并购重组方兴未艾 定增题材有望持续活跃(3)

　　资本运作暗藏机会

　　对于定增带来的投资机会，各市场机构相当看好，基金公司、信托公司的集合资金管理计划、私募机构、保险公司、产业资本均有参与。今年以来超过20家保险机构参与了47家上市公司定增。险资在参与定增资金规模中的占比，也由2013年的7.7%提升至今年的9.5%。此前频频举牌上市公司的生命人寿，参与了北京旅游的定增。

　　国元证券统计了2006年以来已成功实施且距今已满三年的所有定增案例。在这688个定增案例中，自发行前12个月到发行后36个月周期内的平均累计收益率达到139.7%，年化平均收益率为24.4%，相对大盘具有显著超额收益。

　　在机构投资者参与定增热情高涨的同时，监管层对定增的监管也趋于强化。监管部门要求，对发行对象出资来源以及是否结构化、是否为关联方或互相是否构成一致行动关系进行说明及承诺，了解参与定增的真正资金来源。禁止个人或机构通过三年期结构化产品参与上市公司定向增发。

　　安信证券分析师认为，投资者可以从四个方面关注定增机会：一是战略性新兴产业并购；二是通过海外并购提升整体研发实力，完成产品升级的机会；三是混合所有制改革和传统产业整合的国企改革机会；四是存在严重低估、被产业资本重估的上市公司。战略性新兴产业的并购，依循“高”成长、资金“富”、前景“帅”的思路来挑选公司；海外并购的则要依循技术的相似性和互补性来挑选标的。

　　国泰君安还指出，随着监管层对上市公司实际控制人、股东等做出解决同业竞争、资产注入、股权激励解决产权瑕疵等各项承诺的履行要求趋严。不少上市公司控股股东为央企、国企，集团存在优质资产，资产注入、解决同业竞争等存在较大资本运作空间。

　　业内人士认为，除了以上对定增题材的挖掘思路，投资者还需要了解定增背后的资本运作路径、并购或投资项目资本金投入是否合理、项目预期盈利水平高低等，这些都是影响定增的重要因素。由于处于经济转型升级时期，资本市场并购重组方兴未艾，未来定增题材有望持续活跃。除了作为上市公司再融资的主要手段，定向增发由于其便利性和针对性，已经逐步成为资本市场主流的资本运作形式。A股市场的定增案例及规模将继续上升，定向增发项目会逐步向更多行业领域扩展。