观点PK二

　　风雨承诺制美元基金“说话算话”

　　在倪正东看来，有几十年的金融信用体系和合同承诺，创投中美元基金中的出资LP(有限合伙人)仍是“说话算数”的，“养老基金肯定不会撤，此外捐款基金不撤，基金会的钱也不会撤，当然运气不好拿了倒闭企业的钱，肯定是要受影响的。———相比之下，倒是一些人民币基金说不给就不给了。”

　　也有不愿意透露姓名的业内人士说，目前人民币基金的表现，与国内LP市场不尽完善有关———如果LP是大型国有机构，更可能出现领导一换就变卦的情况。

　　对规模庞大的海外金融海啸，使得LP几十年来被印证的的“承诺制”遭受严峻考验，对此有业内人士表示悲观，因为“承诺制”并非资金一次到位，深圳创业投资同业公会秘书长王守仁表示，在LP自身难保的情况下，如果LP要解除合同，即使按照有限合伙法的相关规定对管理人做出补偿，VC、PE们的资金链仍将面临断裂。

　　“放眼全球市场目前的情况，有的国家快速发展期已过，有的国家经济水平还跟不上，而如果中国都不投，VC/PE也只有坐着等死了。”———IDG合伙人高翔说，尽管市场发生变化，但是IDG所承诺的10亿—20亿美元，5-8年的时间投资中国的金额不会少，而且判断标准也不会变，调整部分应该在投资进度。“

　　观点PK三

　　揣测底部进入还是继续等待

　　近日，中华英才网要被MONSTER收购的消息再起，与此同时，不少公司寻求“买家”的消息也被视为并非空穴来风，PE/VC在很多场合表示，市场低迷往往使企业期待值降低，投资者找到好项目。

　　华兴资本创始人兼CEO包凡说，在市场进入“颓势”后，2008年下半年中国投资市场会进入“恐惧”期，随着买方和卖方心理期望值降低，国内市场将会有大量并购产生。

　　清科集团CEO倪正东说，“在市场尚未见底的情况下，很多人更会有旁观的心态，因为好公司并不多，他们宁愿理性、放慢一点投资节奏，像2000年低潮期的时候，市场的交易并购也不是特别多，当时市场向下的时候很多公司愿意卖掉，但并购者不会接盘。”

　　据研究机构Chinaventure提供的报告显示，2008年8月中国并购市场规模持续回落，案例数量18起，环比减少41.9%.其中，已披露金额并购案例14起，涉及金额6.39亿美元，金额环比下降60.9%，平均并购金额为4563万美元，环比下降49.7%.“本月并没有出现VC/PE背景企业并购案例，直接反映了整个VC/PE市场的疲软”。

　　黑色星期天(9月14日)成为分水岭

　　投行破产抑制IT公司合并与收购，硅谷“触雷”

　　雷曼兄弟9月14日破产，美林证券被收购，近期，美国五大投行接连出现问题。美国时间2008年9月21日，华尔街仅剩的两家投行摩根士丹利和高盛分别发布公告称，已获美联储批准成为银行控股公司，五大投行正式成为历史，华尔街投行时代终结。这股金融风暴目前已蔓延到IT产业中。AMD、SUN、IBM、惠普、思科和英特尔等无一幸免，都要承受失去大客户的痛苦。

　　大型投资银行的整合和财政的不确定因素，将妨碍那些准备上市的科技公司，减缓并购交易进程，而且会增加人们对科技股投资的担忧。也有分析人士表示，那些财务状况良好的IT公司将会抓住机会大举收购小型的IT公司，金融界的整合或许将带来IT业界的重新洗牌。

　　小公司难融资面临夭折

　　在硅谷，金融风暴影响越来越充满变数。这场危机来得非常不是时候———恰值硅谷转型中期。硅谷正致力于变成世界清洁科技的中心，这一转型需持续数年，且需要更多的资金，比当年那些硬件、软件公司创立之时所需的启动资金总和还要多。

　　硅谷科技律师事务所威尔逊·桑西尼·古奇·罗沙迪事务所(WSGR)的合伙人马克·哥特沙克(MarcGottschalk)称，新生产业，尤其是那些已设计出产品正要建立原型的公司，将由于资金缺位而夭折。

　　南旧金山一家生产生物医学研究器材的小公司Fluidigm打算在本周一启动IPO.Fluidigm原本打算在上周启动IPO，但由于它的前IPO赞助者雷曼兄弟宣布破产，计划不得不推迟进行。Fluidigm声称，问题不在于陷入危机的赞助者，而在于投资机构对市场信心不足，不愿购买其股票。

　　有投资人表示，IT产业已没有什么机会通过上市或收购交易获得融资。大型科技公司也开始对并购持更谨慎的态度，从而导致一些小型科技公司估值急剧下滑。随着健康投资银行数量减少，实现成功交易的难度越来越大。

　　黑色低谷或是入货良机

　　并非所有一切都这么令人沮丧，合并和收购行为依然在进行中，市场上仍存在很多拥有大量现金的行业投资人，由于估值降低，这些投资人也会发现现在是投资小型企业的最佳时机。旧金山凯特帕特咨询公司的一名投资经理称，自己比任何时候都忙。

　　市场分析机构端点技术公司(EndpointTechnologiesAssociates)的分析师罗格·凯(RogerKay)表示“对于那些具有稳定合理的客户基础且持有大量现金的公司而言，现在是一个绝佳的收购时机。”因为，市况不佳对现金流出问题的创业公司而言是一场大灾难。

　　上次经济衰退时也曾发生过类似状况。在“9·11”恐怖袭击之后，思科借助当时的经济形势收购了多家小型公司。 （李宽宽）