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　　文／勾新雨 孟帆红 魏子丹

　　尚福林给一些人的印象，似乎更多是一个按部就班、中规中矩的技术官员，但实际上，早在辅助中央领导清理三角债时，他即显示出果敢强硬的风格，并由此被中央高层赏识，获“飞来的尚福林”之称。

　　2005年，尚福林的果敢强硬复又崭露。这一次，摆在他面前的是中国股票市场自成立以来，因历史遗留的制度性缺陷而形成的最大难题——股权分置。

　　“减持”泥沼

　　“7年前，美国发生了‘9•11’恐怖袭击，而实际上，‘9•11’之前，中国股市这座高塔也被‘人’给撞了。”一位市场人士称，寓意A股市场的动荡诱因就是2001年开始的国有股减持。

　　对于2002年底就任的中国证监会新任主席尚福林而言，要想开启股权分置改革，就不得不先面临第一个难题——如何摆脱历史上A股“逢减必跌”的宿命。通常，中国股市每次传出国有股减持消息，即会引发全线大跌，而每次表示将暂停减持时，股市都会疯狂上涨。

　　这一宿命造就出一条奇特策略：在周小川任证监会主席时，逢股市行情好时，就放出消息，和市场商量减持国有股，“2001年6月国有股减持消息传出时，市场在当月还没有什么反应，因为机构还没有出完货，所以，机构一边说股市没事，一边大量出货。”

　　2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，规定“减持国有股原则上采取市场定价方式”，7月24日，四家上市公司新股发行减持国有股存量，股指随即大跌，从当时的2136点直泻至2002年1月的1339点。

　　在机构砸盘的压力下，管理层不得不让步了。

　　一年之后的2002年6月24日，证监会宣布停止通过国内证券市场减持国有股，由此一波“6?24”上涨行情涌现。

　　上述市场人士分析认为，从周小川执政的表现看，其潜台词是全流通这事儿还可以商量，所以在看到市场表现过于低迷的背景下，暂停减持的出发点无可厚非。

　　但对普通的股民老张而言，“这就是出尔反尔，朝令夕改”。

　　老张坦言：“不是我们声讨证监会，而是那个时代中国的股市管理水平就是这样，完全不顾信誉。现在大家不理解为什么对大小非进行限售，其实说白了是监管部门在维护自己的信誉。”在2001年见到2245的高点后，A股开始踏上漫漫4年熊途，中国股市已是死水一潭。改革，困难重重，各方利益相互掣肘；不改革，中国股市将面临生存问题。

　　虽然股改早已论证和尝试多年，但尚福林敢于为前人所不敢为，坚定推行股改，具有毋庸置疑的积极意义。

　　2005年5月31日，证监会、国资委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，股权分置改革正式拉开大幕。

　　空头“逼宫”

　　在证券业界看来，尚福林有一个非常值得佩服的本事，就是别人爱怎么骂怎么骂，他有他的做事节奏。从2003年构筑技术底，跌到所有人都受不了，他也不动手。原因在于改革还没有部署好，最大的利好也就不合适拿出来。

　　其后，市场上多次传出因股市大跌尚福林将被调离的消息，但他仍然按计划出牌。

　　当时，市场上流行一句话叫“逼宫”，主要指投资机构疯狂砸盘，然后又开始横盘。这意思是说：“给你个机会，赶紧满足我们的要求。”

　　机构的砸盘在4年熊市中屡屡故伎重演，但管理层一反常态，没有选择妥协。更让人出乎意料的是，管理层终于抛出具体的股改方案，公开表明全流通将要开始。

　　除了“叛军”，还有前后的掣肘。

　　在那段时间，每到大盘要反弹时，央行一般都会加快票据发行，从股市里往外抽钱。而国资委也表示，其职责是看住国家的资产不见少，旗下上市企业在股改中将一毛不拔。

　　一位政府官员告诉《投资者报》记者，投资者现在很关注证监会，其实，国资委才是中国股票市场背后的“老大”。

　　一位参与股票市场多年的投资者向记者分析认为，在2005年之前的两次股改都失败了，原因是国资委觉得送股是国有资产流失，这种对立观念不消除，就永远做不了资源配置。

　　在他看来，尚福林不仅是一个懂股市的人，也是一个懂得协调各方利益的有忍耐能力的人。

　　股改战役

　　推进股改的最艰难时候在2005年5月。市场重新跌回1000点，机构继续砸盘逼宫，双方僵持不下。此时，尚福林说了一句至关重要的话——“开弓没有回头箭”。

　　2005年5月15日，尚福林明确表示：“股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。”

　　此外，他还进一步阐释说，历史遗留的制度性缺陷，扭曲了证券市场定价机制，导致公司治理缺乏共同利益基础，不利于深化国有资产管理体制改革，不利于上市公司的购并重组，不利于形成稳定的市场预期，制约着资本市场国际化进程和产品创新。

