解析2010年中国期货业十大焦点事件(2)

　　然而从11月5日开始，美元开始反弹，而且由于前期上涨过多，阶段头部积累的抛压过重，从11月10日左右，期市开始暴跌式回调，11月12日当天，国内商品期货市场共有13个品种跌停，纷纷创造出年内的最大跌幅，此后经过一个交易周左右的时间，各品种又开始陆续反弹，与此对应，美元指数进入12月份以后，也开始了回调之旅，目前已经从阶段高点81.4点下跌，并于12月14日跌至78.827点。

　　据本报记者统计文华财经数据，截至2010年12月17日，郑棉期货指数年内整体上涨12000点左右，涨幅高达66.39%；郑糖期货指数上涨1098点，涨幅达19.50%；沪胶期货指数上涨11823点，涨幅达到48.83%。 其他品种虽然不及前3个品种，但也涨幅不小，玉米期货指数涨幅23.98%；螺纹钢期货指数涨幅为22.51%；沪金期货指数涨幅达到1.02%；沪铜期货指数涨幅13.95%。

　　国内资本市场在经历2008年金融危机的洗礼、2009年经济复苏的征程以及2010年上半年经济放缓的担忧之后，风雨兼程下，2010年初的各项经济数据显示，全球经济企稳迹象愈发明显，加之市场流动性充裕、金融市场的稳定，促成了商品期货市场的不断上涨。

　　三大交易所打出调控“组合拳”

　　年内商品市场的投机行为和暴涨暴跌行情使得三大期交所频出“组合拳”。

　　11月29日，三大期交所均出台了对异常交易行为的监管举措，并纷纷上调交易保证金、涨跌停板幅度以及手续费。三大期交所从制度上抑制疯狂投机行为的发生，从微观上加强了对期货市场的监管。

　　大宗商品市场从10月开始一轮大涨之后，又经历了一轮同样惊心动魄的大跌。抽样调查结果显示，由于行情波动风险加大和一些投资者高仓位操作，商品期货市场爆仓的比例已经超过了2008年金融危机时。

　　美联储自11月初宣布启动第二轮量化宽松政策后，美元指数应声下跌，大宗商品价格进一步攀升，市场通胀预期越发强烈。业内人士预计，在大量热钱的推动下，大宗商品价格将全面泡沫化，且将整体超越2008年的前期高点。

　　为快速抑制市场高企的通胀氛围，央行连续上调存款准备金率，而11月20日，国务院正式发布通知，提出稳物价“国16条”，意欲控制物价的快速上涨。

　　受到政策调控的连环冲击，投机资金的炒作热情受到压制。期货市场的反应强烈，保证金的上调和日内平今仓单边收费的取消，客观上提高了期市短线投机成本，引导投资者向长线交易、趋势交易风格转换，而期货市场的成交量和成交金额也应声回落。

　　专家认为，交易所出台抑制过度交易相关政策，主要原因是国内通胀压力不断增大，交易所的“组合拳”可以视为“国16条”的配套政策，其次是因为国内期市过度交易的长期存在，对其进行抑制早已提上日程。

　　机构投资者渐次试水股指期货

　　股指期货的舞台上，机构投资者将是绝对的主角和主力。

　　今年5月，券商已经率先试水股指期货，今年9月中旬，股指期货又迎来首批基金专户。信托、QFII、保险资金等机构参与股指期货投资的办法正也在积极推进中。

　　据公开资料显示，截至今年10月底，券商、基金等特殊法人开户逾50户。而在9月底，券商等特殊法人机构开户数仅20余户，进入股指期货市场中的“金融大鳄”数量很少。

　　中金所有关人士表示，目前机构参与股指期货还处于尝试阶段，今后推动机构投资者入市将成为中金所的工作重点。目前，银监会正在起草信托产品参与股指期货的相关政策，预计明年初阳光私募信托产品将能够参与股指期货投资。

　　自5月初广发证券率先试水股指期货以来，中信证券、招商证券和华泰证券都陆续入场，股指期货开始走向机构投资者时代。此前的4月23日，证监会发布指引政策，对券商和基金从事股指期货交易的相关问题作出规定。

　　5月7日，《套期保值额度申请指南》和《特殊法人机构交易编码管理业务指南》发布，特殊法人机构可以开立股指期货的交易编码业务。5月13日，受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度。

　　到了4个月之后的9月15日，股指期货又迎来首批基金专户。汇添富基金与国投瑞银基金公司旗下专户业务分别与东证期货、中信建投期货签署开户合同，并向中金所成功申请股指期货交易编码。

　　其后，大成基金与光大期货签署开户合同，并于10月21日正式获得中金所股指期货交易编码。这是国内期货市场迎来的首家千亿规模的公募基金公司。

　　期指首张罚单敲山震虎

　　期指自4月16日上市交易后的第23个交易日——5月19日，首张罚单开出。中国金融期货交易所当日通报称，对涉嫌违规的客户杨某采取限制开仓两周的措施。而一天之后的5月21日即是期指上市首个合约IF1005交割日。

