宏观调控保驾护航 6月行情虽非坦途仍易涨难跌

　　5月份，沪综指下跌1%，“五月魔咒”再现。根据历史统计，2001年至2011年的11年间，除了2011年5月上证指数上涨4.49%、全年下跌20.62%之外，其余10年里，5月的涨跌与全年的涨跌方向都是一致的，这无疑给今年A股的走势蒙上了一层阴影。而“五穷六绝七翻身”的股谚似乎也在提醒着投资者，6月份的A股绝非一片坦途。在经济持续探底、欧债危机加深的情况下，或许只有宏观调控这只“有形之手”能够为A股保驾护航。

　　欧债是非多 风险或放大

　　5月31日，沪深两市再度陷入弱势震荡，而诱使A股调整的主要因素来自于外因。事实上，在政策面上，A股不乏利好提振。国务院总理温家宝30日主持召开国务院常务会议，讨论通过《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，这将提升资金对相关行业板块的业绩预期。而这种利好也在昨日的盘面中有所体现，环保、电子、信息服务等新兴行业相关板块表现不俗，但仍然无法遏制沪深两市的调整。

　　这主要是因为，30日有媒体报道，西班牙政府提出的希望欧洲央行向该国第三大银行融资的请求遭到拒绝，同时美国一家评级机构宣布了一个月来针对西班牙的第三次信用评级下调，凸显后者财政状况的糟糕，受此影响，西班牙与意大利国债收益率攀升。受一系列有关西班牙的负面消息打击，金融市场避险情绪再度高涨，隔夜欧洲三大股指全线下跌，其中，法国CAC40指数下跌2.24%，德国DAX30指数下跌1.81%，英国金融时报100指数下跌1.74%；美国三大股指跌幅也均超过1%。受欧美市场疲弱表现拖累，31日亚太股市全面调整，在此背景下，A股亦难独善其身。

　　由此可见，尽管外围经济的动荡并非A股的决定性因素，但在当前经济下行现状与政策稳增长博弈之时，来自外围的“黑天鹅”确实成为了一个不容忽视的变数。

　　事实上，在欧债危机会否再度爆发的问题上，核心仍在于希腊会否退出欧元区，而西班牙近期暴露出来的银行融资问题仍只是个小插曲。根据路透社最新消息，欧盟执委会周三向西班牙提供两项援救支持，同意在削减赤字问题上给予更多时间，同时还将通过一只欧元区援助基金直接提供帮助，用于银行业的资本重组。认为西班牙可能退出欧元区的观点显然是杞人忧天，而欧洲当前真正的焦点仍是希腊问题。

　　6月17日大选诞生的希腊新政府将作何抉择，将决定欧债问题的演绎路径。至少从相对理性的角度来看，届时选出的希腊新政府很可能既不会选择退出欧元区，也不会无条件接受现有的欧盟与国际货币基金组织的救助计划，尽管这将导致欧元区三驾马车救助的中止，但希腊银行很可能将继续获得欧洲央行的融资安排，在这种情况下，希腊并不会被踢出欧元区。同时，为了建立必要的防火墙以抵御希腊潜在退出对欧元区的冲击，更深入的政策整合也将取得进展。这将利于全球资金避险情绪的缓解，近期美国与德国国债的高溢价水平有望逐渐缩小，全球股市或迎来一轮反弹。

　　而近期美元指数最高已经突破了83点，但同样具备避险作用的黄金价格却不断调整，这与去年7、8月份形成了鲜明的对比。此外，VIX指数所反映的风险虽然有所抬头，但也仅上升到20%，处于较低水平，而去年下半年该指数最高曾超过40%，反映市场处于恐慌的状态。在此背景下，断言美元指数将不断创出新高显然面临着较大的风险。

　　整体来看，当前全球资本市场对于欧债问题的解决基本已预期到了最坏的局面，但其对A股的扰动因素仍然存在。当然，由于我国银行系统对欧猪五国的风险敞口已经大幅缩小，欧债危机对中国经济以及A股的影响不会是决定性的。