券商：年底前可布局低估值蓝筹股

　　中小股票的行情已持续超过一年，截止到11月25日，中小板指数、创业板指数的动态市盈率51.23倍、76.31倍，估值水平已经高高在上。统计显示：前一年表现出色的板块、个股，随后一年继续受到追捧的概率不到20%。而前一年表现不佳的板块、个股，随后一年摆脱“低迷”的概率超过50%。如果上述规律延续，明年中小股票很难延续整体性上扬，个股走势将出现严重分化。

　　目前国内外的宏观面复杂多变，一方面，美联储的第二轮量化宽松，其目的就是制造“通胀”预期。日本、英国则紧随美国，实行新一轮宽松政策；另一方面，近期中国出台两次上调存款准备金率、一次加息，其收紧政策的指向是“治理通胀”。但中国目前通胀的主要成因是：1、国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀；2、劳动力成本上升，以及多年价格扭曲带来的农产品价格上涨；3、海外热钱的大量流入。因此，此次“治理通胀”的难度很大。

　　回想年初，管理层也曾考虑刺激政策退出，但随着对希腊主权债务危机的担忧，以及国内一些经济数据回落的困扰，收紧的政策随后出现了摆动。日前，标准普尔将爱尔兰的主权债务评级下调至A，葡萄牙、西班牙主权债务可能进一步恶化。一旦葡萄牙和西班牙加入到爱尔兰和希腊的行列，申请国际援助，欧元的稳定性将受到严重的考验。从短周期看，年内再加一次息的可能性很大。但鉴于国际金融、经济的复杂性，我们认为，管理层在稳定收紧、适度放松之间的摆动频率会较快。大家对管理层持续收紧的担心，可能把问题复杂化了。

　　从总市值看，截止到11月25日，中小板个股中最大的洋河股份，总市值达到1171亿元，列所有A股总市值第31位。中小板个股中，总市值在超过200亿元的还有18家；150亿元至200亿元的有18家；100亿元至150亿元的有34家。创业板中，乐普医疗、神州泰岳的总市值为264亿元、210亿元，总市值在100亿元至200亿元的有11家，50亿元至100亿元的有26家。由于中小股票持续攀升，蓝筹股持续低迷，目前A股市场的估值体系出现结构性混乱。

　　洋河股份1171亿元的总市值，已经超过宝钢股份的1134亿元，中国建筑的1041亿元，万科A的923亿元。海普瑞、海康威视、科伦药业、美邦服饰的总市值为577亿元、486亿元、375亿元、369亿元，而中国船舶、中国一重、宁波银行、大同煤业的总市值为412亿元、396亿元、366亿元、364亿元。中化国际、中铁二局、云铝股份的总市值只有165亿元、136亿元、136亿元，而海格通信、广田股份、亿利能源的总市值都在135亿元至145亿元之间。

　　统计还发现，全部A股总市值在200亿元以上的216家，其中21家是中小板与创业板的公司，占全部A股的9.72%；全部A股总市值在100亿元至200亿元的有248家，其中64家是中小板与创业板的公司，占总市值在100亿元至200亿元总数的25.81%。我们也看好战略新兴产业、大消费等中小股票，但对比上述统计数据，目前蓝筹股与中小股票的内在价值出现严重扭曲。虽然中小股票还可能继续惯性上涨，但缺乏流动性的上涨，其本身就有不小的风险。

　　上证综指日线级别的调整已经到位，低估值的蓝筹股将迎来技术性反弹。大盘蓝筹股就如同很沉重的汽车，启动过程有些艰难、需要些周折，A股市场这轮风格转变也需要一定的时间来完成，年底前或许是布局低估值蓝筹股的时机。我们认为，大盘蓝筹股将成为2011年A股市场的一条重要的主线。 民族证券 徐一钉