杀跌又追涨 基金下半年“趋势投资”味道渐浓

　　究竟是“基本面投资”还是“趋势投资”，对于2010年基金行业来说可能是个考验。最新公布的基金3季报显示，基金在2010年3季度里，大幅调升仓位，全部偏股基金的平均仓位上升9个百分点，再度从历史的低位回升到高仓位水平。此前，基金的仓位刚刚在2季度大跌过9个百分点。基金仓位如此的大幅波动，让人不禁担心起来，这究竟是基本面投资，还是追涨杀跌？

 　　动辄9%仓位上下

　　由天相统计的基金3季报显示，A股市场60家基金管理公司旗下400只偏股基金的平均股票仓位已经上升至81.95%，为历史上的较高水平。同时，400家偏股股票的仓位，相比一个季度前劲升9个百分点。这个幅度打平了基金单季度仓位变化的最大值。

　　而就在此之前的2季度，偏股基金的平均仓位刚从81.95%下至73%一线，同样是9%的巨幅仓位变化。短短两个季度内，基金的股票仓位大幅下降又大幅上升，出现了巨大波动。

　　此外，天相统计还显示，基金公司之间的股票仓位分化依然较大。当季平均股票仓位最高的5家基金公司分别为中邮创业基金、华富基金、交银施罗德、汇添富基金和华泰柏瑞基金，股票仓位都超过89.6%，而平均仓位最低的5家公司：诺安基金、中欧基金、融通基金、民生加银基金、嘉实基金仓位均低于72.5%。另外，上季度末股票仓位较高的泰信、东方、宝盈等在三季度里已经开始减仓了结利润。这显示，基金整体资产的调整节奏已经短于一个季度。

　　市场波动还是心理波动

　　基金仓位出现巨大变动的原因是什么呢？

　　从基金季报看，导致基金经理在三季度大幅提升仓位的原因，是对市场和政策的强烈预期。三季报中基金普遍对A股市场的短期前景抱乐观态度，认为4季度行情将继续延续震荡向上格局。流动性泛滥、美元贬值成为基金经理的口头禅，投资机会论遍布行业。

　　可还是一个季度前，基金对于宏观、流动性等问题的担心言犹在耳。虽然，同样是“一分为二”的辨证分析，可恰恰是当时的市场低位中，基金对市场的信心降到了谷底。

　　有趣的是，虽然基金在季报中的看法没有显示出前瞻性。可基金整体仓位却与此前一个季度的市场表现呈现高度相关。基金大幅降低股票仓位的2季度是今年股市下跌最猛的一个季度。同样，基金大幅增持股票的3季度，则是今年行情最热的三季度。

　　这究竟算是基本面投资，还是追随市场的趋势投资呢？

　　政策环境复杂

　　当然，客观地说，基金身处的2010年，是中国政策变数很大的一年。同样也是A股市场对政策反映格外剧烈的一年。无论是年初对于政策收紧的反应，还是年中对于政策放松的期待，都让此中的投资者和机构格外伤脑筋。

　　而类似“全球经济放缓”，“货币贬值”成为各国普遍采用的刺激经济增长策略，人民币汇率迫于经济和其他方面压力而出现的不规律变化，热钱短期流出又回流新兴市场、CPI数据的跟踪，有关方面控制通胀预期和采取数量化的调控工具、行政性的调控手段等确实也都是基金业面临的新课题。面对这样的局面，似乎要做到每一步都挣钱确实不容易。

　　但面对2010年如此复杂的投资环境，我们在难以要求公募基金作太多的前瞻判断，我们依然可以问一下，如此大跌又大升的资产配置是不是基金的最佳选择？如果做不好，那么不做又有何妨呢。

　　作者：本报记者 周宏