PVC项目前途未卜 亿利能源定向增发迷雾(2)

　　再次增发一箭三雕

　　《证券日报》曾在10月29日C1版发表《针对亿利能源定向增发，业内人士称所注煤炭资产被高估：少则6亿元，多则10亿元》的稿件，探讨此次亿利能源定向增发以收购的东博煤炭资产涉嫌高估一事。

　　《证券日报》记者11月3日致电索跃峰，而他并未能对所注入东博煤炭资产涉嫌被高估以及无利润承诺之事给出更进一步的解释。而他能够肯定的是，未来东博煤炭所产生的利润将会计算至合并利润表中。

　　2008年亿利能源的定向增发暨资产重组计划中，交易目标资产评估值合计高达47.88亿元，通过资产注入，亿利集团对上市公司的持股比例从48.91%增至85.23%。同时，亿利集团对上市公司作出承诺：“亿利能源2008～2010 年归属母公司所有者的净利润在2008 年盈利预测数10,988.19 万元基础上复合增长率不低于70%……亿利能源经审计的2011 年度归属母公司所有者的净利润不低于上述2010 年度的承诺数……”也即，亿利能源在2009-2011年间的净利润若分别少于1.87亿元、3.18亿元、3.18亿元，差额部分将由亿利集团以现金方式补足。

　　三季报显示，亿利能源1-9月份实现净利润1.29亿元。这一数字距离亿利集团所作出2010年上市公司净利润不低于3.18亿元的承诺，可以说还有相当遥远的距离。再加上四季度是PVC消费的传统淡季，亿利集团恐难避免再次对上市公司进行现金补偿。而上文中，通过对PVC市场现状进行分析可知，2011年PVC的净利润是否能获突破，尚未可知。

　　此时，亿利能源再次定向增发。除去购买东博煤炭外，还有3亿余元用于补充流动资金。这3亿元的流动资金将会为亿利能源大幅节省财务费用的同时，东博煤炭在2011年所预期产生的1.5亿元的净利润，将是2011年合并利润表后，上市公司的净利润能够达到亿利集团所承诺的3.18亿元的有力保证。

　　虽然，索跃峰在接受《证券日报》记者采访时强调，对东博煤炭的收购“最主要”是从公司的整体战略角度来做的决定。但是，他亦无法否定东博煤炭所产生的净利润确实给大股东带来了直接或是间接的利益。

　　亿利集团出售东博煤炭，可谓“一箭三雕”：既从上游进一步完善了亿利能源的产业链；又可以从中套现高达16亿余元的现金；同时，一直未能实现的净利润承诺也有望在这一役中得到东博煤炭的有力“护航”。

　　亿利集团的算盘打得可真是精。

　　记者手记

　　无可否认，亿利能源这一次定向增发方案有利于完善公司PVC一体化循环经济生产链，对公司来说属长期战略发展行为。在石油价格走高、节能限产的背景下，未来PVC市场将有利于那些拥有资源以及物流优势的企业。因此，亿利能源所拥有的PVC一体化循环经济生产链，将为其赢得相对竞争优势。

　　但是，一旦2011年亿利能源所实现的净利润少于3.18亿元，则势必由这一次注入的东博煤炭所带来的净利润去覆盖。同时，更需投资者注意的是，任何投资都具有风险。在亿利能源未进行任何净利润承诺的前提下，东博煤炭超出13倍的评估增值率已使得大部分风险都转移到上市公司及投资者身上。（记者 谢 静）