江铜权证明日谢幕 存24%套利空间参与风险仍大

　　权证的故事一向很多，末日轮则是其中最为精彩的一出，江铜权证将在本周二(即9月21日)上演末日轮，且目前超过10%的负溢价率,创权证市场历史纪录。在江西铜业力挺权证融资 (近期释放业绩和利好等)以及负溢价率创历史纪录的同时，市场高呼无风险套利模式可在江铜权证及正股上出现。然而，分析人士认为，行权期间江铜股价的波动，以及行权后超流通盘一倍的抛压盘或将成为套利的最大风险。

　　4:1行权比例致溢价率大

　　渤海证券行业分析师何翔告诉记者，以前也有权证在退市前出现很低溢价甚至盘中负溢价，如包钢认购权证等，但像江铜权证这样临近退市负溢价还超过10%的，从来没有过。

　　江铜权证行权价为15.33元/股，9月17日正股江西铜业收盘价为31.87元，较行权价高出16.54元；江铜权证行权比例4:1，折合下来1份权证也值4.135元，而17日江铜权证收盘价只有3.327元，如果回到行权价值，可以飙涨24%。

　　同时，江铜权证的保荐人中金公司17日发布了一个例行的警示公告：“江铜权证即将到期，权证时间价值向零回归”，提醒投资者防范时间价值归零对权证价格带来的冲击。然而与其他权证末日轮溢价率逐渐靠拢完全相反的是，因含有时间价值赋予的溢价，随着行权期的临近，溢价会被压缩，权证价格往往需要以下跌向自身价值回归；江铜权证相反，它的折价率高高在上，几个月前甚至折价高达20%以上，由于没到行权时，折价不能兑现成收益，所以一直保持着低于行权价值的价格。所以，江铜权证随着时间价值的消失，它的包袱反而甩开了。

　　何翔指出，江铜权证溢价率如此之大，主要因素是其行权比例是国内权证史上最高的一只，4:1的行权比例，意味着正股价格涨2.5%或跌2.5%，其权证波动幅度则在10%，才能平抑掉正股波动带来的溢价率变化。正因如此，江铜权证停牌后，正股仍有5个交易日的时间，若期间江铜股价跌幅超过10%，那权证行权者则没有收益，反而落入行权被套的风险。

　　另外东北证券分析师诸利达告诉记者，近期双节期间，国内股市休市的同时，外盘都将正常运转，LME铜价的走势将会对江西铜业股价产生较大的影响，这不得不让部分投资者担忧。

　　江铜做局一年为67.5亿元融资

　　在江铜权证近两个月时间以来，平均每个交易日有近80亿元资金进出，在将股价大幅推高的同时，江西铜业为行权筹划已久的故事已开始实施。

　　时间先回到2009年江西铜业三季报公布时间，在江西铜业稳定的业绩背后，却藏着惊人的库存增长。江西铜业去年三季报公布后，其创当时历史纪录的存货数据引起市场强烈关注，其存货从去年二季度的67.99亿元激增至去年三季度的100.98亿元，增幅接近50%,对此江西铜业仅解释为原材料存货的猛增。

　　从今年中报的存货数据中,可窥视出其中的秘密，存货已下滑至108.97亿元，相比一季度减少8.97亿元，业内分析师人士指出，这部分极有可能是去年隐藏的部分利润，在今年得以释放。