大蓝筹涨幅较中小板落后55% 估值处历史次低位(2)

　　估值水平已处历史次低位

　　分析人士指出，当前无论从估值还是流通市值看，中小盘股票相比大盘蓝筹已经没有优势，这令市场再次燃起对风格转换的期待。

　　近两天，随着大盘的下跌，一批强势股纷纷大幅回落。从近两日的跌幅榜可以看到，10月份以来的强势股，均占据了跌幅榜的前列，如太原刚玉、中航精机、中科三环等，10月份以来，中航精机涨幅达到137%，太原刚玉涨幅达到96%，目前动态PE竟达到1861倍，而这两只个股成了近两日跌幅榜前两位，太原刚玉昨日逼近跌停，近两个交易日累计跌幅达15%，中航精机两日累计跌幅达13%。

　　民族证券分析师徐一钉指出，中小股票的行情已经持续了一年多，截至上周五，中小板指数、创业板指数基于2010年动态市盈率分别为52.07倍、80.62倍，市净率为5.86倍、5.80倍。显然，中小股票的估值已经偏离了合理水平。基金介入程度较深的新兴产业和大小非这两条主线上，大多数公司股价已经不便宜。

　　而纵观历史上的估值水平，目前大盘蓝筹已经处于历史的次低位。沪深300指数、银行股、保险股的动态市盈率只有14.58倍、8.99倍、22.84倍，即使与海外成熟股市比，估值也显得偏低，四大银行、中石化目前动态PE尚不足10倍，工商银行等个股，出现了AH股倒挂的现象足以说明问题。因此从估值上看，相对于中小股票，显然大盘蓝筹股的估值更有吸引力。

　　投资价值凸显缺乏上涨契机

　　近期，管理层发出了系列监管信号，包括打击内幕交易、个股对倒等来抑制炒作行为，有机构认为，这或许是是市场风格转换的信号。

　　民族证券徐一钉指出，3186点调整以来，A股市场正在孕育风格的转变，即由中小股票逐渐转向低估值的大盘蓝筹股。尽管资金收紧并不利于完成这种风格转换，特别是公募基金、私募基金介入中小股票过深。随着管理层监管的进一步深入，如果有相关案件被查出，将加快A股市场风格转换的速度。这波调整恐怕要持续一到两个月、或更长时间。后市不妨关注银行股、保险股等低估值蓝筹股。此外，有色金属(包括黄金)、煤炭股等资源股依然值得关注。

　　德圣基金研究中心认为，2009年四季度以来，消费类和成长型行业一直是市场的主导，超额收益十分显著，而周期性蓝筹股则一直受到政策、经济放缓预期的打压，估值在低位徘徊。在后期股市逐步振荡上行过程中，市场将会迎来阶段性风格转换的机会。强势行业很可能进入相对调整期，而低估值的中盘蓝筹股可能成为配置方向。

　　不过，不少机构分析师均认为，受经济基本面和政策因素影响，大盘蓝筹的表现仍不确定，还难以形成趋势性的蓝筹股行情。目前来看周期性大盘蓝筹股的投资机会仍然是阶段性的，一定程度上是受货币因素影响。

　　中航证券研究员赵侠认为，大盘短期流动性释放过快，很难把股市推得很快。虽然大盘股目前的估值，已经处于历史的低位，估值大概为16倍，但目前仍然没有契机可以推动大盘股上涨，因政策转向紧缩，金融地产受到压制。据统计，目前有727家公司超过6124点时的股价，创业板、中小板的很多个股也创下新高，说明中小股票后市存在很多结构性机会。

　　国泰君安证券研究员江亚琴认为，虽然从长期看，大盘蓝筹已经具备估值优势，但从历史上看，大盘股的上涨还需要资金进一步推动，比如银行股的上涨，往往需要基金大幅建仓，散户跟进后才能涨上去。优质银行股如中行，在未来业绩增长稳定，持有3~5年，未来估值4到5倍的提升没有问题，但现在面临这政策紧缩的压制。

　　风格成功转换取决于三要素

　　在国泰君安证券研究员江亚琴看来，未来出现风格转换关键取决于几个方面：小盘股和大盘股估值差继续拉大，直到极限水平；经济逐渐步入过热期；货币政策进入密集加息周期。不过目前上述迹象尚未出现。首先，从估值上看，从其他国家多年来证券市场的发展可以发现，当小盘/大盘静态相对市盈率接近5时，风格偏向大盘股。现在相对静态市盈率为3.5，尚未到达极限水平。而从动态PE来看，当相对动态市盈率接近6时，风格偏向大盘股，现在相对动态市盈率仅为2.4。其次，中央政策还未出现转向，目前重点还在于调结构上，对新兴产业的扶持仍然是主线，这些行业未来将有不错的业绩支撑，从中小股票明年业绩看，利润增速也比较可观。另外，虽然目前政策收紧但还未进入密集加息期，在加息的初期，大小盘风格偏向并不显著。