江铜权证明日谢幕 存24%套利空间参与风险仍大(2)

　　套利并非无风险

　　何翔称，若周二保持目前10%负溢价率的基础上，投资者行权风险系数相对较小，尤其是在江铜极力想融资的背景下。但对于市场中近期一直热烈讨论的江铜权证及正股的对冲套利模式来说，并非没有任何风险。

　　因为行权后，在五个行权交易时间内，一旦江西铜业的股价大幅下跌，就将大大压缩获利空间，若跌幅超过10%则会出现“偷鸡不着反蚀一把米”的亏损局面。

　　何翔称，对投资者来说，如果在买入江铜CWB1的同时，能通过融券交易，卖出江西铜业股票，就可以锁定正股波动带来的风险，实现无风险套利。假设投资者通过融券以每股31.87元的价格卖出1万股江西铜业，再以每份3.327元的价格买入4万份江铜CWB1，那么不考虑费用，卖出股票可得31.87万元(以融券保证金比例70%计算，实际投入22.31万元)，买入权证需13.308万元，行权需15.33万元。在行权后用购入的股票归还融来的股票即可，利润为31.87万元-(13.308万元+15.33万元)=3.232万元。这个利润其实就等于权证目前的折价率10.14%乘以股票总市值，相当于提前兑现了权证折价带来的收益，因此是无风险套利。

　　但无风险套利并非一本万利，其中也蕴藏着风险。首先，江西铜业虽然是融券标的证券，但经营融券业务的几家券商手里都没有江西铜业。所以，完美的无风险套利江铜CWB1，只能是一个无法实现的理想的操作路径。

　　另外，对于普通行权投资者来说，除了江铜正股行权期间股价大幅波动外，还需注意行权后巨量的抛压盘。资料显示，江西铜业流通股本为3.53亿股，而江铜权证规模高达17.6亿份，按照4:1的行权比例，相当于江西铜业一下子多出4.4亿股流通股。此外，9月27日，江西铜业控股股东江西铜业集团持有的12.8亿股将上市流通。(张奇)