流动性驱动力减弱 政策收紧预期持续施压A股

　　沪深股市23日再次大幅调整，上证综指下跌1.94%，深证成指下跌1.96%。接受中国证券报记者采访的市场人士认为，流动性驱动力减弱使得股市近期不断调整，市场未来运行将受到加息等紧缩政策预期、经济增速可能下滑这两个方面的影响，短期难言有系统性机会。

　　流动性驱动力大不如前

　　“现在仓位很轻，只有少量新兴产业股票和部分次新股。”11月23日一开盘，上海某券商的资管部投资经理董丁果断地下达了减仓指令。

　　董丁认为，近期紧缩政策不断出台，是市场调整的一个主要原因。11月，有关部门连续采取措施收紧流动性，包括一次加息、两次上调存款准备金率。市场普遍认为，年底之前再次加息的可能性很大。

　　申银万国研究所首席宏观分析师李慧勇认为，目前的调控政策并没有扭转物价的超预期上涨，年底之前还将有一次加息。“10月CPI涨幅为4.4%，而春节之前物价又有一次上涨压力，那时将是加息时机。”

　　紧缩政策使得原本十分充裕的流动性局面发生了较大改变。对于所谓的房市资金流入股市以及热钱流入，申银万国研究所首席策略分析师袁宜说：“目前热钱流入的速度远不如预期，加上政府采取多种措施加以管制，热钱流入对市场的冲击力正在下降。”

　　另外，投资者将房市资金转向股市的前提是赚钱效应，而现在情况发生了改变：“紧缩政策带来股市调整，没有赚钱效应作前提，指望场外资金进来‘救市’是不现实的。”流动性驱动力大不如前导致A股出现大幅调整。

　　紧缩政策预期持续施压

　　对于股市后期走势，袁宜认为，目前调整仅仅是针对紧缩政策，而持续调控之后，市场对经济增长的担忧可能升温。不排除股市遭到紧缩政策和经济预期下滑的“双杀”。

　　一些专家认为，在正常的经济发展进程中，稳定的通胀并不是坏事，相反，它还是经济转型的“伴生品”。例如，经济要转型，必须开放要素价格，要素价格上涨会推动下游的经济结构转变。但过快攀升、过高的通胀水平会招致严厉的政策调控，这些紧缩政策可能会影响到经济发展。比如，包括加息在内的收紧银根等措施会导致企业财务费用增加、盈利能力下降。

　　袁宜认为，到2011年二季度，经过及时且持续的调控之后，防通胀和抑房价的调控力度有望减小，但市场对经济增长的担忧可能升温。“这里可能分为两个阶段，前一阶段是政策持续出台，经济下滑担忧不断升温，双杀成担忧点；随着调控目标的实现，市场又进入政策观察期，股市则有可能企稳回升。”