国元证券：透过估值优势关注银行股(2)

　　三大行高管透露，再融资力争年内完成

　　今年上半年上市银行拨备覆盖率大幅攀升。截至7月末，商业银行拨备覆盖率已经超过188%，拨备覆盖率一直较高的中型银行拨备覆盖率逼近300%或突破300%；如浦发银行拨备覆盖率已达302.26%，较今年年初提升56.33个百分点；说明上市银行资产质量整体稳定。上市银行如此拨备水平相对当前不良贷款现状以及不良贷款生成情况已绰绰有余，当前上市银行拨备水平足可承受不良贷款增加额在2000亿元至2500亿的水平。因此，即使上市银行不良贷款率持续下降势头出现扭转，上市银行信用成本也不会立刻上升。可见2010年上半年16家上市银行，无一例外实现了不良贷款率的“压缩”和拨备覆盖率的“攀升”，这两项指标向好代表商业银行资产质量正朝着人们希望好的方向发展。

　　下半年有工行、中行、建行、中信、华夏、南京6家银行股权融资方案待批，规模达2318亿元。其中，工行、中行、建行融资计划规模合计1800亿元，其中，中行A+H配股融资600亿元；工行A+H配股融资450亿元；建行A+H配股融资750亿元。工、中、建三行高管均在中期业绩发布会上透露，再融资力争年内完成，这或许形成三大行四季度扎堆配股融资局面，虽然三大行融资时间窗口选择上出现重叠，但由于大股东参与将缓解A股二级市场压力。

　　目前，银监会正与商业银行商讨按照贷款总额计提减值准备的可行性方案，初步商议大型银行拨备/总贷款比率要达到2.5%，股份制银行要求达到2.4%。拨备/总贷款指标对主要商业银行和上市银行来说压力并不大，但对中小银行压力较大。截至上半年末，商业银行整体和上市银行整体拨备/总贷款为2.42%和2.33%，分机构看，国有银行、股份制银行和城商行拨备/总贷款分别为2.50%、1.74%和1.85%，无疑会加大对贷款风险控制力度，尤其是加强对中长期可能出现不良贷款的防范，这一方案也可能会影响银行放贷意愿，而多提拨备也会影响银行盈利能力，从而构成当前市场对银行股弱势的主要因素。

　　银行业已基本释放负面消息的冲击

　　2010年银行板块动态平均PE(市盈率)、PB(市净率)分别为10.2倍、1.7倍，银行股息率高，如工商银行、建设银行都在4%以上。而且，目前银行业受负面消息冲击已基本释放；机构对银行股配置普遍偏低。统计显示16家上市银行2010年、2011年平均动态PE为10.68倍和8.79倍，2010年、2011年平均动态PB为1.70倍和1.51倍，目前银行股票的行业PE、PB估值依然处于历史底部。尽管政策环境适度宽松，信贷投放节奏控制有序，但监管机构对银行资本充足要求日趋严格，未来银行业将经历估值修复夯实的过程，进一步寻找价值新的平衡点，从估值优势出发是值得高度关注的对象。(国元证券　刘勘)