券商2011年市场运行轨迹四大猜想

　　当前，对明年股市预测最具代表性的观点是：明年总体呈现“前低后高”的格局。“前低”主要来自于通胀持续上升，导致政策性紧缩氛围难以缓解，由此经济增长可能会受拖累而走低，市场预期整体较为悲观。“后高”则来自于物价企稳后，从稳定增长的角度出发，管理层可能会逐步放松紧缩性政策，从而令股市在下半年重回上行通道，市场预期也由此发生反转。

　　然而，这样的逻辑下，依然存在着超预期的可能性。如当前价格管控可能会使物价上行的压力低于预期，也就是说，明年一季度通胀上行的压力明显放缓，从而降低紧缩政策的必要性。同时，明年是“十二五”开局之年，诸多项目启动以及前期投资的延续，可能也会令经济增长的动力超出预期。再者，明年如果美国经济复苏超出预期，从而令美元走强，也可能会令输入性价格的压力大幅降低。由此，在明年市场整体运行格局形成高度一致的同时，各家提出的超预期因素及关注点不同，也构成了具体运行节奏的些许不同。

　　长江证券：

　　三重唱的“睡美人”行情

　　我们认为，明年市场将呈现为一个平躺的“S”型走势。其中，第一个上行阶段可能幅度较小，第二个下行阶段则相对剧烈，而第三个阶段便是缓慢向上的过程。全年来看，经济出现二次滞胀的可能性较小，指数波动区间不会太大。三季度之前的经济运行主要来自于本轮经济周期的延续，属于库存周期的延续，并没有叠加新的经济增长动力，因此这些阶段的行业配置思路都是阶段性的。

　　具体来看，一重唱属于估值向上的回归(当期的主导产业)，二重唱属于估值的向下回归(中小板)，三重唱才真正属于中期的投资机会(长期的经济增长动力)。

　　安信证券：

　　明年或呈“锅底”形走势

　　在企业盈利和流动性均无亮点的情景下，我们预计2011年资本市场将继续保持平淡格局，上证综指突破箱体高点3500点的概率很小。相对而言，一季度(信贷大量投放期)和四季度(通胀快速下降期)资本市场的表现将好于二、三季度。

　　国金证券：

　　市场或呈倒V形走势

　　我们对于2011年A股的判断仍然比较乐观，伴随着经济增长的触底回升，A股的估值水平也将逐步抬高，从而推动A股的牛市征程。上证指数先抑后扬，波动区间为2700-4200点。

　　当前到2011年一季度，压制市场的主要因素是通胀以及货币紧缩的压力，但十二五规划等政策的陆续出台将提供热点，市场将以结构性行情为主，一般消费、新兴产业有更好的表现机会。二季度以后，随着经济增长的加速和对通胀适应度的提高，我们认为可以更多的观察水泥、机械等投资品以及耐用消费品的表现。下半年，随着经济增长的平稳和政策环境的改善，我们认为受到抑制的大盘周期股具有强烈的估值修复要求，建议重点关注。当然，如果政策对通胀容忍度提高、房地产调控能见度改善，或者信贷额度好于市场预期等因素出现，则蓝筹周期估值修复的时点可能会提前。

　　中信证券：

　　全年将呈N形走势

　　我们认为，转型期市场将不是单边的趋势，市场博弈可能会进一步加深，其结果不会简单取决于空间，而是很大程度上依赖于事件。我们预计2011年上市公司业绩将增长22%，业绩波动空间为14%-27%，PE估值区间为15-20倍，上证指数估值中枢为3500点。

　　全年市场表现仍具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征。一季度建议关注中央经济工作会议的延续，预计期间将伴随产业政策出台和人民币升值；二季度货币政策预期变化、欧债风险提升、内外博弈及QE2结束等或带来市场压力；三、四季度则应关注经济回升的力度。我们对2011年四个季度的市场走势分别判断为：“上涨-下跌-修复-上涨”。

　　□本报记者 魏静