券商直投“暴富”遭质疑 行业转型势在必行

　　编者按：自2007年开展券商直投业务试点以来，全国已有29家券商取得直投业务资格，行业资本规模共约200亿元，成为股权投资界的一支富有朝气的新生力量。但由于券商直投在整个PE行业中起步晚、规模小，社会公众对其不甚了解。加之前期个别保荐代表人的不当行为，引发了社会公众和媒体对券商直投的误读。为此，我们认为有必要直面质疑，通过对行业历史的疏理和现状的分析，还原真实的券商直投业，以促进这一行业的健康发展。

　　经过三年蛰伏，券商直投再次成为市场关注焦点。但这一次不是因为亏损太多，而是因为业绩过于华丽。

　　粗略统计，在“保荐+直投”这一业务模式下，9家被券商直投企业上市的平均账面回报率超过3倍，从投资周期看，直投参股企业从融资到上市的时间周期普遍偏短，平均周期9个月，最短周期仅5个月。

　　这让券商直投目前备受争议。日前，10家主流券商直投自发组织召开了一次内部研讨会，与会者总结了行业饱受争议的原因，在发出自律倡议的同时，也达成了共识：正对媒体、陈述事实、直面指责。

　　我们该如何看待券商直投面临的困境？怎样才能促进这个行业健康发展？就此，证券时报记者对相关业内人士和专家进行了采访。

　　券商直投风生水起

　　资料显示，券商直投是国际券商的通行做法。在美国，摩根士丹利、高盛、美林等很多知名券商都有直接投资业务。在日本，证券系风投占据重要地位，24.8%的日本风投公司属于证券系，25家最大的风投公司中证券系占了8家。

　　早在上世纪90年代，我国已有券商在直投领域进行尝试，但此后因为种种问题被监管部门下令严禁进行风险投资。不过在2009年，我国券商直投再次迎来发展良机。

　　当年5月，中国证监会出台了《证券公司直接投资业务试点指引》。出于历史经验教训，指引对券商直投业务坚持实行比国外同行更严格的标准和要求：明确以子公司模式开展直投业务；证券公司只能以自有资金对直投子公司投资，且不超过净资本的15%。

　　海通开元投资相关负责人表示，开展直投业务对改善券商盈利模式，实现券商盈利稳定性和连续性具有重要的作用，它改变了券商以经纪业务为主、靠天吃饭的既有盈利模式，使高端投行业务有了更大的价值实现空间。

　　自2007年开展券商直投业务试点以来，目前全国已有29家券商取得直投业务资格，行业资本规模共约200亿元，成为股权投资界一支富有朝气的新生力量。由于赶上创业板这个大的历史机遇，三年来，券商直投业务成绩斐然。

　　但或许由于业绩过于华丽，现行的“保荐+直投”模式开始饱受争议。批评人士指出，“保荐+直投”模式下的“保荐”，让保荐机构失去了独立性与公正性。保荐机构的利益与发行人的利益完全一致。这样的“保荐”只能是为发行人掩盖问题，进行虚假陈述，抬高发行价格，以便最大化地追逐自身的利益。

　　不过，也有业内人士认为，“保荐+直投”模式是国际投行的通行模式，这点无可厚非。