周期板块低点起跳 高度取决经济信号

　　上周开始，医药、白酒等前期强势股相继出现补跌，部分周期板块则有所企稳；本周以来，周期板块更是在前两个交易日顽强抗跌，并在昨日引领大盘走出反弹行情。哪些因素唤醒了沉寂已久的周期股？在当前市场环境下，周期板块反弹的持续性和高度如何？预期中的三季度反弹行情是否正在拉开序幕？

　　周期股或迎阶段性行情

　　中国证券报：上周以来，周期板块开始领跑大盘。周期股反弹持续性如何？市场风格是否将出现转换？

　　陈祥生：从市场此前走势与各板块的估值来看，强势股的补跌和低估值股的反弹是必然的。近期指数持续创出新低，成交量日不过千亿，充分显示出市场的低迷。在这种氛围下，各行业均难以独善其身，股价出现波动在所难免。周期股由于前期一直没有表现，加之又处在估值洼地，因此开始成为资金配置的关注点。当然，仅仅是低估或超跌并不会成为市场选择周期股的唯一理由，其背后隐藏了市场对于未来经济走势的判断。近期市场对于经济数据环比改善的预期开始升温，如果确实如此，那么周期类股票无疑是反弹行情中的必然选择，因此才会受到资金的青睐。但反弹的持续性仍需等待观察。弱市场格局下，投资者将变得更为谨慎，在无法得到经济数据支持的前提下，这种反弹在力度上必然有限。而其表现的时间窗口则与经济数据公布时点相吻合。

　　周期与消费之争近期更多的是表现在业绩方面，而随着中报披露与股价表现，这一影响因素将逐步消退。未来影响股价的另一关键要素在于股票价格的弹性。指数虽然不断创出新低，但原本影响市场的负面因素也在发生积极变化，市场出现反弹的概率在增加。而从反弹的弹性来看，周期无疑优于消费。就周期板块的选择来看，机械化工等中游行业也许正处于中期底部附近，特别是和制造业相关的后周期装备制造，也许是行业和估值的双底部。

　　邓二勇：今年以来，在衰退期被延长的经济背景之下，市场波动在“经济下滑”与“政策放松”两种预期因素交替主导下明显加大；正是因为两种预期快速转换，市场风格的切换也变得比以往更快速和难以预测。上周，市场跌破了前期低点2132点，再次引发了市场对前期配置风格的质疑。一方面，随着市场创下新低，前期持有医药、白酒较多的投资者对是否落袋为安的考虑增多；另一方面，虽然市场大多数投资者对中长期的中国经济并不是非常有信心，但是三季度从经济环比改善的角度来讲，是一个支持市场反弹的较好时间区间，市场对估值较低、弹性较大的周期股有些蠢蠢欲动；但同时，已持续三个月处在下行通道的市场吸引增量资金的能力有限，市场的波动更多地来自于存量资金在不同板块间的腾挪，这导致了消费股的补跌和周期股的短期反弹。

　　我们认为三季度会迎来周期股的结构性机会，但是反弹的时间点尚未到来，还需等待经济阶段性企稳的信号更加明确。如果没有经济基本面的支持，仅依赖超跌逻辑下的反弹行情将是非常短暂的。在经济企稳信号明确之前，均衡的配置更为稳妥。如果我们能在后面公布的数据中进一步看到经济企稳，从库存周期角度来看，前期去库存较为充分的板块参与价值更大，包括通信设备计算机、专用设备、电气机械设备、交通运输设备制造业中的部分品种将明显受益。当然，考虑到这些行业的主动补库存并不是来自于真实需求方面的支撑，参与节奏的把握是具有一定挑战性的，具有低估值优势的周期性行业具有结构性投资机会，同时买点的把握更为重要；但放眼6个月评估，由于四季度经济下滑的趋势不变，消费板块仍然更值得关注，是未来成长性确定的行业。