官员:余额宝是“小漏斗”银行才是“大米缸”

　　大约一个月前，我国第一本深入探讨第三方支付的著作《支付革命：互联网时代的第三方支付》面世，该书第一作者——上海市信息中心副主任、上海数字化与互联网金融研究中心副主任马梅，对以余额宝为首的互联网金融进行了深入研究。她接受了羊城晚报记者的专访，从互联网平台角度对理解“砸宝”与“护宝”之争提出了一些看法。她指出，余额宝作为互联网团购的金融产品，带来了商业银行吸储再分配，这会加速银行体系分化。

　　不会撼动银行体系

　　羊城晚报：余额宝是一种金融产品创新吗？

　　马梅：严格来说，余额宝不是金融产品创新，而是销售方式的创新。余额宝销售的货币基金，在40多年前的美国和10多年前的中国早就有了。

　　在销售模式上，余额宝可类比为互联网团购。只不过我们之前见到的都是餐厅酒店等团购，而这回团购到银行里去了。余额宝这种团购，让屌丝级别个人用户也能享受到金融机构对机构级别客户的“丰厚”议价待遇。货币基金本来是机构级别客户才能买的，机构级别客户是有VIP服务，与银行的交易价格是可“协议”的。现在余额宝让个人用户也“借船出海”了。

　　羊城晚报：余额宝能撼动银行利益根基吗？

　　马梅：余额宝谈不上撼动银行体系根基，它撼动的是传统金融产品销售方式。余额宝的出现，最大意义是实践证明给国人，背靠互联网超级用户规模的大平台，真的可搞出“人民战争式”的销售震撼力。越是数字化、标准化、批量化生产的商品和服务，越容易体现出互联网超级用户规模的大平台销售优势。可以说，在线上线下卖袜子的差异，都远大于在线上线下卖金融产品的差异。因为在线上线下看到的袜子会有色差，而金融产品在线上线下都是一串数字。

　　资金仍流进银行

　　羊城晚报：此次余额宝“护宝”与“砸宝”口水战如此激烈，您觉得根本原因是什么？

　　马梅：“护宝”与“砸宝”的争论主要在于，散户存款从银行米缸飞出来，经余额宝绕一圈再飞回去的过程中，是否“吸血”伤及商业银行体系，导致让“全社会融资成本上升”来埋单。

　　目前，余额宝没有能力挖空商业银行的大米缸，因为法定其不能直接吸储。2013年6月央行发布的《支付机构备付金存管办法》规定得很清楚，客户备付金必须存管在商业银行。支付宝账户不过是套在商业银行这个大米缸口上的一个小漏斗而已。飞来的“米”再多，还是几乎全部漏进商业银行的大米缸里的。

　　当然，由于商业银行不是铁板一块，大米缸里还有好多个不同品牌的或大或小的米缸。余额宝的漏斗歪一歪，会引起米在米缸内部的分布变化。因为银行之间一直存在对存款资源的竞争，才给了余额宝协议存款的议价空间。

　　合理竞争利于市场

　　羊城晚报：钮文新说，最终的贷款客户将成为余额宝拉高社会融资成本的最终买单人。这样说合理吗？

　　马梅：余额宝规模越大，其向商业银行“协议”讨价还价的力量越大。商业银行让点利差争取大客户的“协议存款”，在没有余额宝之前也是这么做的。当然，商业银行目前还不太适应余额宝把众多小户、散户联合起来变大户，和银行坐论分利差的形势。但以后可能不得不适应。

　　我国商业银行境内存款一半左右来自活期存款。照余额宝用230天从0到4千亿的速度继续下去，商业银行原本廉价的信贷资源纷纷转为协议存款，商业银行的存款利率是有变相提高的势头。但存款利率提高，是否就一定造成“全社会融资成本上升”？

　　这个问题好比问，如果手机芯片原材料价格涨了，三星手机价格就一定会涨？可能涨，也可能不涨。如果有很多企业竞争这个市场，即使成本上升，为了保持市场份额，就会有厂商通过提高经营效率保持有竞争力的价格。存款利率提高就一定造成“全社会融资成本上升”，只会发生在缺乏充分竞争的市场。同时，货币基金是利率管制的产物。如果利率管制放松了，散户得到的存款利率和购买货币基金差不多，余额宝再往上走的势头马上就会掉下来。

