富龙热电：游资豪赌重组迷局 (2)

　　重组迷雾

　　5月25日，富龙热电公布了内蒙古兴业集团对其的重组方案，富龙热电将通过定向增发方式和兴业集团进行资产置换，置入资产作价超过置出资产作价的差额部分，由富龙热电按照每股14.50元的价格向兴业集团发行股份进行购买。

　　据富龙热电重组公告，富龙热电将置出上市公司除包商银行0.75%股权及中诚信托3.33%的股权资产外的全部资产负债，估值为11.44亿元；置入兴业集团合法拥有的五家采选、冶炼企业100%股权，估值为18.09亿元。

　　本次交易完成后，兴业集团持有富龙热电的股份将占总股本的37.50%，成为富龙热电的控股股东。至此，以盈利性较弱的公共事业为主营业务的富龙热电将完全转型为当前“时髦”的矿业企业。

　　对此，国泰君安首席经济学家李迅雷认为，内蒙古区域规划的出台将为当地经济带来“二次腾飞”的契机。

　　在对比富龙热电和内蒙古兴业集团2008年和2010年资产重组方案后，中国经济时报记者发现，2010年置入资产在少于2008年重组预案的情况下，其预估值却反而增值不少。

　　2010年重组方案中，置入资产为兴业集团拥有的五家采选、冶炼企业。相对2008年而言，置入资产少了东乌珠穆沁旗天贺矿业有限责任公司和赤峰储源矿业有限责任公司的49%资产。

　　同时，2010年重组方案中拟置入资产预估时则采用了成本法进行预估，预估值为18.09亿元，“溢价”0.79亿元。

　　显然，二者差异源于资产估值方法不同。对此，富龙热电表示，由于有色金属国际期货价格近三年波动较大，未来的有色金属价格走势尚存在较大不确定性，基于谨慎性原则，本次预估采用成本法评估。

　　不过，前述私募基金负责人表示，“实际上，2008年方案中采矿权评估增值接近3倍(由采矿权账面值为4.8亿元，预估值为16.66亿元)，其评估合理性尚存质疑，此次采用成本法估值‘溢价’也难说有多少合理性。”

　　当前国内A股，矿业公司热衷于借壳上市。对此，前述行业分析师表示，“矿业公司注入的资产往往有较高评估增值，评估高溢价的存在，才使得借壳者不惜高昂成本。”

　　更令人担忧的是，通过查阅富龙热电今年5月25日公布的重组方案，中国经济时报记者发现，借壳方内蒙古兴业集团2008年、2009连续两年亏损。

　　但重组方案迟迟未获通过，2010年8月4日，富龙热电发布公告称，公司还在补充材料。