泡沫如何吹起：看货币战炮火直击资源概念股(2)

　　资源类股调整的两个时间点

　　不同货币本位下失衡都以贸易开始，主权债务如影随形，大多以战争形式结束。历史显示，政治或经济上的弱势国家往往成为贸易战的牺牲品。美元本位下，为了对应均衡，降低为美国买单的成本，德国、日本和中国都有自己的策略，中国的均衡本质上和美国绑在一起，目前德国和日本的均衡正面临崩溃。

　　现在不论是生产型还是消费型货币的竞争，居然把炮火都发泄到资源和资源类货币上了，黄金和基本金属首当其冲，也在等待原油价格发出更明确的进攻信号。很快11月初，美联储的实际宽松程度会与市场预期做个比较，估计美元指数会在75附近短期拉锯，下一个时间点是等待G20的博弈结果，如果人民币坚持不让步，美元指数可能会形成突破甚至超调到70的历史低位。而生产型的新兴经济体依旧要被美元流动性反复冲刷。　　

　　中国应该也会采取措施进行限制，但是这次热钱进入有些不同。一方面，国内的流动性，主要包括冷却的实业之心，经海外的流动性一招呼，都呼啸而上，居民的储蓄也会受到财富效应的吸引离开负利率的存款，资源类仍旧是首选；另一方面这次投资标的少了房地产，股市的上升应该会很明显，一个个所谓估值洼地正在被渐次填平补齐，原来的结构性泡沫开始倒转，但指数的上升应会使得管理层加速股票的供给速度和数量，例如通过银行再融资来回收流动性。不管如何人民币中期看涨，政府可能会压制CPI，进而打开内需转换开关。目前的这一幕似曾相识，但我们预期结果会有不同。(作者系宏源证券研究所首席分析师)