新年第一个交易周，一直被投资者所期待的股指期货业务终于露出了曙光，中国证监会8日宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。从2006年下半年开始，股指期货什么时候推出？就一直是证券市场上的一大悬念。这个悬念让中国的证券市场等待了3年，再有3个月，不到100天的时间，股指期货就将正式和大家见面了。

　　现在股指期货可以说已经进入到最后倒计时阶段，投资者又是怎么看待这个即将诞生的新品种呢？一起来看看。

　　经过长时间的等待，股指期货终于要破茧而出了，那么在股民的心目中，股指期货的推出对他们究竟意味着什么，我们也来到了东兴证券营业部进行调查。

　　“会有影响，往下走呗大盘。”

　　“是平衡的一种工具吧。”

　　对于股指期货的到来，营业部里很多股民分成了两派。一派认为股指期货会对自己做股票产生不利的影响，另一种则认为可以稳定大盘，更好的抵御风险。由于股指期货的进入门槛相对较高，这里的大多数散户对股指期货既不了解也不想参与。

　　“股指期货不是搁50万才能玩呢吗我们才10万。50万谁玩的起呀？”

　　“没有那么多钱呀。而且涨停好家伙无限制的，咱受不了这刺激。”

　　不过不管是否了解和参与，股指期货毕竟会对自己手中的股票产生影响，散户们也有着各自的考虑。

　　“我们都想不干了。没法干了。”

　　“股票，我现在倾向于大盘股。”

　　小股民们对股指期货无法参与，那么大户室的人究竟如何看待股指期货呢？老安是东兴证券的大客户。

　　“股指期货作为一个交易工具。对于大机构或者基金是一个很好的交易工具能够躲避风险，但是对于散户，他不懂对这些钱少的又想借钱的就是一个噩梦。”

　　老安认为，从前没有股指期货的时候，散户可以追涨杀跌，但是现在有了股指期货，散户即使不参与股指期货，也很难再赚钱。

　　“他不做股指期货，他做股指期货呀，他要把指数打下来他往下做你不就套进去了了。你不跟着做你就套进去了，你就输钱了。说你要跟着做，一旦没做对，做错了，方向相反了，又拉起来了，指数又涨起来了，你不就两边难受吗？”

　　不过在股市里打拼了20多年，老安有着自己的方式应对股指期货的到来，选择小盘股。

　　“只要这个公司不破产，找一个好公司，小市值的，从底部做，跟着做还是行的。当然你要控制住自己的风险。从这个角度来说。那股指期货的推出对你的这个操作没什么影响。”

　　老安现在只有三分之一的仓位，主要投资小盘股，对于大盘蓝筹股他目前只是观望。而营业部的另一个大客户任俐玲则非常看好券商股。

　　“我觉得券商股，我觉得受益还是他们大。我觉得券商股的收益比较大。”

　　对于是否会参与股指期货，两位老股民都准备看看再说。

　　“如果涨的特别高了，可以做一下，或者是低的特别低了，可以做一下。中间特别小的，散户是做不了的把自己倒是再搁里边。”

　　离股指期货正式推出还有3个月，但是我们看到，股指期货已经成为证券市场上大家最关心的话题之一。

　　股指期货是股票市场发展到一定阶段的必然产物，现在它距离我们已经越来越近，但股指期货到底是个什么交易品种，让大家如此期待？

　　所谓股指期货，即股票价格指数期货的简称，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。股指期货采用保证金交易制度和当日无负债结算制度。保证金交易具有杠杆效应，同时放大风险与收益；当日无负债结算要求投资者必须时刻关注自己的保证金余额，避免出现因保证金不足而被强行平仓。

　　股指期货实行T+0交易，当天买入(卖出)可以当天卖出(买入)。股指期货合约有到期日。在合约到期前，投资者可以提前平仓了结交易；在合约到期后，未平仓合约将通过现金交割的方式进行了结。股指期货和股票相比最大的不同是：股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。

