世界经济稳定美元会继续贬值

　　上一轮的美元贬值是从2002年开始的，以一揽子货币加权计价，从2001年到2008年上半年，美元汇率贬值了近40%。2000年以来美国的财政赤字和经常账户的赤字是这一轮美元贬值的根本原因，反恐战争，伊拉克战争的财政负担，2007年爆发的次贷危机对美国金融系统和房地产市场的巨大打击，进一步加剧了美元的贬值趋势。这是由美国经济的基本面所决定的长期态势。

　　但从2008年下半年开始，特别是在9月份的雷曼兄弟倒闭，金融危机迅速扩展之时，在危机的恐慌中，从增值和风险考虑，许多国家的中央银行和投资者都不得不继续增持美元债券。国际投资者包括国际对冲基金从股市、国际石油期货、原材料期货等市场上撤出的大量资金被换成美元，投向国债，以寻求保值。

　　同时，美国和国际的金融机构在巨大亏损的压力下，纷纷被迫收缩财务杠杆，通过出售在其它国家的资产来偿还债务。全球主要银行和金融机构同时起动去杠杆化进程，导致短期国际资本，和中长期投资，通过出售变现，从新型市场国家的资本市场大规模撤出，重新流回美国。

　　另外，多数国家的汇率急速贬值，股市和经济持续下降，这些国家的企业和个人的资金进入美国的数量也在不断地增加，有的寻找在美国房市和股市中的捞底机会，有的乘机购并美国和其它国家的企业，这些因素都形成了极大的美元需求，进而推动着汇率朝着美元升值的方向变化，更加大了美国债券和美国资产的吸引力。

　　但这一时期的美元升值，是危机时期的全球资本避险活动所引起的短期态势。只要世界经济一稳定，就会从升值的短期态势，回到贬值的长期态势。

　　美财长没解释资产安全的理由

　　从近期世界历史看，1974年以来世界发生过四次全球性经济危机：1979-1982；1990-1992；2000-2002；和2007到现在。美元的升值，出现在四个时期：1979-1985；1988-1990；1999-2001；和2008-2009。也即是每次危机时期，恰恰是美元的升值时期。越是危机，越凸现美元的硬通货地位，美元的需求也越高。

　　但这些数据也清楚表明，美元的升值时期正在越来越短，而美元的贬值时期，在越来越长。也即是美元贬值的基本态势在越来越明显。

　　另外，在前三次危机时期的美元升值过程中，我们不能忽视美国的科技进步的作用。美国通过科技创新(80年代的电脑，90年代的互联网)，和生产力的提高，美国的经济都或者在危机中受冲击比其它国家小，或者危机后，恢复增长较别的国家快。结果，美国的GDP占世界的比重，一度出现逆向上升：1980至1985年，从占世界的23.6%上升到32.7%，1991至1993年由24.9%上升到26.8%，1995至2001年由24.9%上升到31.9%。

　　然而，在这一次危机中，至少到目前为止，美国的现代金融业基本上溃不成军；美国的制造业，只剩下军事装备，航空航天，制药，芯片，电脑等几个有竞争力的部门；新能源，新材料，生物科技等的新突破，还只在酝酿之中。

　　美国的多数学者都认为，美国的这次危机是U型的，在近几年内美国经济很难回到较高的增长，美国的GDP占世界的比重很难再出现回升。这种美国经济的基本面，已难以支撑美元回到以前那样的升值时期了。

　　因此，当6月1日美国财长盖特纳在北大演讲回答提问时说，中国持有的美元资产非常安全。我们有理由进一步提出疑问，为什么盖特纳没有解释资产安全的理由？

　　同时，为什么没有解释美联储的及时退出“数量宽松”政策的战略，美国政府有什么措施可避免猛虎出笼——“数量宽松”政策所将释放出来的大量流动性？(杨 沐)