准备金缴款提升资金价格 市场心态谨慎

　　昨日上证综指继12日出现近5.2%的巨跌后，再次重挫4%跌破2900点整数关口至2894.54点。近几日股市、债市的同时下跌，令投资者猝不及防。对此市场认为，此前央行加息及“叠加”上调存款准备金率，无疑是其导火索之一。而市场整体资金面状况，也已在此后出现趋紧态势，具体表现为资金价格的连续小幅上升。

　　最具代表性的银行间市场货币回购利率，在近4个交易日来连续走高。与11月10日相比，短期如隔夜、7天等分别上行了14和13个基点。由于受到谨慎情绪蔓延的影响，2月、3月等中长期限资金更是“一金难求”，几日来均大幅上行了6、70个基点左右。

　　昨日是年内第4次准备金率上调后的缴款日，国有大行不再向外拆出资金，中小银行机构则更多四处寻求短期头寸。与之类似，今年1月、2月和5月的前三次缴款日，资金面都曾出现上述状况。上海某货币中介人士表示，比起回购利率上涨的幅度，市场更大的担忧或许是央行调控思路的转变，以及对未来政策收紧的预期。

　　上海某私募权益部投资经理告诉记者，随着资金面的逐步被收紧以及国际美元的连续上涨，大宗商品交易价格出现大跌，进而传导至A股市场。

　　债券市场近期也不太平。在上周政策面释放“紧缩”预期后，市场谨慎心态加剧导致银行间国债收益率曲线全线上移，平均上行速度高达15bp(基点)。短端上升幅度高于长端，3年期收益率在3年期央票发行利率大幅上升的情况下，涨幅高达26bp，10年期国债收益率再度上扬11bp，上周末报收3.95%。

　　自今年10月份开始，长端资金价格不断上涨，除了跨年需求导致之外，市场对未来通胀预期也居高不下。出于对收益率保护的考虑，机构无一例外缩短了债券投资的久期，相应期限回购利率便因供给收缩而持续上行。

　　实际上，上周的准备金率上调除了冲销过剩流动性外，央行也已经开始着眼于缓解通胀压力。伴随外汇占款持续回升、贷款规模不断放大，以及通胀预期的明显加剧，不排除央行将持续使用数量工具进行紧缩，当然也包括可能的贷款规模行政指导和额度分配。西南证券首席经济学家王剑辉15日向记者表示，预计明年的银行信贷额度将至少在今年7.5万亿基础上下调两成左右。

　　值得注意的是，作为央行定期管理市场流动性的公开市场操作，近期却意外减低了对冲数量。昨日招标的1年期央票仅有100亿元，较上周的320亿元大减近7成。同时，本周到期资金1000亿元多于上周的670亿元，假如周四的3个月央票数量依旧维持低位，净回笼态势或许暂告终结。对此，债券交易员认为，由于本周的准备金缴款，各个银行临时出现头寸较紧之势，如果本周实现净投放，或许只是央行的一个阶段性操作。 朱 凯