九大券商看后市：震荡调整螺旋上升 短线资金面承压(3)

　　基本面上，周三国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17341.3亿元，同比下降1.3%，降幅比1—3月份收窄1.4个百分点。4月份规模以上工业企业实现利润总额4795亿元，同比增长2.6%，比3月加快3个百分点，年内首次实现正增长，显示经济有见底企稳的迹象，经济U型反转的态势有望。分行业看，1-4月份，在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增长，10个行业下降，1个行业由同期盈利转为亏损。其中，增长较快的行业有，计算机、通信和其他电子设备制造业增长23.3%，电力、热力、燃气及生产和供应实现利润同比增长17.5%。而利润下降较大的行业主要有，煤炭开采和洗选业下降61.6%，石油和天然气开采下降71.7%，石油加工、炼焦和核燃料加工业下降99.9%。显示一方面强周期行业由于经济调整结构和国际油价下跌的影响，目前仍然持续低迷，另一方面新兴行业发展速度有所加快，盈利能力持续增强。从目前看，4、5月份经济数据有所好转，但仍然偏弱，市场预计稳增长措施还会加码加力。

　　流动性上，本周央行在公开市场上连续12次暂停操作，市场资金面较为宽松，市场资金利率低位运行。不过，周四市场传闻央行将启动定向正回购操作，回收部分流动性，这对市场形成较大打击。但这主要是因为实体经济目前信贷需求不旺，银行资金无处可投所造成的，并不代表央行宽松货币政策转向。相反，由于经济下行压力始终较大，实体经济融资成本远高于净利润，因此央行未来降准降息仍是大概率的事情，货币宽松仍将延续。

　　技术面上，本周沪市大盘周K线收出一根带长上下影线阴十字线，显示大盘见顶回落的走势，但下档5周均线仍有一定的支撑，短线上大盘后市调整的概率较大。日K线上，周四的一根巨量大阴线对市场的多头打击较大，让市场风险意识大大增强。周五大盘虽然收出一根带长下影线的阳十字星，但成交量大幅减少，显示只是大盘超跌后有部分资金抢反弹所至，后市继续向上反弹动力不强。下周在新股发行巨量抽血作用下，市场热情将明显降温，大盘仍有继续震荡调整的要求。因此操作策略上，逢高减持涨幅较大的个股，适当增加现金比例。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4400-4700点

　　下周热点 大金融、国企改革

　　下周焦点 货币政策、IPO

　　短线缩量调整 螺旋升势不变

　　□大同证券 刘云峰

　　本周上证指数在连涨三日后于周四收出320点长阴线，周五一度击穿4500点整数关口后企稳。上证指数周K线上、下引线较长，成交量也创出历史新高。全周沪深两市分别下跌0.98%、上涨1.18%，中小板、创业板则继续上涨，双双创出历史新高，全周分别上涨1.11%、3.20%。

　　对于本周四的暴跌，汇金减持四大行是直接原因。作为代表国家行使控制权的战略投资者，汇金的动作极易被作为官方意志进行解读。这种官方意志，既包括了决策层希望通过减持引导“慢牛”格局，同时也包括了在金融国企改革战略背景下，通过适当降低四大行持股比例以提高国有资本运营效率并加速金融国企改革。鉴于此，未来不排除汇金有继续减持的动作，但这种动作对A股市场的整体影响将逐渐降低，而对银行板块的改革预期将逐步明朗，对银行股估值产生正面影响。从技术上看，沪深两市成交量在本周始终维持在2万亿的高水平，在两融、配资收紧的背景下，这一成交量水平或将成为短期的瓶颈，增量资金、资金杠杆、市场活跃程度都达到了一定限度，指数需要时间进行消化。在目前的点位，卖方力量主要来自于股东减持、获利盘、解套盘，而买方力量则来自于新入市个人资金与机构资金。股东减持对短期股票波动并不敏感，获利盘、解套盘则会随着指数下行而减少，同样，指数下行也会对买方力量构成考验。量能能否维持可以作为判断指数走向的指标，技术上不排除下周缩量向20日线附近调整的可能。

　　对于后市，我们依然维持乐观判断，改革不息，牛市不止。而即便是牛市，一样要遵循螺旋式上升，波浪式前进的万物法则，阶段性调整对于股市来说再正常不过，这将给投资者一个整理思路和仓位的机会。从近期政策投放上看，中央、地方两级政府均有较大意愿通过财政政策提振经济，PPP模式、地方政府债券、信贷资产证券化均有最新进展，这些措施有助于恢复政府，尤其是地方政府融资能力，为其稳增长政策提供资金保障。上述政策中，有较强项目收入的经营性PPP项目最值得期待，涉及交通设施、污水处理、垃圾处理等相关上市公司值得重点关注。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4450-4650点

　　下周热点 PPP概念股

　　下周焦点 中国核电上市抽资效应

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　　市场风险料继续释放

　　□银泰证券 陈建华

　　上周A股波动加剧。沪深两市在经过连续上涨，沪指逼近5000点大关时上演暴跌行情，周四沪指单日跌幅超300点，周五两市虽企稳运行，中小板、创业板包括深圳主板均明显反弹，但盘中的反复震荡显示投资者分歧较大，各方对短期走势并未形成共识。

　　上周四市场的暴跌就触发因素分析其主要受消息面负面因素触发，也是前期积累大量获利盘、杠杆资金广泛运用、散户投资者深度参与共同导致的结果。资金的杠杆性质以及散户投资者的行为决定了在特定阶段市场出现调整容易上演暴跌行情。

　　尽管周五两市出现企稳迹象，且中小市值个股积极反弹，但我们认为沪深两市风险仍有进一步释放的可能。首先，周四市场暴跌的诱因包括汇金减持，对此部分机构解读为是银行混改启动的信号，但我们认为其更多表明的是管理层对股市过快上涨的态度，原因在于汇金同期减持了ETF，结合之前官方媒体的表态以及监管机构出台的一系列措施，汇金本次减持其目的是为股市降温的可能性更大。其次，就市场本身情况看，如上周两市盘中表现，当前杠杆资金的广泛运用对A股的影响日益增大。伴随监管机构加强监管以及券商为防范风险集体上调担保品折算率，沪深两市延续“去杠杆”进程，其对市场整体的影响也将继续显现。此外就市场自身情况看，上周两市的大幅波动将在一定程度上降低资金的风险偏好，同样不利于短期A股运行。

　　对后期市场我们认为仍需持必要的谨慎心理。当然从中期的角度看，我们并不认为牛市将就此结束，一方面增量资金入市，全民资产配置转移的趋势不变；另一方面未来国内宏观经济的见底回升同样将对资本市场形成支撑，在经过必要的休整后，沪深两市重回升势依然是大概率事件。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4500-4700点

　　下周热点 优质成长股及各类主题

　　下周焦点 经济数据、管理层表态