3000亿股！10月，沪深市场将迎来年内最大的限售股解禁“洪峰”，当月解禁总量达到全年解禁股份数量的四成。淡出市场焦点多时的大小非、大小限减持问题再度跃入投资者视野，而随着宏观经济进一步复苏，产业资本会否抽离资本市场回归实体经济也逐渐引发市场关注。

　　解禁洪峰“过境”会给市场带来多大压力？年内决定解禁限售股减持力度的因素都有哪些？哪些行业大股东套现压力较大？本周，记者带着上述问题采访了四位业内专家，请他们畅谈己见，对将至的解禁压力做一番“庖丁解牛”，为投资者更好地理解市场走向、采取恰当的操作策略提供帮助。

　　减持力度同盘面走势“息息相关 ”

　　主持人：今年以来，大非、大限的套现力度有所增强，经过前期市场大幅下挫，预计接下来近4个月限售股减持会呈现出什么特点？决定其减持力度的因素都有哪些？

　　秦晓斌：今年以来多数月份的减持股数都在10亿股左右，6、7月份分别上升到12.4亿股、13.6亿股，月度减持数量有增加趋势。截至7月底，股改形成的小非已经解禁77%，减持比例基本稳定在40%左右，而大非减持比例只有7%。

　　决定其减持力度的因素有以下几个方面：一、小非和首发原股东解禁的比例——比例越高，减持压力越大，小非的减持冲动明显高于大非，而首发原股东的持有成本非常低，一旦解禁后通常减持的压力都很大；二、市场运行趋势——一般而言，在震荡市中减持的压力可能更高；三、估值水平——估值水平越高，减持收益越大，压力也越大；四、实体经济对资金的需求程度——大小非和大小限多数都是企业，当企业对资金的渴求程度越高，解禁后减持的压力也会越大。

　　未来4个月，预计大小非、大小限的减持可能会有所增加，但应该不会显著增加，主要是未解禁的小非越来越少，而国有控股部分的实际减持压力并不大。

　　张刚：从历史上上市公司公告减持的情况看，公告减持额度较大的月份往往是市场上升力度较大的月份。如2007年4月份、5月份公告减持额度均在120亿元以上，月累计涨幅分别达到20%、7%。2007年8月份、9月份公告减持额度均在80亿元以上，月累计涨幅分别达到17%、7%。2007年12月份公告减持额度达到130亿元以上，月累计涨幅达到8%。2009年3月份公告套现额度接近140亿元，月累计涨幅为14%。2009年6月份、7月份公告套现额度分别在100亿元以上，月累计涨幅分别为12%、15%。

　　表面上看，大规模减持似乎没有对二级市场的涨势造成负面影响，其实不然。应该说，大幅上升行情给了股东们大规模减持的机会。持续上升的走势吸引场外资金不断进场，买盘积极，而限售股解禁的股东们则有了大规模套现的机会。无论是通过二级市场直接减持，还是通过大宗交易方式，减持都是比较容易的。当然，大小非并不会在同一时点集中套现，所以对市场尚未立刻形成负面影响。然而，大小非们在经过大规模套现后，最终对市场资金产生抽离作用，市场往往在经历了大额减持后的次月出现重挫。与上面谈到的大额减持月份相对应的，如2007年6月份大盘下跌6%，2007年10月份大盘见顶，2009年8月份大盘下跌21%。

　　所以，与其判断年内最后4个月份大小非减持的情况，倒不如判断市场的走势。如果逢大盘走强的月份必然会引发股东套现，而套现额度较高月份的次月市场往往出现调整。相信市场还会依然延续这一规律。

　　彭砚苹：决定限售股解禁后减持力度的因素至少有三个，一是资本市场收益与实体经济收益的对比，当前者较高时，减持就会很少，比如2007年的市场；而后者较高时，则解禁后大小非卖出意愿就比较强烈，这在2008年的市场中也体现得极为明显。就这一因素而言，其核心还是利益最大化原则，这也是市场经济中微观经济主体决策的必然依据。

　　二是与市场估值状况密切相关，在估值较高的时候，减持力度较大，而在市场绝对低估时，减持很少或基本不减持。

　　三是与公司的行业地位、未来发展前景密切相关，即使对于小非，如果更为看重中长期收益，也会选择继续持有而非减持。当然，还有一些其他的影响原因，如解禁股东的资金流状况、投资目的等。