理性看待基金业绩分化 基金风格细分刻不容缓

　　在进行基金绩效衡量时，必须仔细考察基金各自的投资目标、投资范围、投资策略、业绩比较基准等重要因素，笼统地将所有股票型基金进行单一指标排名往往带有很大的误导性，也不能将真正具有超凡投资能力的优秀基金鉴别出来。对基金评级机构来说，进一步细分基金风格的工作显得十分必要，相当迫切。

　　科学合理地评价基金表现从来都没有像今年这样显得迫切。

　　在股市呈现较为显著的结构性大分化的情况下，一只跌幅为5%的中小盘股票基金的投资能力是否就好于跌幅为10%的大盘蓝筹基金？

　　事实证明，如果按照各自契约中设定的投资目标和范围来衡量，尽管这只中小盘基金的跌幅仅为大盘基金的一半，但如果其没有达到自己的业绩基准，其表现可能远逊于涨幅较小但超越业绩基准的大盘基金。

　　在进行基金绩效衡量时，必须仔细考察基金各自的投资目标、投资范围、投资策略、业绩比较基准等重要因素，真正实现“苹果和苹果”的比较。因此，笼统地将所有股票型基金进行单一指标排名往往带有很大的误导性，并不能将真正具有超凡投资能力的优秀基金鉴别出来。

　　对基金评级机构来说，进一步细分基金风格的工作显得十分必要，也相当迫切。

　　市场显著分化

　　结构的大幅分化是今年上半年股市运行的最大特点。首先，中小盘股票的表现远远好于大盘蓝筹股。截至上周，大盘股集中的中证100和沪深300指数今年以来分别下跌26.17%和23.48%，而中证500指数仅下跌了10.18%，中小板指数仅仅跌了6.53%。

　　其次，价值股表现远远落后于成长股，价值股往往表现出较低的市盈率(PE)和市净率(PB)，而成长股具有相对较高的市盈率。天相投顾数据显示，天相低PE股指数上半年下跌24.07%，中PE股和高PE股指数仅分别下跌11.56%和16.42%。

　　第三，受益于经济结构调整的战略性新兴行业表现抢眼，传统周期性行业则表现落后。

　　基金业绩分化

　　基础市场的大幅分化必然引起基金业绩的“分道扬镳”。据中国银河证券基金研究中心统计，截至上周五，166只标准股票型基金今年以来单位净值平均下跌14.17%，其中净值跌幅超过20%的达到21只，表现最差的基金跌幅达到28.88%，跌幅超过了大盘。同时，有32只基金跌幅小于10%，华商盛世成长和东吴双动力净值更逆势上涨3.39%和0.99%。

　　如果基金本身并没有特定的投资目标和范围，则这种业绩的分化可以看作是基金经理投资能力的体现。一些基金成功把握了今年股市的变化趋势和结构机会，另一些基金显然没能预判到市场的风险，损失较大。

　　但是，不少基金业绩的分化是由于坚守契约中的投资方向带来的，与投资能力无关。目前166只股票型基金中有9只在契约中将大盘股和蓝筹股作为自己的主要投资标的，有4只以中小盘股票为明确投资方向。这样，这两类基金业绩的表现就不能简单对比。如易方达中小盘股票基金单位净值下跌13.33%，较为抗跌，而工银大盘蓝筹基金跌幅达到18.19%，表现不及易方达中小盘。但和各自的业绩基准比起来，结论就完全不同，易方达中小盘今年以来业绩基准跌幅为13.25%，工银大盘蓝筹业绩基准跌幅为18.66%。虽然易方达中小盘单位净值跌幅小于工银大盘蓝筹，但和业绩基准比较起来，其小幅跑输业绩基准，工银大盘蓝筹则小幅战胜自己的基准。从实现自身契约中投资目标的角度比较，工银大盘蓝筹要略好于易方达中小盘！

　　这和仅用净值增长率比较得出的结论完全相反。仅用单一净值增长率来选择和评价基金就会得出错误的结论。