收购加钾：必和必拓彻底绝望前还要闯三关

　　 最迟12月3日，必和必拓如果不能突破收购价格、当地监管者和反垄断审查三道关，收购加拿大钾肥的计划便只能破灭。

　　对加拿大钾肥志在必得的必和必拓公司，在北京时间今天早上蒙受打击。加拿大政府拒绝了必和必拓对加钾提出的巨额收购案。拒绝的理由是，加拿大政府认为必和必拓的提案不太可能会让加拿大获得净利益。

　　必和必拓在随后的声明中仅表示，对加拿大政府的这一决定“非常失望”。当然，并非完全没有转机，在加钾收购最终定案前，必和必拓仍有30天的时间向加拿大政府提出进一步的提案。

　　自今年8月12日正式提出收购要约后，必和必拓的管理团队一直都在忙于对主要国家监管层的公关工作。尽管当时加钾董事长亲口拒绝了必和必拓的收购请求，认为收购价格严重低估了加钾的业绩。但必和必拓马上便提出了新的方案，即每股130美元、总价值 387亿美元的现金价格，收购其全部股权，交易若要完成，必和必拓的总花费将达到430亿美元。

　　8月25日，必和必拓的高层还在向全球投资者说明此项收购的非凡意义。当天，必和必拓的CEO高瑞思在向摩根斯坦利、美林、瑞士信贷等财团解释收购时表示，必和必拓管理层提出的这个收购的前提是，“我们的这个收购要约是个能够被接受的要约，您应该继续关注我们在今年最后几个月的工作。”

　　按照必和必拓的计划，收购最迟至10月19日之前结束。但是报出收购要约后仅不到一个月的时间，必和必拓便宣布将收购计划延迟至11月18日。理由是，加拿大竞争局要求获得关于该交易的更多情况。不过，加拿大政府并没有等到11月18日，而是按照当地的相关法律，在11月3日便宣布拒绝了必和必拓。

　　现在，加拿大政府将难题又抛给了必和必拓。加拿大工业部长说，在最终定案前，必和必拓还有30天的时间向加拿大政府提出进一步的提案。这意味，最迟在12月3日，必和必拓如果再拿不出具有说服力的方案，收购计划便只能破灭。

　　今年8月份，当必和必拓CEO高瑞斯向投资者承诺，“他们（指加钾）的业绩、今年强劲的现金流，资产负债、信贷市场和许多其他因素，全都表明这是做出要约收购的恰当时机。”

　　高瑞斯眼中的“合适时机”正在溜走。事实上，在必和必拓报出收购之后，加钾的股价便开始上涨。11月3日，加钾的收盘价达到了145.5美元，超过了必和必拓每股130美元报价11.9%。

　　在接下来的一个月里，必和必拓如想成功收购加钾至少要突破三个关口。

　　第一，新的价格和收购条件能够达到加钾股东和员工的要求。加钾的股东们至今都觉得必和必拓130美元的报价低估了公司实力。如果按照加钾昨日的股价，必和必拓的报价需要从390亿美元提高到近440亿美元左右。

　　第二，需要取得加钾所在萨省政府的支持。该省省长此前曾明确表示，必和必拓的收购将导致该省每年近30亿加元（大约为20亿美元）的税收损失。萨省政府坚决不会答应，如果有政府部门批准了这一收购，该省将根据法律起诉政府。

　　这意味着，必和必拓需要将每年30亿加元左右的税收损失考虑在收购成本之内。要么提高报价，要么给予当地政府足够的补偿。但问题在于，此前必和必拓已经努力向当地做出各种承诺，包括将加钾肥公司总部从芝加哥迁回加拿大萨斯喀彻温省，并制订未来投资计划等，以确保避免萨省的税收损失。新华社发自加拿大的报道称，萨省省长根本不相信必和必拓的这一套。

　　第三，获得包括美国、加拿大、中国、甚至俄罗斯等其他涉及到的相关国家反垄断监管机构的支持。这需要必和必拓的公关团队付出更大的努力。

　　此前有消息称，中化在初步评估如要收购加钾，可能400-600亿美元的资金。现在看来，这一资金规模对于必和必拓来说，同样具有参考价值。

　　不过，必和必拓面临的问题也不仅仅是钱的问题，而是来自加拿大国内的巨大反对声音。这已经不是动用更多资金所能解决的事情。更主要的是，在必和必拓此前做出的评估中，390亿美元的收购计划有可能已经是极限。今年9月，必和必拓高瑞斯曾在接受加拿大媒体采访时明确表示，他宁愿放弃加钾，也不愿意再提高390亿美元的收购报价了。

　　现在，高瑞斯的确可以考虑是放弃还是继续了。如果放弃，那么这将是继上个月必和必拓极力推进的与力拓合资计划失败后，高瑞斯不得不接受的第二个巨大打击。