B股平台“不给力” 雷伊B“贱卖”资产过冬(2)

　　雷伊纸业投资失误

　　“这些年来拖累上市公司的雷伊纸业，当初建设时花费了3亿左右的现金投入，到最后只换来了8800万元以及47.8亩住宅用地(普宁市恒大房地产开发有限公司，下称“恒大地产”)，亏损在亿元以上，公司管理层必须向投资者做出解释。”章力如此表示。

　　徐巍在接受记者采访时坦承：“雷伊纸业的投资的确属于公司决策失误。”

　　据他介绍，雷伊B在2005年时准备定向增发，募集不超过4.5亿元港元，其中1.8亿投向与日本国山下商事株式会社(下称“日本山下”)合资成立的普宁天业化纤仿真织物有限公司(下称“天业化纤”)。天业化纤是雷伊纸业的后续工程，日本山下正是帝贤B(200160.SZ，现为ST大路B)旗下阪禾化纤仿真织物有限公司的外资方。

　　徐巍也承认，当初在进军纸业的时候，参考了帝贤B的模式，“两个上市公司的老板比较熟，帝贤纸业先做了出来，我们在考虑普宁经济结构之后，也决定改变单一产业的结构，向纸业发展。”

　　但事情在后面出现了转折，雷伊B的增发被证监会否决，再融资计划泡汤。“这让雷伊B后来处于被动。增发需要立项，我们在增发前向银行贷了很多钱进行项目的前期投入，只要增发成功后续资金到位，这几个项目就能成功。结果增发没有通过，反而令公司欠下了巨额债务。”

　　“这笔债务大部分依靠圣大保罗来偿还。这也是为什么在评估圣大保罗的时候会将增长率减小，因为雷伊B那几年不断地向圣大保罗抽血。”徐巍介绍。

　　雷伊纸业最终并没有按照资产出售草案出售。“大股东用1.4亿元买了圣大保罗，实际上是变相往上市公司注资，这个时候也拿不出这么多钱再去购买雷伊纸业。”徐巍说，“最后是转让给普宁市鸿城贸易有限公司，用来置换恒大地产股权。”

　　据了解，该地块已经开始建设，“但建设期需要两到三年，不会很快地体现在收益中。”徐巍说，“公司的服装类业务正在逐步缩小，未来将会以房地产业务为主。”

　　B股：被遗忘的角落

　　雷伊B是中国最后一家在B股上市的公司，它的衰落侧面折射了B股的落寞。

　　“雷伊B上市以来至2004年，净资产收益率都很好，加权净资产收益率达到10%以上。”章力表示，2005年后的雷伊B仿佛换了一个人，业绩急转直下，2007年、2008年两年都处于亏损，2009年因为非经常性损益才避免了退市。

　　2005年有个关键性的因素让雷伊B从此走向衰落，那就是定向增发的被否，“2004年上工B股(900924.SH)成功增发，这让不少B股公司看到了再融资的希望。”广州证券策略研究部经理张广文表示，“但后来B股基本没有再融资。”

　　“B股现在处于非常尴尬的境地。由于B股是向国外投资者和国内个人投资者开放的，也就是说国内机构不能参与，而另一边，B股相对H股来说对国外机构又不具备吸引力，因此B股长期以来交投不活跃。”张广文说，“据统计，深市B股90%的交易者集中在广东省，上海集中在江浙一带，这说明B股的投资具有区域性，也限制了规模的扩大。”

　　张广文认为：“现在B股失去了融资渠道，处于无流动性、无溢价、无引资的状态，但要解决B股问题又牵涉到法律问题，因为是向境外投资者发行，这个法律需要适用境外法规。B股上市公司也很痛苦，银行渠道也不喜欢B股股权抵押贷款，外汇计价的股权不好套现。他们也不能转去主板上市，每年还需要交纳相关费用，市场容量小，壳资源又不值钱。但交易上来说B股还是有一定的机会的，那就是A+B股的同股同酬，分红收益率明显高于A股。”(张云）