欧美“蝴蝶效应”或引发全球资本大迁徙

　　亚洲金融危机12年后，索罗斯再度现身，似乎让沸沸扬扬的“热钱涌入说”有了最具说服力的证据。

　　许多机构预期，未来一年，美元量化宽松政策和欧洲债务危机，就像蝴蝶的两只翅膀，互相给力，共同扇动全球资本在不同区域大进大出，引发局部甚至是全球市场大幅动荡。

　　“蝴蝶效应”，一只蝴蝶在巴西扇动翅膀，有可能在美国的得克萨斯引起一场龙卷风。而目前美元量化宽松政策和欧洲债务危机，俨然就是撩动世界经济的蝴蝶翅膀，扇动全球资本在不同区域大进大出，引发局部甚至是全球市场大幅动荡。

　　全球资产价格大幅震荡

　　“震荡”不再只是插曲，而是随时可见，成为当前国际市场的主旋律。

　　12月8日，国际市场上演了这样一幕，现货金价、银价纷纷走高，银价更是创30年来历史高位，涨至30.650美元。仅几个小时之后，金银双双剧跌，银价一度跌至28.42美元，前后几个小时，跌幅超过7%。

　　对于瞬息万变的国际市场来说，这并不新鲜。而对于眼下的国际市场来说，这种大起大落更是随时在上演。无论是股市、债市还是大宗商品市场，已被危机敲打得脆弱不堪的市场神经，继续面临来自四面八方的喜与悲，于是，“震荡”不再只是插曲，而是随处可见，成为当前国际市场的主旋律。

　　最近一周，全球国债收益率涨至近半年高位；德国10年期国债收益率也达3.01%；日本5年期国债收益率更创出两年来最大升幅，升至1 .24%。特别是美国债市，日成交逾万亿，是世界最大的金融市场，而10年期国债又被视为标杆，其收益率变动直接影响庞大资金的进出，对国际金融市场之影响不言而喻。

　　市场分析人士认为，近期美债收益率飙升，在股市、商品、外汇市场都已有明显反应，而其上涨原因也较为复杂，通胀预期升温、美国财政赤字持续高企等因素共同作用导致债息上扬。

　　“美联储加推第三轮量化宽松措施(Q E 3)阻力较大，也成为债息上涨的动因。”巴克莱银行分析师路德表示，事实上，今年6月，美联储发表经济不明朗言论之后，美债收益率便节节下挫，而后联储局将到期的M B S回笼资金用来买债，进一步推低债息，至10月7日达到今年新低，之后至今都呈上扬之势，且升幅有加速迹象，若Q E3推出可能性降低，会进一步刺激债息上涨。

　　野村证券的分析报告认为，欧债危机阴云密布也是债息上涨的诱因之一，近时欧洲有关国家债务危机的信息，连同德国拍卖40亿欧元2年期债券需求疲弱，拖累10年期德债收益率7个月来升至3%水平，同时，英国金边债券期货创新低，其他主要国家的债息亦急速上扬。

　　美元量化宽松政策和欧债危机也正在导致全球主要股票市场的大幅震荡。11月底，爱尔兰突然表态，愿意接受欧盟和国际货币基金的援助，这本该是一个利好，国外大宗商品电子盘，原油等大宗商品都出现了红盘。但后来市场风雨突变，外围股市以及大宗商品市场均出现较大幅度调整。投资者担心，爱尔兰的债务问题只是欧元区的冰山一角，其它国家也同样面临着类似问题。即便爱尔兰最终得到救助，但也无法掩盖整个欧洲的债务问题。

　　分析人士表示，今年年初的A股和大宗商品市场调整，直接的触发因素就是欧债危机。在此背景下，避险资金纷纷买入美元，美元指数出现了一波大反弹，大宗商品市场出现大幅调整。而受欧债恐慌影响，A股更是出现连续大跌，在这个期间内，A股的表现还远不如欧债发生地的英、法、德等国家的股市。

　　市场人士注意到，环球债息急涨对环球金融市场会产生较大冲击，同时，亦会对实体经济造成影响。在量化宽松政策下，美元超量滥发、贬值，拉高美元标价的大宗商品价格。

　　数据显示，2010年7月至10月份，国际市场能源、农产品、原材料、金属和矿藏等价格环比已累计上涨7.6%、17.6%、11.4%和21.1%，其中，10月份当月能源、农产品、原材料价格环比分别上涨6.3%、5.9%、7.9%，而且加速上升态势明显。

