双方博弈乱象难解 日钢重组陷入拉锯战(2)

　　2008年11月5日，山钢集团正式与日钢签署了重组意向书。此后，双方便进入了一个漫长的洽谈时间。

　　此前，山钢集团有关领导曾表示2009年6月完成对日钢的重组。结果，直到9月份，双方才正式签订重组协议。重组协议约定，180天内完成资产评估等所有手续。结果直到今年8月底，才出炉了一份补充协议。

　　最初的重组方案是，山钢集团成立山东钢铁集团日照有限公司，双方“以共同向其增资的方式进行资产重组”，山钢以现金出资，占67%的股权；日钢旗下资产将以评估后的净资产入股，占33%的股权。

　　今年8月底双方签订补充协议后，重组交割时间又推迟到今年11月30日，重组方式也由增资的方式改为“一次性买断”日钢净资产。

　　自山钢和日钢签订重组意向书开始，到现在已超过两年时间。两年里，重组方案在改变，资产评估数额没有公布，资产交割日期一再推迟。

　　在离补充协议约定的资产交割可以倒数之时，日钢突然高调制定五年计划，还让山钢集团重组蒙上了“暂停”的阴影。

　　如果拉锯了两年多的重组进入暂停阶段，山东省规划的山钢集团日照钢铁精品基地审批也将变得遥遥无期。如果说此前的重组博弈，日照钢铁是从被动应付到谋求利益最大化，现在来看则来了个大逆转，日照钢铁又恢复到了自主经营的阶段。

　　相比杜双华的高调规划，日照钢铁党委书记廖海亭的描述更加直观，他特别强调了三个转变：把思想从以重组为中心转到以生产经营为中心；把千方百计地多评估、多卖钱，转到千方百计地搞经营、搞管理、多赚钱、提高效益上来；把全部精力从考虑以重组为重点，转向狠抓企业发展为中心。

　　根据媒体报道，按照评估的结果，山钢要一次性买断日钢净资产，必须支付80亿元至100亿元左右的现金。而截至三季度，山钢旗下济南钢铁和莱钢股份货币资金总和仅为14亿元。

　　从日钢党委书记廖海亭在会议的话语中可以看出，在重组谈判中，日钢的定价是双方博弈的焦点。难道缺钱真是山钢集团重组日钢的最大障碍吗？

　　山钢的现状 与重组日钢的艰难相比，钢铁市场的风云变幻似乎也让山钢集团措手不及。

　　2008年下半年，国际金融危机波及我国，包括山钢集团在内的我国钢铁企业遭受重创，亏损巨大。其中，山钢的亏损余波一直持续到2009年五月，下半年逐步好转，旗下济钢、莱钢等主要企业扭亏为盈。

　　在过了大半年的好日子之后，山钢集团上游铁矿石的价格疯涨又来了个突然袭击。今年下半年，山钢集团再遭寒流，80%原料依赖进口的山钢集团核心企业再次亏损。其中第三季度，旗下两上市公司亏损总额高达4.22亿元，其中莱钢股份亏损2.33亿元，济钢股份亏损1.89亿元。

　　在亏损的同时，山钢集团的支出并未减少，反而不断增加。今年7月份，山钢集团决定斥资15亿美元收购非洲矿业25%股权。

　　而后，山钢集团就不断为融资而努力。在10月15日，山钢集团与东方汇理银行、汇丰银行、渣打银行等国际金融机构签下了3.05亿美元国际银团贷款。10月26日，山钢集团公开发行了一年期的30亿元的短期融资券。

　　记者日前获得的一份山钢集团材料显示，山钢集团近年来由于债务规模扩张较快，负债水平一直较高。截至今年6月底，山钢集团总资产为1241.19亿元，其中总负债为868.24亿元，资产负债率高达69.95%。在去年宝钢股份、河北钢铁、沙钢等主要钢铁企业的资产负债里，山钢集团负债最高，宝钢股份仅有40%上下。

　　资料显示，2009年，山钢集团受行业的影响，全年经营活动所产生的现金流竟然是负数，高达-31.02亿元。今年上半年，由于存货大幅增加的影响，经营现金流为-15.31亿元。缺钱的状况十分惊人。