　　钮文新关于余额宝冲击社会融资成本的担忧是合理的，但忧虑是过重的。相信银行有能力通过提升自身经营效率来化解融资成本升高形势。

　　互联网成必争之地

　　羊城晚报：互联网会加速大银行与中小银行的分化趋向吗？

　　马梅： 商业银行因为利率价格管制、牌照管制，所以一直是卖方市场，银行挑客户，也因而被诟病为“坐吃垄断利润”。

　　一旦利率价格管制放开、牌照管制放开，银行之间的竞争势必空前激烈，银行会迅速从卖方市场转入买方市场。而一旦转入买方市场，用户平台为王、销售管道为王的形势就会出现。银行体系现有格局就会加速分化。

　　在《支付革命》一书中，我们也提到了互联网及移动互联网时代大银行与中小银行的分化趋向。没有余额宝出现，金融市场化进程中银行机构也会分化。有了余额宝，也未必加快金融市场化进程。银行体系的应对可能会经历从阻止，到模仿，进而到超越的历程。

　　最近，银行协会的反应还处在第一阶段“阻止”。但余额宝已经深刻启发银行必须加快提升互联网、移动互联网平台能力。在金融市场化进程中，能否早点筑成这种能力，可能会成为未来银行体系内部分化的重要分水岭。

　　需将余额宝纳入监管

　　羊城晚报：有人质疑余额宝风险大，认为还是将钱放在商业银行保险安全。您怎么看？

　　马梅：这个是伪命题。因为余额宝里的钱不在马云自家米坛子里，绝大部分仍在商业银行米缸里。兑付时不是马云兑付，还是商业银行兑付。此外，商业银行几十亿上百亿元的资本金，不是仅对应一个小小的余额宝的，其中也不是完全没有风险。当然，从长期看也需要将余额宝纳入相关体系内监管，进一步降低可能的风险。

　　新产品将取代余额宝

　　羊城晚报：余额宝之后，还会有如此受欢迎的产品出现吗？

　　马梅：支付宝生于用户平台。即使以后卖货币基金的条件恶化了，为了赢得用户，余额宝还可能卖出别的金融产品来。

　　设想一下，如果余额宝转而用P2P形式做阿里商户的供应链金融，或继“京东白条”之后搞出些“阿里白条”之类个人信贷，或获得牌照成了一家互联网民营银行，今天关于余额宝卖货币基金的是非之争，就比较多余。因为余额宝卖货币基金仅仅是平台上经营用户流量的众多创新方法之一。按照互联网企业的自我革命速度和被革命速度，一定会很快被时间归于平淡和被新品种淹没的。

　　余额宝的横空出世让人们认识到，移动互联网时代，屌丝用户群的需求力量可比人民战争，是不能忽略的。它也给金融机构和非金融机构点亮了一个方向——得用户平台者得天下。传统金融机构，是移动互联网时代争夺用户平台的极强竞争者，但非唯一竞争者。马云也不是唯一有实力问鼎用户平台的达人，还有马化腾呢。

　　这场论战持续了一个礼拜。

　　先是央视证券资讯首席新闻评论员钮文新写的《取缔余额宝》博客引起轰动。文章严厉指责余额宝是不该被容忍的“邪恶金融”行为，冲击中国的融资成本，贷款客户将成为最终买单人；可在老百姓眼里，余额宝早就成了香饽饽——于是，舆论便对钮文新群起而攻之，双方开始了你来我往的论战。

　　这场论战还逼出了有关机构及监管部门的回应。2月26日，银行业协会专家提议，将余额宝等互联网金融货币基金纳入一般性存款。2月28日，证监会也传出消息，他们正在研究制定进一步加强货币市场基金风险管理和互联网销售基金监管的有关规则。

　　余额宝带来了“草根理财新时代”，该如何对待余额宝和它的小伙伴们？它们是恶魔还是天使？它们真的会冲击我国经济安全吗？

　　余额宝的

　　“制胜宝典”

　　始料未及

　　钮文新的文章言辞犀利。他说，余额宝“严重干扰了市场利率”，“严重拉高实业企业融资成本”，“冲击的是中国全社会的融资成本，冲击的是整个中国的经济安全”，是“趴在银行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生虫’”，并且最终的贷款客户将成为融资成本的最终买单人。

　　而余额宝的设计者们，对以上指责感到愕然。阿里小微金融服务集团首席战略官舒明说，推出余额宝的初衷只是想给大家放在支付宝里的钱提供一种合理合法且稳定的收益。“我们没有想到余额宝的出现受到了这么多用户的欢迎，这是我们开始并未预料到的。”据说在推出余额宝之初，阿里小微金融集团内部也只是把它作为众多产品中的一个，它甚至连名字都没有，只有一个普通的编号。