　　股指期货的概念真够复杂的，说这么多，可能大家还是未必能听懂，实际上从2007年开始，为了给股指期货推出做好预先准备，国内就开通了股指期货网上仿真交易。其实，股指期货一个最大的功能就是可以做空，买跌也可以赚钱，这将会改变以前单边市的格局。那么，为什么监管层会选择在今年推出股指期货？它会给证券市场带来什么样的变化？来了解一下。

　　黄明，长江商学院、美国康奈尔大学金融学教授，长期致力于金融学和金融衍生品市场的研究。近年来，黄明多次在各种场合呼吁中国应尽早推出股指期货。

　　黄明：“几乎所有跟中国可以比较的，成熟一点的股票市场，都有相应的股指期货了，我觉得中国这么大的股票市场，早有应该有股指期货了，最好推出来的时机就是越快越好，所以不要等着什么点为，什么合适，理论上没有多少证据和研究，可以证明什么时候最适合推股指期货。”

　　而在中银国际证券有限公司研究部副总经理张戬看来，对于中国股市来说，推出股指期货的时机选择非常重要，而目前恰逢其时。

　　张戬：“如果在07年的下半年的话，那么股指期货的推出，可能会引发市场的暴跌，而如果是在08年的年底推出股指期货的话，很可能会被当作一个救市的政策，而事实上我们这个时点上推出，我觉得事实上对于市场的影响偏于中性，而且也可能是最好的一个时点，那么市场会保持比较稳健的状态。”

　　那么股指期货的推出到底会对中国证券市场带来什么变化呢？在黄明看来，它意味着中国股市从此有了做空的机制，从单边市场进入到双边市场的时代。

　　张戬：“它就使得中国股市不再是一个单边市场，股指期货推出之前吧，乐观者可以投票，把股票往上推。悲观者没法投票，靠边站，现在股指期货推出呢，终于给悲观者有一个投票机会，也就给市场泼点凉水的机会，这样使市场乐观碰到悲观能达到一个均衡，希望我们的市场不再像以前那样子几倍的上涨，然后70%的下跌，避免大幅度的大涨大跌。”

　　在国际金融市场上，股指期货主要是机构使用的金融工具，而它最重要的功能就是通过对冲交易来规避市场系统性的风险。

　　“假如你只有10万元投在股市，你怕大盘的风险，你就把10万元的股票卖了就完了，你不需要股指期货。但是假如你手上有20亿投在股市，就像我们很多基金，很多机构投资者手上有20亿的仓位投在股市，而你害怕下面三个月的大盘一定的风险，你怎么办？以往你只能把20亿卖出去，于是就对市场的扰乱非常大，也许你做不了根本。那现在呢，你就可以通过股指期货能够把这个风险给对冲掉，而没必要把这20亿的股票全部卖出去。”

　　除了通过对冲交易化解市场风险，一些机构投资者还会通过股指期货进行套利。

　　“当股指期货跟现货市场有脱离了，脱离理论关系了，那么他们就有可能买低卖高来套利。套利做这么一个简单地解释，比说北京东城的苹果比西城的贵，那就有人在西城买了苹果运到东城卖，这样没有多少风险，就利用了这个价格差别，那股指期货套利其实也很简单，假如股指和现货市场的股票指数其实是一回事，假如股指期货涨得太高了，于是就有很多基金或者机构，他们就会低价买现货的股指，高价抛售股指期货，这样就可以达到套利了。”

　　实际上，新兴市场在股指期货推出的初期，往往都具有较多的套利机会。 除了对冲风险和套利的作用，对于很多投资者来说，股指期货的吸引力还在于它的杠杆效应。

　　张戬：“因为我们知道其实股指期货是一个保障金交易的方式，那么你如果是10%的保障金的话，基本上差不多有10倍的杠杆，那么他把你收益和损失都要放大的，所以足够激进的话，这可能也是比较好的方式。但是个人投资者，我目前觉得可能有一些风险承受能力比较高的人，可能我觉得会愿意参与其中，而其他的人呢，我个人建议还是尽量谨慎一些。”