　　在经营不佳的情况下，不断的支出还要继续。从山钢集团近三年的投资规模来看，每年有近100亿元的投资支出。这些现金流显然难以维系高昂的费用支出，只能依赖外部融资。

　　尽管此前在山钢集团的宣传数据中，声称其综合授信高达2400亿元，但目前来看并没有那么多。

　　据了解，截至今年6月底，山钢集团共获得授信额度为1446.97亿元，其中826.52亿元尚未使用。

　　而接近70%的负债和如此紧张的现金流，山钢集团还会继续使用银行授信吗？

　　近日，有媒体引述接近山钢集团的业内人士的话称，山钢对于此前签订的“过渡期经营协议”不满意，于是改为按净资产一次性收购日钢资产，但最终评估结果超出了山钢的支付能力。

　　关于日钢的资产规模，现在并无一个准确的说法。如果真和媒体报道所说的80-100亿元的话，对山钢可能有较大的压力。

　　诡秘杜双华 在与山钢集团的重组过程中，杜双华自始至终地低调应对，极少接受媒体记者的采访，甚至连企业的中层干部见他一面也很难。不少人尽管能够经常看到日钢的经营动态，但以此来判断杜双华的心态依然是搞不明白。

　　10月30日，很少公开抛头露面的杜双华召开经营会布局五年规划，同样带来了一个重组是否继续的谜团。这样的谜在山钢集团两年的重组过程中出现过几次。

　　根据杜双华在经营动员会上的描述，山钢集团自2008年5月7日开始与日照钢铁展开洽谈重组。6个月后，山钢集团与日钢签订重组意向书。

　　也正是在洽谈的初始阶段，杜双华通过向汶川地震灾区捐资1亿元成为各界关注的焦点。这个此前名不见经传的钢铁企业也一下跃入了公众的视野。此前，杜双华一直是默默地挣大钱。按照日钢党委书记廖海亭的说法，在2007年，日钢的纯利就已达50亿元。

　　有报道认为日钢当时的捐款是在为重组造势。是否如此，我们不得而知。但日钢其后的几个大动作，让人猜测是对重组的另类抵制。一是大裁员，一个是介入香港上市公司开源控股。

　　在重组意向书签订的当月，杜双华开始裁员、减产。理由是因为受到了国际金融危机的影响。这也引发了不少媒体对于杜双华是否在制造舆论抵制重组的猜测。

　　签订重组意向书后不久，杜双华又迅速杀入资本领域，分两次购入开源控股的股票，成为开源控股的第二大股东。其后，杜双华又将日钢旗下3家核心企业25%到30%的权益置入开源控股，

　　从而与开源控股实现了相互持股。

　　成为开源控股的第二大股东，杜双华可谓高明之至。尽管开源控股规模不大，也并非有很好的发展前景，但开源控股是香港的上市公司，与内地的上市公司管理模式会有差异，如果重组可能会有审批障碍。并且，开源控股的负责人在内地还有着广泛的人脉。

　　在山钢集团与日钢签订重组协议之后，杜双华召开了一次公司过渡期会议。会议上杜双华高调声称自己自愿接受重组。他认为，此次重组，为解决日照钢铁遗留问题提供了有效渠道，是一个多赢的选择。杜双华在讲话中更是用了“粗放式野蛮成长”来形容自己发展即将满七年的企业。

　　一个不得不提的背景是，在当时，有媒体正在展开日照钢铁重组是否“国进民退”的讨论。

　　杜双华当时说：“坦白地讲，单纯的重组我是不情愿的，谁也不愿意把企业让别人来管理，但是为建设精品钢基地而必须实施重组，我从一开始就是拥护的，因为我有这个自知之明，知道我们自己干不成精品基地，先天问题不解决也很难发展成世界500强企业。”

　　在日钢进入五年规划的新进程中，“从一开始就拥护”重组的杜双华又以何种心态来参与今后的重组呢？

　　不可否认的是，在山钢集团与日钢洽谈重组的两年间，钢铁市场风云变幻，重组内容也不断发生改变。接下来还会有什么变化呢？我们只能拭目以待。