　　去年11月美联储实施第一轮量化宽松政策后的12个月内，黄金价格上涨了44.5%。而近来，美国第二轮量化宽松又提振贵金属，黄金频创新高，白银亦涨至30年高位，货币刺激将提振工业需求的预期同样推动铜价触及逾两年高位。

　　在能源、原材料及部分农产品严重依赖进口这样一种贸易结构下，国际市场上大宗商品价格的上涨将直接和迅速地传导至我国，引起国内价格水平的上升。10月份，我国工业品出厂价格指数(PPI)以及原材料燃料动力购进价格分别上涨5.0%和8.1%，涨幅比上月扩大0.7和1.0个百分点。

　　引起国际机构和分析人士关注的另一个重点是，新兴市场资产价格和实体经济正在受到外来因素的负面影响。最近一月，美元的下跌不断激励着与其相关的所有非美货币的全线上涨，其中新兴经济体成为了“重灾区”。

　　摩根大通和美林分析，由于当前欧美国家的利率水平偏低，二次量化宽松所释出的庞大资金动能，势必将寻找收益较高的投资工具，新兴市场债不仅兼具较高信评与较稳健收益，加上到期殖利率仍远高于美国公债与投资等级公司债，自然成为市场最吸金的焦点之一。

　　市场人士注意到，从2009年开始，巴西雷亚尔和南非兰特对美元已经上涨了37%和36%，在亚洲，泰铢和马来西亚林吉特涨幅也达到10%，韩元的涨幅已经超过7.6%，印度卢比一个月的涨幅就接近5%。良好的经济前景和诱人的汇差将新兴市场变成了流动性逐利的战场。

　　“美元”与“欧债”效应耦合

　　许多国际机构纷纷作出判断，美国N次宽松都有可能，已有预测称，下一轮的规模很可能达到4000亿美元。

　　12月5日，美国哥伦比亚广播公司播放了美联储主席伯南克再露“宽松”决心的访谈。他表示，就眼下形势看，美国失业率回归到5%至6%的正常水平还需要4到5年。若现状得不到改变，量化宽松的实际规模很可能高于6000亿美元。

　　伯南克此话一出，那些还在为应付第二轮量化宽松焦头烂额的人们不得不又开始寻思：直升机先生准备何时开始第三轮“撒钱”？

　　巴克莱银行一位分析师此前表示，“如果没有第二轮宽松，美国经济可能更坏，而且只要经济没有好转，第N次量化宽松都有可能。”这一论调正中伯南克的“下怀”。伯南克随即表态，有可能收购更多的债券。这就意味着第三次量化宽松的来临只是时间问题。

　　许多国际机构纷纷作出判断，美国N次宽松都有可能，已有预测称，下一轮的规模很可能达到4000亿美元。

　　德意志银行全球分析师高登表示，“美国官员的讲话实在是在为量化宽松找借口。量化宽松表面上是美国‘自扫门前雪’，本质却是一种‘以邻为壑’的货币贬值政策。”

　　“远逊于预期的非农数据很可能令投资者对美联储实施第三轮量化宽松措施预期升温。”富国银行外汇策略主管尼克表示，美国经济想彻底从泥潭中走出，尚需时日，这是作出继续刺激政策的主要原因。

　　与美国量化宽松政策并行的，还有欧债危机。最近一周，全球的市场机构都注意到，尽管欧盟与国际货币基金组织(IM F)12月初推出了总额为850亿欧元(约合1110亿美元)的爱尔兰紧急救援方案，首次按下欧洲金融稳定工具(EFSF)的触发器，但欧洲市场的动荡并未因此而得到平息，有迹象显示欧洲的主权债务危机正在欧元区扩散，投资者正在将其注意力从脆弱的欧元区边缘国家转向了像比利时、法国、德国这样的国家。

　　欧洲央行行长特里谢12月2日宣布，继续维持1%的基准利率，并将对银行的长期流动性措施再延长3个月，而原本这个计划要在下月初结束，另外还将购买欧元区国家的国债。尽管特里谢极力否认这是美国量化宽松政策欧洲缩小版的说法，但是这是在有点“遮羞”的味道。