　　股指期货在刺激着市场的神经，那么股指期货对股票市场到底会带来什么样的影响呢？

　　男：根据我了解到的情况，我们可能是第36个推出股指期货的国家。前面已经有35个国家和地区的市场推出了股指期货，

　　这些国家和地区股指期货推出之初给市场带来的影响是怎样的呢？一起来了解一下。

　　中信证券一份研究报告则将世界各国推出股指期货时的市场反应进行了比较研究。

　　美国在1982年推出股指期货，此前受第二次石油危机影响，股市跌至阶段性低点。随后经济迅速回升，自1982年7月触底反弹后，股指一路攀升，迎来美国历史上最大的牛市。

　　德国推出股指期货在柏林墙倒塌整整一年之后的1990年11月，两德统一对德国经济产生负面影响，紧缩性货币政策下，股市出现大幅下跌，直至1996年之后在美股带动下才大幅走高。

　　日本股指期货1988年5月推出，此前三年，由于“广场协议”导致日元大幅升值，股市疯涨，股指期货的推出正逢日本央行提高利率、进行紧缩货币政策之际，略有震荡，一年多后泡沫经济破灭，导致日本股市持续暴跌。

　　香港1986年5月推出股指期货，总体平稳向上。

　　97年1月9日，新加坡交易所先期推出台湾概念的指数期货，此后，台湾于1998年7月推出台湾加权指数期货，此时，正值亚洲金融危机，股市受到牵连深度下挫。

　　张戬：“那么从长期来讲我们知道，实际上牛熊，资本市场的牛熊转换，实际上最基本的投资因素还是宏观经济环境，所以从长期来讲，我们也相信股指期货不会对市场走势发生一个太大的影响。我们做的一个研究，实际上包括英国、美国，还包括法国、德国、香港、日本、台湾等地，还有印度，实际上在之后的一个月股指出现上涨的只有印度和日本，其他事实上都在跌，而跌的并不是很多，一个月都在十个点以内。“

　　但是中银国际的张戬认为，从短期来看，股指期货推出可能会加剧市场的波动。

　　“那么A股市场上，应该说从历史上确实有对这种新的交易工具，确实有一个炒作的一个传统，那么由此可能产生一个大幅的股指，或者是说对应的就是标的股指有一个大幅的波动，这是可能的，尤其是对应的股指期货的标的，对应的这些成分股，那么它的活动性，投资的热情，或者是流动性，活跃性吧，可能相对来讲就说体现的更为明显一点。那么大家将来可能会看到，就是说因为一轮新的行情开始，可能就会从股指期货开始，然后它带动一些蓝筹股的一些行情。”

　　就在国务院批准推出股指期货品种的同时，中国证监会表示，将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策等等，预计需要3个月左右时间。

　　但目前对于公募基金能否参与股指期货，具体办法还没有出台。不过，市场各方都比较明确，公募基金即使投资股指期货，持仓量也会有严格限制，因此私募基金就会成为参与股指期货的重要角色。那私募基金们又将如何看待这个新品种呢？他们的投资策略会不会已经开始调整，来看记者的调查。

　　陈宇是北京的一家阳光私募神农投资的执行董事。他告诉记者，股指期货推出的前后半年，市场很可能出现巨大的波动。 尽管充满期待，但是陈宇也表示，毕竟股指期货的推出正式推出要到5月份，现在谈对市场发展趋势的影响还为时过早，目前他所管理的基金的投资策略还非常谨慎

　　记者：“那么现在你们的仓位情况是怎么样的？”

　　北京神农投资管理有限公司执行董事陈宇：“我们目前的仓位呢，现在还是保持比较谨慎的一个水平。”

　　记者：“怎么样的一个谨慎呢？”