基金打新变数增大 小规模债基生存空间受挤压

　　与以往的利益均沾不同，如今基金参与网下打新股则有了更多变数。有基金经理总结出三大必备要素：“报价高、资金足、运气好。”

　　改革后的新股网下配售方式与之前有了很大差异，但“没有改变资金申购的特点”。不过对于基金而言，至少是相当部分基金的新股申购模式，将受此影响而改变。

　　报高价的冲动无法抑制

　　新股发行第二轮改革后首批3只中小板新股，参与询价者众。101家询价机构对老板电器进行报价，而参与天广消防和涪陵榨菜询价的机构均为86家。而早前参与农业银行询价的机构也不过是91家。

　　在市场因素之外，机构们对于这种新的形式，开始之初也都有意“走一遍流程”。而除了往常以公募基金、券商为主的6类询价机构，参与询价的大军中又加入了以私募股权、私募证券投资基金为主的新面孔。

　　经过初步询价后，老板电器确定的发行价为24元，对应市盈率为47.06倍；天广消防发行价是20.19元，对应市盈率为69.12倍；涪陵榨菜定价13.99元，对应市盈率为53.81倍。

　　对此，有基金认为，“并不便宜”。

　　事实上，从分类的配售对象报价统计来看，基金的平均报价属于偏高水平。“要入围(配售)的第一步必须得报高价。”有基金经理认为，新制度并没有抑制报高价的冲动。

　　从3只新股报价明细看，常常出现这样的情形：同一家基金公司旗下不同基金报价差异很大。例如对天广消防，华夏基金系最高给出23元每股的报价，同时也有同系基金给出18元的低价。这说明，为了挤入配售，有基金仍然愿意在推荐报价上给出一定“溢价”。

　　而有基金经理预计，后续新股发行市盈率或进一步走高，“头几批大家都还在摸索中观察。”还有基金经理则建议：“为什么不能将有效报价改为区间——以询价中值为中枢，上下浮30%。这样就不再是一味报高价才能入围配售。”

　　中签过多暗藏合规风险

　　不过，价格已经不是基金担心的首要问题了。

　　由于新采用的网下摇号制度大大提高了单个配售对象获配股数，使得首批新股虽然只是中小盘股，但基金已经开始受到资金量掣肘。

　　《基金法》规定，一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的10%，这让一些大基金也要暗自忖度一番。因为部分基金公司还有着自己一套内控标准，譬如将单一基金持有的锁定期内的股票总市值控制在基金资产净值的10%左右。

　　长盛积极配置债券基金幸运中签获配天广消防100万股。不过对于这只规模只有4.51亿元(截至9月30日)的债基，需要投入的资金2019万元占其资金净值近4.5%。天广消防也因此将一跃成为其第一大重仓股。

　　有债券基金经理告诉记者，如此规模的个股持仓比例，会加剧对债券基金净值波动的影响，尤其在新股上市首日。而如果新股涨幅过高，基金持股比例还会被动增长。

　　一些资金量雄厚的股票基金曾视中小盘新股为鸡肋：“量太小，没意思。”这在某种程度上使偏股型基金并没有“正儿八经”对待中小盘个股的IPO。但现在，曾普遍撒网打新的基金们需要在询价之前就做好“计算题”和“选择题”了。因为对于几个亿或更小规模的基金而言，中签大量新股潜藏着合规风险。

　　“这对于资金量大的机构绝对是好事儿。”某管理着50亿资金规模债券基金的基金经理表示。

　　“所以这种模式并不能改变资金申购特点，长久看依旧是大资金占优势。”上海某基金公司债券基金经理认为，这将造成机构的两极分化，小规模基金，尤其是债券基金生存空间将受到挤压。

　　担心摇号环节存“暗箱”

　　报了高价，准备好巨资，也不一定能打到新股——“还要看运气”。

　　有4只公募基金获配老板电器，3只基金中签涪陵榨菜，2只基金中签天广消防。这样的概率在上百个配售对象争抢几个机会时，变得很不可控。绝大多数基金空手而归，但也有幸运者连中两元——国联安信心增益同时中签老板电器和涪陵榨菜。

　　这让基金感到为难：“参与新股变得难以控制。”在摇号的环节，有没有可能出现一些“暗箱”操作的情况？这都成为他们担心而又无法预料的。

　　每经记者 徐皓 发自上海