私募债扩容速度放缓 券商风控压力增加

　　中小企业私募债扩容速度明显低于市场预期。截至7月29日，首批中小企业私募债面世以来已近两月，共有15家证券公司承销了41家中小企业私募债，总融资额为36.63亿元。

　　同时，监管层已多次强调风险，并于近日下发了私募债尽职调查指引，在业界征求意见。中国证券报记者采访发现，私募债扩容速度放缓既有券商审慎对待新业务的考虑，也存在后期储备资源不足、积极性不高、业务定位不清晰等多种原因。

　　随着第二批券商获得中小企业私募债承销资格，市场竞争加剧。业内人士透露，目前市场上涌现出不少未备案的中小企业私募债在询价，质量参差不齐，有的已出现销售困难的情况。随着时间推移，中小企业私募债出现违约风险或不可避免。但若一味提高风控门槛，则券商的投入与收入将不成正比，会影响其积极性。

　　风控过严，则可能变成“鸡肋”业务；风控过松，则可能被投资者抛弃。中小企业私募债到底是“蛋糕”还是“鸡肋”？目前下结论为时过早。不过可以预见的是，对这一新兴业务，券商最终将进行差异化竞争，其风险控制、定价和销售能力也将面临市场全方位考验。

　　发行放缓 销售困难初现

　　中国证券业协会17日发布公告，中金、长江、民生、华融等18家证券公司获得中小企业私募债承销资格，加上首批20家证券公司，目前共有38家证券公司可以承销私募债。中国证券报记者对沪深交易所公布的数据进行了粗略统计，自上市以来共有15家证券公司承销发行了私募债，在上交所备案的有28家，深交所有13家。

　　从承销发行数量看，国泰君安以8家的数量占据首位，募集金额总共7.45亿元，平均每家不到1亿元；浙商证券以6家居第二位，募集资金共3亿元；东吴证券、平安证券、中信建投并列第三，分别发行了4家，而平安证券每家平均募集资金为1.445亿元，相比其他两家金额最大。

　　数据显示，首批获得承销资格的一些大券商至今尚未推出项目，一些品牌券商在拔得头筹后也没有新项目发行。而长江证券、天风证券等第二批获得承销资格的中小券商，在公告获得承销资格的次日，即承销发行了首单私募债。

　　中小企业私募债业务发行节奏放慢的原因有多方面。“发行首批私募债时券商都很积极，希望能拔得头筹。”国信证券固定收益事业部董事总经理杨鹏程说，然而最近特别是一些大券商都“冷”了下来，主要是为了思考这项新业务到底应该如何做。国信证券已经做了工作总结和内部交流，对发行首批私募债中出现的问题及今后业务发展方向进行了讨论，并主要解决了两个问题：一是确定内部的立项标准；二是形成标准化操作流程，以将该业务拓展到固定收益、投行等多个部门。目前，该公司已进入立项阶段的有10家左右企业，一旦实现标准化操作，相信会有较大的量释放。

　　平安证券固定收益部董事总经理刘春玲也表示，自6月发行首批4家中小企业私募债之后，私募债成为平安证券一项常规业务。目前还有数十家中小企业的私募债项目正在进行，今后将成熟一家发一家。他们不会为了盲目扩大市场规模而降低门槛发债，而会把风险控制放在首位。