港股“直通车”两年前一场热闹过后，没有了下文。港股ETF(交易型开放式指数基金)成为内地投资者投资香港市场的新期待。

　　借道ETF“转通车”间接投资香港的脚步似乎已越来越快。今年1月，香港交易所行政总裁周文耀透露，港股ETF有望今年在上海证券交易所挂牌；

　　5月9日，《〈内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排〉补充协议六》签署，其中就包括研究在内地引入港股ETF；

　　前不久，上交所副总经理刘啸东出席两岸三地ETF市场发展论坛时透露，港股ETF在上交所买卖的审批工作进展顺利，方案已非常成熟，预期很快便会有进展。

　　利好还是利空？

　　无论是2007年时呼声很高的港股“直通车”，还是当下稳步推进中的港股ETF，香港证券市场对内地投资者开放，究竟是利好还是利空？

　　事实上，对于这个问题，此前港股“直通车”获批后的市场反应，已经给出答案。2007年8月20日，境内个人直接对外证券投资获批，次日，天津滨海新区首获批准成港股“直通车”试点区域。消息一公布，恒生指数连续大涨。当时A股市场正处于牛市行情的相对高峰，在市场热情的支撑下，虽然指数上没有过多反映这一消息，但其中“A+H”概念股已经受到不小的冲击。

　　一旦香港股市对内地投资者开放投资，资金的分流是必然的。2007年筹备港股“直通车”试点时，就有大量资金抽离A股市场，准备转战香港。但由于当时市场正值流动性过剩，沪深股市投资热情高涨，部分资金的抽离对A股冲击并不明显。但从目前的市场行情来看，资金从A股市场分流的利空效应，可能会更明显些。不少市场人士就认为，在当前港股受金融海啸冲击，若在上海发行港股ETF产品，让内地投资者借道ETF投资香港股市，等于变相让A股资金为港股托市。发行港股ETF，或等同于在A股发行便宜的大盘蓝筹股，其对A股将产生扩容与资金抽离双重利空效应。

　　不仅如此，内地和香港两个市场的估值，也会在资金的推动下，不断趋于一致，即高估值的沪深股市将会面临下跌。其中，“A+H”股股价对接的趋势，自然更加明显。而沪深股市“A+H”概念股中又以大盘蓝筹居多，如工商银行、中国银行、中国联通、中国石化、中国石油等，这些个股股价的变动，对A股指数影响很大。数据显示，沪深股市共有57只“A+H”股，这些股票占到A股流通市值约20%，截至目前，57只“A+H”股较H股股价的加权溢价率超过40%。据估算，如果“A+H”股加权溢价率缩小20%，在其他条件不变的情况下，将使A股整体估值下降约4%。

　　不过，也有业内人士认为，目前我国内地市场上，早已有不少机构和个人通过各种渠道开户投资我国香港股市。港股ETF上海挂牌，未必会牵动大量的资金流。更何况，港股ETF推出，也会在较长一段时间内带有试验性质，规模不会太大，对A股市场的影响也不会很大。

　　国际化的前奏

　　基于上述分析，香港证券市场对内地投资者开放，对沪深股市而言，应该是一个偏利空的消息。但这种利空效应，仅仅是短期影响。从长期来看，开放是市场发展的趋势，借道港股ETF“转通车”投资香港，或成为A股市场国际化的前奏。

　　业内人士认为，推出港股ETF这样的新兴产品，一方面有利于拓展我国内地市场交易品种，活跃市场交投气氛。另一方面，则能够令更多的内地投资者“亲身”体验港股投资，进一步了解香港股市乃至海外市场的大致状况。毕竟，ETF直接挂钩指数，相比购买QDII(境内合格机构投资者)产品的方式进行海外投资，来得更直接一些。引进这些境外市场品种，无疑有助于内地投资者更切身地去关注海外市场。

　　不过，目前有不少市场人士担忧，开放渠道投资港股，会因为市场的比价效应，拉低沪深股市的估值，造成A股股价下跌。但这种估值逐步接轨的趋势，本身就是A股市场与香港市场联动性加强的表现。而除了估值接轨，在与香港市场以及海外市场的联动中，沪深股市也会学习到更多成熟市场经验，进而不断完善自身市场机制。一旦未来市场真正开放，沪深股市将更具竞争力，内地市场投资者也更容易适应国际化的市场投资。