食品饮料行业 超配格局不变(2)

　　啤酒：

　　建议逢低吸纳

　　尽管啤酒行业毛利率近几年持续小幅下滑，但行业集中度提升仍使得行业竞争环境明显改善。我们预计，2011年啤酒行业集中度将继续提升，而行业利润增速仍将超过营收，可能达到20%。且随着行业集中度提高和消费升级带动产品结构改善，中国啤酒行业利润率仍有上升空间。

　　我们认为青岛啤酒2011年24倍PE和燕京啤酒28倍PE较便宜，长期价值明显。短期来看，本轮物价上涨推动的成本上升可能影响行业2011年盈利增速，但会促进行业洗牌速度再次加快，利好长远。建议投资者逢低吸纳，长线持有。

　　黄酒：

　　行业活力在增强

　　目前黄酒行业总体竞争格局稳定，但近年也有一些变化。如金枫酒业、古越龙山近年都在通过收购实现扩张，传统区域浙、江、沪以外也有部分企业开始谋求发展。预计2011年黄酒行业收入增速在20%左右。

　　2011年要关注传统的黄酒升级能否真正被广大消费者接受。如果升级效果好，则黄酒行业未来成长性会有重大变化，行业价值将有翻倍的空间。建议关注古越龙山。

　　肉制品：

　　双汇仍是最佳投资标的

　　2010年1至8月，中国规模以上肉制品企业营收增速达到28.3%。粗略估算，截至2009年，规模以上工业企业加工肉类的产量仅约占国内消费肉类总量的26%，市场空间巨大。同时，国家政策正在积极引导行业提高集中度，此外，随着行业整合规模的扩大，预计2011年肉制品行业仍能实现20%~30%的增长。

　　双汇发展仍是最佳投资标的，静待复牌大涨。公司在肉制品加工行业竞争力突出，尤其是高温肉制品的品牌、渠道均遥遥领先于同行，看好其长期持续增长能力。

　　乳制品：

　　中期利润率提升可期

　　2008年至今，乳品行业营收增速在10%~20%之间，其中产量的增长约为10%，其余由均价上升贡献。2011年，我们预计产量增速仍在10%左右，再加上直接提价和产品结构升级带动均价上升，全行业营收增速估计能达到15%-20%。考虑上游成母牛存栏恢复速度问题，我们认为2011年原奶价格仍将延续升势，并继续对乳品企业成本形成压力。乳品企业会否通过涨价来转嫁，取决于几家寡头的博弈。

　　短期原奶价格持续上升将挤压毛利率，但行业集中度进一步提升和规模效应显现可能推动行业利润率逐步提升，这仍是2011年吸引投资者的看点。但看得更长远，我们认为行业利润更可能往上游养殖行业转移。关注伊利股份和光明乳业。 (平安证券研究所)