　　谈判筹码

　　无论反对者如何斥责，普通百姓“用钱投票”，闲钱以我国基金史上从未有过的速度和规模涌向余额宝。人们突然都意识到：原来平时在银行的存款利率那么低，而具有谈判筹码的大客户，竟然可以拿到那么高的利率。

　　余额宝官网显示，余额宝首期支持天弘基金“增利宝”货币基金。凭借余额宝的人气，天弘也迅速从一个默默无闻的基金变成为我国规模第二大的公募基金。

　　据天弘基金披露的数据，余额宝基金超过80%投资的是银行协议存款。一般来说，协议存款的利率会比同期同业拆借利率略高，并且可以提前支取，因此货币基金投资协议存款所占比重较大。天弘基金副总经理周晓明表示，货币基金规模越大，与机构谈判的过程中筹码就越多，天弘基金目前就在规模上占有了谈判优势。

　　一位不愿透露姓名的业内人士指出，如果没有更多表外资产可以获得高收益，没有价差可赚，那么银行也不会做亏本生意；实际上，余额宝的生存极其依赖银行，只要银行表外资产还有高收益、还需要一定流动性，银行就愿意为余额宝提供高利息。

　　扩展疆土

　　在风口浪尖里，舒明想尽量弱化余额宝的威力。他介绍，截至2014年1月末，整个中国货币市场基金总规模为9532亿元，与47.9万亿元的居民存款、103.4万亿元的全部人民币存款总额相比仍然非常小，与居民存款余额之比为2.0%，与全部人民币存款余额之比为0.9%。即使与总规模约10万亿元的银行理财产品相比，货币市场基金也不到其十分之一。他说，很难想象，规模如此之小的货币市场基金会对市场整体利率水平产生巨大的影响，会“严重干扰利率市场”。舒明称，余额宝是市场利率的跟随者，而不是决定者。

　　但银行的担心不无道理，因为余额宝的扩张速度像火箭上天一样惊人。天弘基金相关人士向记者证实，截至2月26日，余额宝的开户数已经突破了8100万人。按照2月中旬公开的余额宝4000亿元规模、6100万开户数，户均规模大约6500元数据推算，目前，余额宝的规模很有可能已经突破了5000亿元。

　　“银行模式”

　　深受威胁

　　利差时代

　　连续多年参与撰写“安永中国上市银行年度分析报告”的安永大中华区金融服务审计服务主管合伙人蔡鉴昌及安永金融服务部合伙人许旭明，接受了羊城晚报记者的专访。他们介绍，根据银监会的统计数据，中国商业银行(包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行)的净利息收入占收入的比重，2011年为81%，2012年为80%，2013年为79%。

　　而中国国内银行存款利率目前最多只能比基准利率高10%，依然受到监管当局控制，与此同时，贷款利率则全面放开，从而形成银行广受诟病的政策保护利差。余额宝的逆袭无疑大大压缩了银行利差，正逐渐终结银行轻松赚钱的“旧时代”。

　　2月26日，银行业协会专家正式提出，将余额宝等互联网金融货币基金纳入一般性存款。蔡鉴昌和许旭明指出，一般性存款的利率不能超过同档次基准利率的1.1倍，而同业存款的利率由双方协商议定，一般高于一般性存款利率，特别是在市场资金紧张的情况下，收益率将更高，因此，将互联网货币基金纳入一般性存款而非同业存款，将有可能降低这类基金的收益率；另外，同业存款一般可以提前支取，利息仍按照协议利率计算，而一般存款提前支取按照活期存款利率计息或收取罚息，这对该类基金的流动性管理也将产生影响。

　　群起围剿

　　各大商业银行对于记者的采访都讳莫如深，委婉拒绝。

　　事实上，越来越多的银行加入了“围剿”余额宝的大军。去年12月初，平安银行率先推出“平安盈”理财服务，迈出了商业银行和基金公司合作的第一步。据不完全统计，目前至少八家银行推出了类余额宝的产品，总开户数达到8000万，规模超过5000亿元。

　　正面迎战以外，蔡鉴昌和许旭明指出，相比国外银行，国内银行的非利息收入还有较大的拓展空间。随着我国高收入人群的增长，国内银行未来在财富管理和私人银行这方面的业务预计有较大增长；另外，随着债市的发展，国内银行在债券的发行承销等投行业务也预计有较大发展。(记者 孙毅蕾)