喧嚣过后 中国股市昔日“系”族财团今安在? (2)

　　回顾“德隆系”鼎盛时期，一系列令人眼花缭乱的资本运作“财技”，曾与时髦的“产业整合”、“混业经营”理念一起为人所津津乐道，作为“德隆系”旗下“老三股”的新疆屯河（现为“中粮屯河”）、湘火炬（现为“潍柴动力”）、合金投资（现为“SST合金”）当时无一例外都在这些令人炫目的包装下得到了超过10倍的巨大涨幅。但现在看来，这种“杠杆”式资本运作模式，恰恰是放大产业、金融风险的罪魁祸首。

　　在“德隆系”全盛时期，其正式控股的上市公司一度达到6家，除了“老三股”以外，还有北京中燕（现为“通策医疗”）、重庆实业（现为“ST重实”）和天山股份成为“新三股”，而曾与其密切合作的上市公司有40余家。根据相关公告，这些上市公司被“德隆系”占用的资金总额共计超过40亿元。与此同时，“德隆系”还将相当多的流通股进行质押以获得资金。而在“德隆系”崩盘后，国务院有关部门公布其财务状况显示，“德隆系”总负债高达570亿元，其中金融领域负债340亿元，实业负债230亿元。

　　一位专门研究“德隆系”的研究学者曾说，“德隆系”获得银行贷款的方式是先由上市公司贷出用于下一步并购所需资金，并购完成后，再由下一级被并购企业向银行贷款，反过来由上市公司担保。“德隆系”通过层层控股，对这些资金拥有绝对的支配权。在业内人士看来，“德隆系”这种“以小博大”的资金运作手法，固然发挥了资本的最大效应，但给整个集团带来了极大的风险——一旦资金链断裂，整个系统就会迅速崩溃。美国安然公司就是前车之鉴。

　　“成功系”是另一个曾经辉煌如今却已然销声匿迹的典型，但与技术高超的“德隆系”不同，“成功系”系主刘虹更多地是直接挪用上市公司资金，其资本运作手段只能算初级阶段。

　　与所有的“系”族一样，“成功系”的运作也是基于上市公司平台，这些手段运作的成功基于当时历史条件下，上市公司监管不力，挪用上市公司资金及迫使上市公司提供大量关联交易成为资本市场较普遍的现象。“成功系”是先取得上市公司的控制权，再使用各种手段挪用上市公司资金，事情败露后，根据湘酒鬼及岳阳恒立披露的信息显示，“成功系”一共挪用了两家上市公司五六亿元的资金，就目前数据显示，“成功系”占用湘酒鬼4.2亿元、岳阳恒立1.5亿元的资金。

　　由刘虹一手创造的资本王国“成功系”也在资不抵债后轰然倒塌。在湖南工商局工商企业登记中已经找不到曾经风光一时的湖南成功集团。资本市场中一支凶悍的湘军不复存在，留下一堆历史的灰尘也终将慢慢散去。

　　“涌金系”和“泰跃系”摇摇欲坠

　　一部分“系”族财团虽然没有全军覆没，但物是人非，曾经的资本帝国如今已是摇摇欲坠。

　　有人说，如果不是“涌金系”掌门人魏东的突然离世，“涌金系”现在依然可以发展得顺风顺水。2008年4月29日，事业正如日中天的魏东当着父母、妻子的面在位于北京紫竹院附近的家中跳楼身亡，时年41岁。魏东在最后留言中表示，长期的工作压力、强迫症以及外部环境造成的巨大压力使他无法面对生活。

　　但事实上，早在魏东出事前，“涌金系”就已是“山雨欲来风满楼”。一位知情人士说，在魏东出事前几日，有关部门曾经约谈了魏东，表示监管部门已经对“涌金系”开始了调查。而此后“涌金系”也曝出大量与其他“系”族同样的问题：侵吞上市公司资产、财务造假等等。虽然“涌金系”一直以来都以注重实业发展著称，但上述问题似乎成为任何一个“系”族都无法逃脱的魔咒。而日前国开行副行长王益的被捕，市场也纷纷将矛头指向“涌金系”。

　　回顾“涌金系”的发展史，着实让人叹为观止。1994年，时年27岁的魏东在北京成立了北京涌金财经顾问公司，1999年又以1.8亿元注册湖南涌金投资（控股）有限公司。而湖南涌金成立后迅速发展了不少湖南客户，帮他们进行股份制改造和上市设计，其中成为飞龙实业（现为“金荔科技”）和酒鬼酒上市时的十大股东。湖南涌金更是后来成为了“涌金系”的核心投资平台。

　　2002年是“涌金系”重要的分水岭。在此之前，“涌金系”主要是抓住中国计划经济向市场经济过渡过程中产生的一系列政策机会获取相对低风险下的高收益，之后“涌金系”开始进入实业领域，在“涌金系”全盛时期，集团控制着九芝堂和国金证券，参股交通银行、云南国际信托、武汉商行、浙江大华等金融类公司以及几十家即将上市的科技公司。