八大优势力助中国白酒走向奢侈品(2)

　　四是原材料、工艺特殊，消费群体稳固。中国白酒以粮食为原料通过固态发酵等制成，属于粮食酒，营养成分、香气等从粮食自身而来，口感浓烈而不含水果香味。年轻人可能不太习惯，而一旦习惯就会固定，一般以成年人特别是中老年人为主，政务、商务以及个人等高端群体更是常常成为高端白酒的主销群体。

　　五是与市场很近，容易培养情感。中国白酒要走向奢侈品，肯定首先是在国内市场成长起来，这样就方便培养情感。这是得天独厚的因素，在这一点上，某酒业管理层的“喝白酒要从娃娃抓起”的理念和想法就非常好。

　　六是稀缺性更好。我国包括茅台、五粮液、国窖1573、水井坊等在内的一线白酒的高端酒产能不超过7万吨(茅台3万吨+五粮液3万吨+国窖1573约0.4万吨+水井坊0.5万吨)，总量不敌全球最大烈酒集团(英国)帝亚吉欧下属的苏格兰的威士忌“尊尼获加”2007年全球7.5万吨的销量。

　　七是国家政策限制较多反而促使行业市场化，走向内生性成熟，形成了一批精英团队。由于白酒以粮食为原料、过度消费弊大于利等原因，国家政策限制而非鼓励行业发展，如双重征收消费税(从价税和从量税同时征收)等。全行业彻底走向市场经济之路，但凭借独特的消费特点、供求规律和市场运作等良性基因，赢得了日益广阔的成长空间，全行业多年来的毛利率、净利率、每股收益等业绩或财务指标在所有一级行业中名列前茅，特别是培育和铸就了一大批技术精湛、营销得力、眼光独特、管理优良的人才队伍，构成了中国白酒走向奢侈品的最有力保障。

　　八是真正的中国特色和悠久的历史文化，产地的不可复制性更强，有足够的打造白酒奢侈品所需的积淀。中国白酒酿造历史至少有3000多年，而洋酒奢侈品牌只有一二百年，后者无法相提并论；中国最好的白酒盛产于川南黔北这一最佳酿酒带，其温润的气候、特殊的地形地貌与土质等所带来的原材料、窖池窖泥等，洋酒奢侈品牌更是无法比拟。

　　总而言之，与洋酒奢侈品牌相比，中国白酒走向奢侈品并不缺乏品质、品位、价值、历史积淀等内在气质类因子，所短缺的只是勇气、胆识、包装等外观类元素。只要克己之短扬己之长，只需假以时日，便能获得成功。

　　五粮液的奢侈品潜质

　　五粮液是中国白酒的骄傲，在品牌号召力方面仅次于以国酒相称的茅台。我们认为，在中国白酒走向奢侈品的过程中，茅台会凭借其特殊的身份地位和历史性因素走在前面，在价格提升和社会推崇度等方面成为第一奢侈品品牌，而五粮液会因为各种内在外在的优秀品质而最具奢侈品潜质，也会在一系列新机遇作用下踏上奢侈品之路，成为中国白酒高贵奢华品质与品位的象征。

　　我们保守假设：2010-2012年高端酒五粮液和酱酒销售1.23万吨、1.38万吨和1.55万吨，增速21.78%、12.55%和12.53%，加上五粮春等中低端酒，酒类收入约达166亿元、205亿元和256亿元，增速约为42.47%、23.89%和24.61%，归属母公司股东净利润可达48.65亿元、68.26亿元和90.61亿元，增速约49.96%、40.29%和32.75%。预测公司2010-2012年EPS分别为1.28元、1.8元和2.39元。以2011年EPS1.80元和35倍PE测算，公司目标价达63元，维持“强烈推荐”的评级。 □东兴证券 刘家伟