整体上市五步走 中航工业专业化重组列车二次提速(2)

　　中航整体上市第二步已经迈出

　　按照中航工业领导层的设想，中航工业将按照“市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展”的整体战略，分步实施集团公司的整体上市目标：

　　第一步，实行母子公司管理体制，将防务、飞机、直升机、发动机、航空电子等业务板块整合为专业化子公司，具备条件的子公司依托相关上市平台首先实现业务板块的整体上市。

　　第二步，实现研究院所的企业化改造，并随相关专业化子公司一体上市。

　　第三步，引入诸如社保基金、中投公司、各大商业银行和央企为主的国有控股机构，将中航工业整体改造为“纯国有”的股份公司。

　　第四步，在政策允许情况下，实现改制后的集团公司的IPO。

　　最后一步，也即未来的远景是，将来中航工业的各专业子公司发展壮大到能与国际同类企业并驾齐驱后，母公司将进一步放权，将自己定位为类似日本三菱、韩国现代或新加坡淡马锡的“战略管控与产业投资型控股公司”，不再进行具体业务的管理。

　　目前看来，中航工业五步走战略中，第一步已经迈出很远。原因是如今中航工业各个专业化板块的上市平台已基本明晰，相关资产注入也在稳步推进中。具体说来，中航飞机是集团飞机业务平台，哈飞股份是直升机业务平台，航空动力是发动机业务平台，中航电子是电子业务平台，中航精机是机电业务平台。

　　目前仍待明确的是，今后集团防务板块将如何搭建上市平台。一直以来，洪都航空一直被业内当作集团防务资产上市平台，但2011年11月，洪都航空一纸公告否认其将成为防务资产上市平台，在出乎不少投资者意料的同时，也导致其股价大幅跳水。

　　随后林左鸣在接受中国证券报记者采访时解释说，中航工业防务板块军品相对集中，但集团始终没有将洪都航空作为防务业务上市平台的打算。今后，中航工业防务公司也要发展公务机业务，即便将洪都航空作为防务板块上市平台，也是指民用业务部分的上市，集团从未想过将其作为军品防务业务的上市平台。

　　尽管并非所有业务板块都已明确上市平台，但可以肯定的是，中航工业整体上市的第一步已经迈出大半，且这一步迈得十分漂亮。中国证券报记者了解到，集团资产证券化下一步的重点，将是旗下研究院所的企业化改造和上市。目前中航工业旗下有30多家科研院所，分布于发动机、电子、机电等多个板块，均为优质资产，未来重组前景广阔。

　　有券商研究报告认为，军工科研院所盈利能力强，资产相对较轻，再加上职工少、资产折旧低，导致其盈利能力远高于以制造加工为主的军工企业。更重要的是，研究所产品往往附加值和技术含量较高，占据产业链高端，因此能享受较高溢价。

　　今后看来，中航工业研究院所改制注入预期较大的板块为飞机、机电、电子、发动机等。例如，中航飞机除研究院资产外，基本已经完成集团飞机资产的注入；中航精机本轮资产重组完成后，下一轮最大资产将是研究院资产；而中航电子大股东拥有的5家航空电子类研究所，以及航天动力大股东旗下的航天六院等资产，都有望成为下一步改制重组的重点。

　　但由于研究院所改制涉及职工分流、社保补缴等一系列问题，因此短期之内也难以马上完成。近日中国证券报记者在中航工业直升机设计研究所采访时，该所副所长洪蛟告诉记者，今后所里肯定要改制，但改制牵扯到大量员工的社保需要补缴，这将是很大一笔数字，这些费用仅靠研究所自身是难以解决的，需要国家政策进一步支持。就该所而言，短期内转企仍有困难。

　　总体说来，目前中航工业整体上市的第二步已经迈出，并且在今后几年内这一步有望快步疾行。但引入战略投资者、集团改制后整体上市的后面几步，由于更多牵扯到国家整个金融和国资体制的制度架构，因此实施速度难为集团自身所掌控。

　　林左鸣就表示，在当前条件下，整体上市涉及到国有资本运营思路，以及资本市场的监管政策，因此很难有具体时间表。

　　后期事件性利好颇多

　　在中航证券分析师于静看来，军工集团资产重组、收购兼并和产业整合仍是当前军工行业最大的投资机会。

　　具体到中航工业而言，目前集团与航空有关的各大业务板块中，歼击机、强击机等军用飞机并没放入上市公司。于静认为，未来中航工业军民飞机均将进入新机型陆续投放阶段，因此看好集团航空产品板块中长期发展前景。其中，飞机整机建议重点关注哈飞股份、中航飞机和洪都航空。另外，航空发动机作为飞机核心部件也应成为关注重点，相关公司主要有航空动力、成发科技、中航动控和中航重机等。

　　具体到二级市场，侯卜魁则认为，目前军工行业正处于蓄势待发状态下，需要一些能深远影响行业发展的事件因素来刺激：如航空发动机重大专项、低空开放等。

　　据了解，在军用领域，目前我国自主研发WS10发动机，在歼-10、歼-11等部分三代机上已经有应用，性能还在不断提高，国产“岷山”发动机也将应用在L-15教练机上，最新国产武装直升机也列装了自主研发的发动机。但我国自主研发四代机、大型运输机等先进机型还需使用俄罗斯和乌克兰的发动机。

　　而在民用领域，由于早期重视程度不够，导致我国商用航空发动机领域几乎一片空白，无论是2016年将要投入使用的C919干线大飞机，还是ARJ21支线客机，配装的都是进口发动机。

　　“只有狠下决心在国家重大科技专项中精选几个有重大意义和带动作用的军民用发动机，走完自主研制的全过程，才能真正完成从测绘仿制向自主研制的战略转变。”中国工程院院士刘大响认为。

　　因此，业内人士认为，除增发重组外，近期中航系的阶段性机会，是发动机重大专项的发布。据有关券商研报透露，航空发动机的战略价值与目前我国的落后现状，受到高层高度重视并作出批示，航空发动机重大专项具体方案已经论证完成，目前正蓄势待发。

　　除航空发动机外，另一事件性因素是低空开放。相关数据显示，目前美国有通用飞机22万家，从业人员120万人，通航机场1.5万个，年作业飞行2800万小时，每年创造经济价值1500亿美元。与美国相比，中国相关数据十分寒碜，目前全国仅拥有通用飞机1154架，从业人员1万余人，通航机场70个，年作业飞行50万小时，行业每年创造经济价值18亿元人民币。

　　按照民航局之前的有关表态，我国争取到2015年实现全国低空空域的全面开放。在此之前，不排除有关部门将在湖南、湖北、广西与内蒙古东部扩大低空开放试点范围。如果此事件性利好出现，首当其冲受益的就是中航工业旗下的直升机板块平台——哈飞股份。      记者 王颖春