稳健货币政策：目标更平衡 操作更灵活

　　编者按12月3日召开的中共中央政治局会议明确提出，明年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是我国货币政策基调的重大转向，也是我国宏观调控政策的重大转变。本报从今天起推出“聚焦货币政策由适度宽松转为稳健”系列报道，邀请业内权威专家对相关问题进行深入解读，敬请关注。

　　主持人：本报记者李倩嘉宾：交通银行首席经济学家连平社科院金融重点实验室主任刘煜辉

　　主持人：2008年底，国际金融危机席卷全球，为应对危机，中国政府宣布实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这一政策基调对我国经济乃至世界经济的恢复发挥了积极作用。有专家指出，过去两年我们实施“适度宽松”的货币政策是应对国际金融危机的“非常之举”，而目前我国经济已经企稳回升，“适度宽松”的货币政策就应及时退出。您理解的国家此次提出的稳健的货币政策的内涵是什么？当前稳健的货币政策中的“稳健”与2008年之前的“稳健”有何不同？

　　连平：与“适度宽松”的货币政策相比，“稳健”的货币政策在方向、目标和具体操作上都有所不同。在“适度宽松”的货币政策下，政策方向明显是“松”的。政策目标则以保持经济较快增长、促进就业增加为主，以防止物价过快上涨、促进国际收支平衡等其他目标为辅；具体操作则表现为连续、大幅降低利率和存款准备金率，鼓励增加信贷投放。

　　与此不同，“稳健”的货币政策在方向上是“中性”的，尽管比“适度宽松”的货币政策有所“收紧”，但不是明显的“从紧”。政策目标则相对更为平衡，统筹兼顾经济增长、币值稳定、促进就业、平衡国际收支等内外目标；在具体操作上更具灵活性和应变性，根据国内外经济形势变化合理搭配使用各类政策工具，对各类工具的使用也强调合理、适度。

　　刘煜辉：我认为，不要机械地去对应货币供应量增速和信贷增速的指标，具体讨论广义货币M2增速是要回到15%还是17%，意义不大。“稳健”意味着要保证宏观调控目标的实现，即经济中的货币条件要实现保增长、控通胀之间的平衡。既能保持经济平稳较快地增长，也要抑制通货膨胀和资产泡沫。

　　客观上讲，2003年以来，我国的货币口径是“宽”的。特别是2006年以来，每年经济中被注入的货币净头寸都在1.5万亿元以上。今年5月份由于欧债危机加剧以及对国内经济“二次探底”的担忧，央行三季度在公开市场净投放头寸9470亿元，加上6月19日“汇改重启”，外汇占款猛增1万亿元，因此造成投放的净头寸增加了1.9万亿元之巨，货币环境极宽。

　　保持“稳健”和回归“常态”，是回归常态的“宽”，而不意味着2003年以来的货币口径“宽严”尺度的逆转。我理解的“常态”是：未来的货币条件要能维系当前人民币资产的估值水平。宏观决策者希望在发展中解决问题，通过推进经济增长方式的转变，并随着财富从政府和国有部门流向家庭，让高悬的资产泡沫有“软着陆”的可能。

　　主持人：央行调统司司长盛松成曾在本报撰文指出：搭配使用积极的财政政策和稳健的货币政策，能兼顾抑通胀、调结构和稳增长三大调控目标。尽管财政政策和货币政策都有助于实现抑制通货膨胀、调整经济结构和稳定经济增长等宏观调控目标，但两者在调控对象、调控手段、传导机制以及调控时效上均有所不同。而搭配使用积极的财政政策和稳健的货币政策，能在较大程度上兼顾总量调控和结构调整，将短期目标(保持物价基本稳定)和长期目标(实现经济持续平稳发展)有机结合起来。那么，稳健的货币政策与积极的财政政策具体讲应该如何搭配使用？