能源市场跌多涨少 化工下半年将有惊喜(2)

　　从财务指标看，前5月火电行业毛利率比起去年同期微降，财务费用率也微降，销售率润率微升。分区域看，宁夏、贵州、四川、内蒙古和陕西利润总额增速提高较大，主要是高耗能大省，而江西、山西、山东、海南和青海等省市则出现区域性亏损。中信证券判断，行业利润水平同比增长主要源自电量迅速回升。

　　比如，华电国际日前预报，其上半年发电量同比增长24.88%，而国电电力也预报，上半年发电量同比增长15%。

　　但是，五大电力集团有关负责人在接受记者采访时认为，上半年电量增长较快，带来火电盈利增长48%，但是，由于去年下半年的高基数以及今年房地产调控和节能减排的影响，电量高增长难以持续，下半年电量同比增长将远低于上半年，火电盈利的高增长也将风光不再。

　　一般来说，判断火电行业盈利有三个因素：到厂煤炭价格、上网电价和上网电量。在上网电价不变的情况下，主要通过煤价和发电量来判断火电行业盈利。

　　从电量看，下半年大幅回落趋势已定。6月份，全社会用电量3520亿千瓦时，同比增长14.14%，增速比5月份下降6.66个百分点，环比增长1.1%。这是全社会用电量今年以来首度出现的大幅回落。权威专家判断，这反映出产业结构调整的转折点已经显现，下半年用电量还将延续这一回落势头，并且很可能加剧。

　　尽管，1-6月份全国全社会用电量20094亿千瓦时，同比增长达到21.57%。但中信证券分析师认为，下半年会大幅回落，全年增长率为13.7%，2011年将回落至8.6%。

　　从煤炭价格来看，上半年市场煤价比去年同期上涨100元/吨以上，重点合同煤价上涨8%左右。业内人士告诉记者，今年上半年全国电厂到厂煤价同比增长10%以上，沿海电厂同比增长15%以上。目前来看，之所以火电行业利润同比出现增长，主要原因在于电量的高增长覆盖了煤价上涨的因素。

　　尽管电量高增长能否全部覆盖煤价上涨成本值得深入分析，但是，无论如何肯定是抵消煤价上涨的唯一“法宝”。“一般来说，煤价上涨一个百分点，会抵消利用小时提升两个百分点。”一位业内资深人士告诉记者。从这个角度看，下半年电量增长的低幅度也将制约行业盈利的增长。

　　由于一季度的干旱，上半年水电电量的依然比去年同期少很多。数据显示，1-6月份，全国发电设备累计平均利用小时为2295小时，比去年同期增长190小时。其中，水电设备平均利用小时为1419小时，比去年同期下降122小时；火电设备平均利用小时为2534小时，比去年同期增长300小时。无论如何，3-5月水电盈利超过50亿，来水的丰沛解决了1-2的亏损问题。

　　从上半年电力投资看，1-6月份，全国电源基本建设完成投资1344亿元，其中水电295亿元，火电500亿元，核电258亿元，风电285亿元。全国电源新增生产能力(正式投产)3383万千瓦，其中水电615万千瓦，火电2421万千瓦，风电330万千瓦。电网基本建设完成投资1214亿元，电网建设新增220千伏及以上变电容量9793万千伏安、线路长度13492千米。

　　化工

　　按预期走出“W”态势

　　下半年必有行情

　　2010年被称为经济形势“最为复杂”的一年，这在化工行业同样可见一斑。

　　一季度，化工市场乘去年复苏“余浪”继续高歌猛进，价格、成交涨势喜人，不少产品不仅恢复到危机前水平，甚至创出新高，令业界感觉整个市场已然柳暗花明、前景可期。

　　但一到二季度，化工品伴随钢铁、有色等大宗商品一同变脸，价格、成交一泻千里，期间出现的间歇反弹亦未改变整体的弱势格局，整个行业似乎一下从春天到冬天，中间没有过渡。