　　据悉，中金所在监控中发现，某期货公司客户杨某在交易过程中，数次出现以自己为交易对象自买自卖的行为，涉嫌违反中金所相关业务规则规定。中金所通过电话提醒、发送监管警示函以及约见客户所在会员公司高管谈话等措施，多次对该客户进行提醒，要求其规范交易行为，但上述交易行为仍反复发生。

　　有不少人士表示，对杨某的监管，“罚得太轻了。”既没有没收杨某的不当收入，更没有对杨某实施罚款。而恰恰在期指上市以来，首次交割之前，开出第一张罚单，中金所是“醉翁之意不在酒”。

　　4月16日以来，A股市场出现了连续下跌的走势，不少人把它归结到期指的头上，认为期指是导致股指下跌的元凶。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，股市大跌实际上是各种利空因素综合影响引发的。在一定程度上，期指还是起到了一个信号的作用。以计量经济学研究的角度来看，这叫“瀑布效应”，这种效应会给股民一种强烈的感觉，就是期指上市引发股市大跌。但不能把责任完全归咎于期指的上市。

　　根据国际市场上的惯例，期指交割日，由于受平仓盘抛压的影响，股票现货市场往往会表现出一定幅度的下跌。

　　市场人士认为，中金所通过对杨某的处罚，显示对不当交易行为的高压态势，对期指的参与者予以警示，以确保首个交割日平安度过。

　　交割日魔咒“倒掉”

　　“到期日效应”也许只是一个话题罢了，而“交割日魔咒”则让人产生些许的恐惧，尽管这两个词说的是一件事。2010年被称为中国金融期货元年，股指期货则是今年最耀眼的大明星，而附着在其身上的“到期日效应”，也随着8次的合约交割，拥有了不小的知名度，成了一个似是而非的市场阴影。

　　12月17日，股指期货上市以来的第8支合约——IF1012合约顺利交割，这也是今年最后一支交割的合约，与以往报道前7支交割合约一样，媒体照旧都在渲染着：没有出现“到期日效应”。

　　沪深300股指期货充分借鉴了成熟资本市场股指期货发展的经验，设计了堪称最为严格的结算制度，要想操纵最后2小时的现货指数价格几乎不可能。

　　而从沪深300股指期货到期交割的合约数量来看，到期交割量都不大，难以对股市产生显著影响。

　　在过去的在8个交割日中，主力合约有5个交割日上涨，3个交割日下跌。涨幅最大的为10月15日，主力合约涨4.37%，交割量为710手；跌幅最大的为8月20日，主力合约跌2.01%，当日交割量为546手，为7次交割中交割量最小的一次。交割量较大的为6月18日、7月16日和12月17日，分别为1394手、1245手和1351手。

　　市场人士认为，从理论和现实来看，股指期货“交割日魔咒”没有也不应该在中国股市出现，这一称谓将逐步淡化。

　　手续费大战短兵相接

　　一方面整个行业都在痛恨恶性竞争，一方面又在手续费竞争上捉对厮杀，手机短信、网络，都成为期货公司手续费恶性竞争的“战场”。围绕着期指这个焦点，期货手续费的恶性竞争在2010年达到了白热化。

　　借助指期上市和商品期货市场的火爆，期货公司的利润在今年得到了一定的增长，但作为主要利润来源的期货交易手续费，却呈现整体下滑的状态。

　　据了解，10年来期货行业的手续费率一直处于持续下滑状态。在1997年，手续费率最高曾达到万分之三，从2001年开始，手续费率持续下滑，从万分之二下滑到目前的万分之0.8。

　　手续费竞争的目的就是争抢客户，抢占市场份额和排名。为了拉到期指客户，很多期货公司的手续费习惯性的在中金所0.5的基础上，再加收0.5，而并不是所谓的“底线”2倍到3倍。还有的公司只加收0.1—0.2，甚至还有“零手续费”，只交中金所的0.5即可，期货公司不收取任何费用。

　　商品期货手续费竞争同样激烈。不少期货客户都会从不同渠道获得类似“全国期货免费开户，超低手续费”这样的信息。在一些关于商品期货手续费的资料里显示，期货品种手续费(标准：平今单边)有的只比交易所略高一点，有的甚至比交易所收取的还要低。

　　专家指出，期货公司虽然已经被明确为金融机构，但实际上仍然只有通道功能。在没有明确产品可以卖的情况下，期货经纪业务同质化的竞争就只能打低水平的价格战。

　　2010下半年，期货公司热盼的创新业务均未能推出，手续费的单一化困境仍将存在。(记者韩喆 于德良)