一周以来宏观经济政策强烈地撩拨着投资者的神经：先是央行的一句“动态微调”，引爆股市五连阴，不过上周末三部委重申宏观政策取向不变，今天CPI、PPI的双双告负让不少投资者喘了口气：通胀尚远，货币政策仍然适度宽松，不过央行此番的“动态微调”到底剑指何方？

　　【聚焦】

　　信贷猛增方便热钱“藏身”

　　今年 6月末，M2同比增长28.5%，M1同比增长24.8%，比上年末分别上升10.6和15.7个百分点。 1～6月，全部金融机构新增人民币贷款7.37万亿元，同比多增4.92万亿元，创改革开放以来历史最高水平。

　　与此同时，股市和楼市也双双出现量价齐升的局面，沪市一度突破3400点大关，日均成交量多日保持在2000亿元以上，创2007年5月以来的天量。同时房价也开始回升，从5月开始，北京、上海、深圳、广州等一线城市房价和成交额普涨。业内人士分析，在经历了2008年短暂的撤退和观望后，境外“热钱”似乎再度活跃起来。

　　而从热钱的资金来源上看，开始主要还是以港、澳、台的投资和储蓄资金为主，后来世界华人的投资和储蓄资金进入，再往后则发现有国际投机基金进来。这些资金主要流向地产和股市，尤其是后者吸引了更多的热钱。因为进入股市的资金进出要比进入楼市便捷得多，这类资金的敏感度也更高。

　　对此专家提醒，若下半年境外资金持续流入中国，人民币升值压力将持续加大。在我国出口形势依然严峻的情况下，中国政府保持货币政策的相对稳定尤为重要。

　　外储23倍增量中“藏假”

　　今年二季度，我国外储增加超过1700亿美元，增量是一季度的23倍，巨大的反差和增量中不能解释的部分正引起市场的高度关注。

　　按照中国社科院国际金融研究中心给出的数据，2009年第2季度外汇储备净增长1778亿美元，扣除贸易顺差、外商直接投资以及汇率波动等因素外，不能解释的外储增量高达数百亿美元。报告认为，这部分资金的增长正是短期国际资本流入的结果。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，疑似“热钱”的境外资金可能高达1220亿美元。

　　他指出，这次“热钱”涌入渠道多种多样且隐蔽性强。从个人渠道看，多为“假”外资即去年下半年流出民间资本的回流，从企业渠道看，并购、进出口过程中暂时闲置的资金进场也是一大特色。

　　【政策】

　　央行两难：资产价格不是“微调”目标

　　最近货币政策的任何风吹草动，都会引起资本市场的骤变。面对担忧，央行副行长苏宁在7日的发布会上解释：“所谓的微调，实际上一直在进行，不是说下半年才开始微调，实际上人民银行月月、周周、天天都在根据市场的情况进行微调；上半年也有微调。面对这样大的金融危机，很难说人民银行执行国家确定的适度宽松的货币政策一下子就到位，必须根据市场的情况，根据经济发展的情况进行不断的调整，使得这个政策能够确实起到拉动内需、促进增长的作用”。