创业板辞职高管：被高估值宠坏的孩子们(3)

　　套现如何影响高管和中小投资者？

　　我们以网宿科技为例，2010年9月9日该公司的市盈率为74.82倍。而该公司2010年中期的净资产收益率仅为2.1%，为沪深两市公司中最低的30%，其2010年中期净利润相对于上年同期下降30.0%，净利润增幅属于两市最低的30%。从这些数据来看，网宿科技的市盈率应该低于两市的一般水平。我们保守些估计，假设网宿科技理论上的市盈率为两市的中位数，即45.7倍，网宿科技2009年的每股收益为0.55元。已经从该公司辞职的原总经理彭清持有该公司253.83万股 ，如果成功套现，其套现的净收益为

　　(网宿科技的市盈率-网宿科技理论上的市盈率)×每股收益×套现股数＝(74.82-45.7)×0.55×253.83＝4065.34万元

　　即因为网宿科技的股票价格高估，辞职高管的套现净收益可以达到4000万元！如果市场具有足够的智慧，能够矫正高估的股票价格，那么高管套现后股票价格将回归其价值，那么接盘的中小投资者将向高管“捐赠”4000万元！

　　我们不妨做一个类比，如果我们承诺给孩子的零花钱是每周10元，但出于溺爱，我们给了孩子20元，孩子能不高兴吗？同样地，如果股票价格只值10元，在承销商、分析师和上市公司大股东这一利益链条的共同作用下，投资者支付了20元的价格，大股东和高管焉能不高兴？投资者近乎疯狂地追逐创业板的股票，是否也是一种溺爱？是不是正是这种溺爱，最终造成高管“不管”、造成高管辞职？

　　善良的股民们，不要再把溺爱给“孩子们”了，因为过度的溺爱，付出代价的是我们自己。

　　(鲁桂华 作者为中央财经大学教授)