创业板解禁潮至 创投机构减持意愿强烈

　　首批创业板公司首发原股东限售股11月1日解禁。据清科研究中心的数据分析，将有36笔创业投资资金在本轮解禁中获得流通权，平均投资回报倍数为5.55倍，创投机构减持意愿强烈。

　　获利颇丰 平均回报5.55倍

　　共有36笔创业投资资金在这27家公司身上“下注”，初始投资金额合计约为6.58亿元。如果不考虑社保转持的话，投资回报的算术平均倍数为5.55倍。

　　网宿科技有六家机构的八笔资金投资，是最受创投机构青睐的创业板公司。单笔最大投资为盈富泰克创业投资有限公司斥资4000万元入股北陆药业。

　　从时间来看，最早的一笔创业投资可以追溯到1999年7月，当时，北京科技风险投资有限公司动用1057.5万元投资北陆药业；最近的一笔投资则发生在2009年9月，达晨创投携手深圳市创东方投资有限公司分别斥资2023.5万元和923万元投资于网宿科技，仅用时13个月就获得了退出权。

　　从投资回报看，越早投资获利越丰厚。据清科研究中心统计，以上市价格计算，1999年投资北陆药业的北京科技风险投资有限公司的投资回报倍数为16.58倍，11年间保持了平均每年1.5倍的投资回报率。与之相对应的是，高新投资发展有限公司投资立思辰仅获得1.12倍的投资回报，为36笔投资中回报率最低的一笔。

　　逐步退出 挤压估值水平

　　“对于任何一个创投机构来讲，投资项目的完成不能缺少退出环节，只有退出了才算成功。创投机构减持股票是天经地义的，只是我们也要选择好的退出时机。”一位投资创业板公司的创投机构负责人并不讳言他的减持意愿。

　　西南证券分析师张刚认为，27家首批创业板公司的首发原股东的整体解禁压力较大。一方面，创业板股票的高估值和这些股东极低的持股成本，很可能引发股东强烈的套现意愿；另一方面，多数公司解禁的股东中，以持股占总股本比例在5%以下的“小非”数量较多，且多数无关联关系，可免除减持的信息披露，或会出现竞相套现的现象。

　　不过，创投界人士对创投减持的看法不一。北京一家创投机构的负责人表示，减持解禁股要考虑两个因素，一是市场因素，一是私募股权投资基金或风险投资基金(PE/VC)的基金期限。

　　该负责人表示，从市场因素看，立即大规模套现是不现实的，毕竟现在这个价位要找到人接盘很不容易。他说，好在现在市场行情不错，我们希望能够在这个价位稳住，然后随着行情发展，再逐步在大宗交易平台上减持，毕竟直接从二级市场上减持对股价压力太大。

　　从基金期限来说，比如一个基金的存续期是十年，刚刚募集了一两年，基金管理人就有强烈的套现愿望，立即回笼资金继续下一笔投资；如果基金已经募集了七八年，管理人立即套现的愿望就没有那么迫切了。

　　至于创投减持对市场的影响，有业内人士分析认为，低成本投资者的尽快出局，有利于挤压掉股价中的一部分泡沫，使创业板公司的市盈率维持在一个合理的区间内，同时为今后若干批解禁股树立市场标杆。  朱宇