新一轮国企改革号角嘹亮 改革步入深水区(2)

　　从实体到金融 辐射面显著扩大

　　从国资委监管企业的行业分布来看，分布的领域九成以上是竞争性行业，如钢铁、有色、煤炭、化工、建筑、建材、机械制造、汽车制造等。其中垄断程度较高的是电力、石油、公用事业、军工等领域，还有部分属于消费行业，属于完全竞争性行业，如食品、商业、医药、纺织服装等。

　　广发证券预计，此轮国企改革将会按照先易后难、先竞争后垄断的顺序推行，竞争性行业将是未来国企改革的先行部分。如比较容易在公司治理改善后业绩提升，更容易得到外部资本青睐的消费与新兴产业，诸如生物医药、电子、餐饮、商业贸易、轻工制造、汽车、信息设备等行业。

　　不过，这并不意味着国资改革的机会框架仅仅限定在实体行业。国企改革的最终目标之一，是要使得无论是非金融国企还是金融国企，均面临经营的“硬约束”，使得其行为逐步市场化。如果金融国有企业不能同步推进国企改革，国企相关的资源错配和定价扭曲还是无法完全纠正，整个国企改革可能无法达到预期效果。

　　7月末交通银行公告正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案，标志着金融国企改革的破冰；8月20日，中央政策研究室负责人也透露由央行牵头的“全面深化金融体制改革方案”正在抓紧研究制定中，未来有望出台；由于金融行业薪资相对较高，因此近期关于金融央企负责人的薪资也有较多讨论。

　　从这个意义上说，新一轮国资国企改革带来的产业机会可谓“全面开花”。就具体行业而言，医药板块央企、地方国企、校办企业合计53家，营收和净利占医药板块达56%、37%，其中国药系资产优质，现代制药化药整合确定性高，太极、一致、国药有望受益激励制度改善、考核和薪酬管理改进、混合所有制等变革，内生发展趋势向好。此外，从国企改革激励，到可预期的产业并购重组，将带来食品饮料板块中长期收入和盈利能力提升，特别将大幅度提升白酒行业的投资价值，白酒行业的估值提升通道有望打开。对汽车板块而言，通过引进战略投资、股权置换、整体转让等多种形式进行的国企改革可为分红能力强、业绩增速高的企业带来估值提升机会，今年以来涨幅较小的中小盘蓝筹股有望成为市场偏好。