　　全国人大财经委一位官员认为，此言一出，让机构和股民都意识到股改不可能收回，都只能在新的游戏规则下继续“玩”，市场由此才慢慢回暖。

　　同年8月24日，证监会、国资委、财政部、央行、商务部联合颁布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，表明政府相关部门全面推进股权分置改革的决心——“不惜代价，只许成功”。

　　2005年9月4日，证监会颁布《上市公司股权分置改革管理办法》，这一具有法律约束力的文件出台，对于市场明确未来改革总体进程的预期具有十分重要的意义；两天后，9月6日，上海、深圳证券交易所和中国登记结算公司正式发布《上市公司股权分置改革业务操作指引》和《上市公司股权分置改革说明书格式指引》。

　　股改战役由此全面打响。

　　那段时间，尚福林极为低调，媒体上几乎听不到他的任何声音。

　　“诺曼底”登陆

　　在不少投资者的印象中，尚福林比较高调的一次露面，是在2005年国务院新闻办召开的新闻发布会上。

　　当时，机构投资者对于股改的分歧依然严重，市场还没有进入到良性循环状态。

　　发布会上，尚福林讲了一两个钟头，大家听下来都认为，一个利好都没说，基本上还是在老调重弹。面对大家盼利好的渴望眼神，尚福林说，“去年初的‘国九条’就是利好，党和国家想把股市搞好，就是利好。”

　　股民老张向记者强调，在这个“利好”之后，大盘开始调整。

　　“利好是什么不重要，重要的是尚福林说了基金等机构投资者都能听懂的话。”

　　老张表示，尚福林言下之意是明确告诉机构投资者，该对股改的决策买账。而从实际表现看，尚福林此举确实分化了机构的动作，于是，两股合流砸盘的力量逐渐减弱。虽然游资还在砸盘，但基金等中坚力量都已开始护盘。

　　慢慢的，随着加大QFII额度等一系列利好出炉，更多的资金开始涌入股市。

　　从数据统计看，股改基本达成大股东向流通股东10送3的格局，实现了市场供需双方的平衡。

　　功过探讨

　　2007年10月，股市高涨至6124点，股改不仅让上市公司、国资委和机构力量满意，也让散户投资者赚到了钱。此时，已有大小非陆续出笼，如果股市保持这样的平稳，股改将是皆大欢喜。

　　不过，快乐似乎总是很短暂。6124点后，A股便开始了连续、快速的大幅下挫。大小非解禁虽然不是市场下跌的主要原因，但一直给投资者带来了心理上的压力。

　　大小非在2008年出笼之际，需要一定数量的资金来接盘，偏偏赶上国内外经济形势走弱、全球股市集体大跌，如今大盘已跌破2000点大关，日益逼近股改之前的点位。

　　老张认为，尚福林的声望无疑是随着大盘点位而起伏的，在6124点的历史高位，尚福林是股民的英雄；而现在，声讨尚福林的声浪在网络上此起彼伏，一些言辞激烈的网民甚至直接以博客为阵地，让尚福林对股灾负责，引咎辞职。

　　中国投资协会副会长、原国家发改委投资研究所所长张汉亚认为，股改带来的大小非解禁本身不是问题，关键是时机不对。

　　他指出，股市平稳上升时，适当解禁大小非，不会给市场造成太大压力。但今年以来股市出现大跌趋势，此时大小非解禁容易造成恐慌。

　　对于这几年证监会和尚福林的表现，张汉亚颇有赞赏：“证监会这几年干得较好，通过股权分置改革后股市得以繁荣，其管理也比过去强多了。”

　　一位资深业内人士向记者指出，现在看来，股改的初衷是好的，补偿中小股民利益的方向也是正确的，但在具体细节上有很多值得商榷的地方。

　　比如，目前国际市场大幅动荡，经济周期发生变化，乃至带动A股市场出现巨大下跌后，仍按既定方案实行，或者说是一意孤行，而没有根据市场变化做出相应政策调整，这值得反思。

　　此外，在股改过程中，监管层对于如何平稳减持、顺利推行并没有很完善的考虑。国家扶持建立的一批金融机构，在股改过程中亦没有起到应有的稳定市场作用，反而在一定程度上推波助澜，这都是股改进程中不可否认的瑕疵。

　　资深市场人士宋炳山认为，现在还不是对股改和尚福林最终评价之际，因为对历史事件评价，过的时间越长，回头反思看的时候越清晰。他强调，股改是全世界所有的证券市场从没有经历过的，在现在的时间点上对它进行评价难以全面。

　　“这么大一个系统工程一年多时间内成功地处理掉了，虽然现在留下后遗症，也是正常的。”

　　宋炳山同时指出，有很多遗留下来的问题，到底是由股改因素造成，还是因经济基本面、整个市场特征决定的，到目前为止还很难说清楚，各方也都还在争论。而大小非只是一个推动股市下跌的因素之一，完全归咎于此有失偏颇。

　　在宋炳山看来，在股市牛市期间，证监会的管理还是有漏洞，以至于不断出现“唐建老鼠仓”行为等诸多问题，也是股改3年来的瑕疵。

　　(摘自《投资者报》)