经济继续衰退 二季度恐难迎来真正的“股市时间”(3)

　　防御为主 兼顾估值 关注通胀

　　基于对经济仍处衰退期的判断以及通胀、业绩可能出现的变数，二季度投资者需控制股票仓位，防御为上。配置方面，综合主要机构的观点，可沿消费、通胀、低估值三条主线挖掘弱市中的投资机会。

　　首先，消费品占尽天时、地利、人和。消费品的业绩增长相对比较稳定，随着年报和季报的披露，股指有望在二季度迎来估值修复行情。历史数据也显示，消费品在二季度跑赢市场是大概率事件，特别是白酒、医药、零售等消费品，在过去十年中基本上都跑赢了市场。除了业绩优势，消费品自身的防御特征也将在弱势中得以凸显。另外，经济结构转型、消费升级以及扩大内需政策的深入推进，将提升消费类板块的景气度预期。机构建议关注稳定增长的食品饮料、医药生物、餐饮旅游、零售等板块。

　　其次，通胀预期或将催生相关投资机会。近期通胀预期重燃，而通胀环境下消费品无疑将明显受益，与此同时，农林牧渔以及化工产品也将受益通胀预期升温和油价高企。值得关注的是，农业产业链在本轮市场反弹中并未明显上涨，而农产品期货近期持续走强，股期背离以及通胀升温可能推升农产品价格上行预期，产业链投资机会或将显现。

　　再次，估值优势有助抵抗风险。长江证券指出，在一个衰退期被延长的逻辑中，估值逻辑具备说服力，建议在配置消费的同时配置具备估值优势的地产股和金融股。申银万国也指出，经济可能呈现“李宁型”走势，不会有太大幅度的突然回升，因此价值投资的重要性将凸显，蓝筹股将受到青睐。不过，由于大盘蓝筹受到经济转型大逻辑的拖累，因此中盘蓝筹可能成为价值投资的重要方向。

　　另外，需要注意的是，从目前券商发布的二季度策略来看，主要机构对于二季度的市场走势偏于谨慎。而A股市场素来存在“一致预期反向法则”，即如果形成一致预期，那么市场很可能将沿相反方向运行。未来货币、信贷、投资、股市政策的具体内容和落实效果或将成为反向法则可能显灵的关注点。