管理巨人巴菲特：股东与经理同舟共济(4)

　　如果没有什么事情，他3点钟就要回家了，当然有时候6点钟或者更晚才回家。他每周要花12个小时在网上打桥牌。

　　这容易让人想起登山家王石先生。做董事和董事长就应该这样，多思考，多阅读，挑选合意的经理人，监督他们，同时又充分授权。可惜，大部分董事长都做不到，或者不称职。 　经理人的管家意识 经理人在巴菲特这样的领导下如何做事？他们又何德何能能入巴菲特先生、芒格先生的法眼呢？

　　巴菲特先生给“管家们”定的规矩很简单，却很苛刻：①你拥有它100%的权益；②这是你和你的家族拥有或者即将拥有的惟一资产；③你在至少一个世纪里不能出售或者兼并。

　　经理们如果在股权资本收益率的实现没有做好，那么他们就不敢，也不能叫巴菲特先生“沃伦”。因为，巴菲特和芒格最看重的就是这个指标，而不是每股收益中的持续赢利的实现情况。 巴菲特是算账的高手。他是不会为这样的经理人鼓掌的—有的CEO宣称在其任职期内将公司收入增加了4倍。但是，在储蓄账户内，将利息再投资，年均利息8%，18年内就能增加4倍。若是这样的4倍，又有什么了不起呢？

　　不要指望巴菲特会同意拿出公司的留存收益来给经理们发高额的奖金。他是一个同舟共济理念的典型主张人。“很多公司的薪酬计划以全部或者大部分靠留存收益—也就是从所有者手里剥夺来的收益—产生的收益增长来慷慨地奖励那些经理人员。”

　　伯克希尔-哈撒韦在购买一家公司的时候，它要考虑4个变量：①我们能够理解的业务；②有利的长期经济性；③有能力的而且值得信赖的管理团队；④合理的标价。而评价一项业务是否伟大，关键要看其是否拥有持久的保护投入资本获得良好收益的“壕沟”，也就是核心竞争力—这就是巴菲特董事长理解业务的方式。

　　巴菲特并不看好明星经理人对于“壕沟”的价值—如果一家公司需要一位超级明星来产出伟大的成果，公司本身不可能被看做是伟大的。一项产品要有“特权”，它必须：①被渴求；②无替代品；③不受价格的影响。这是经理人工作的准绳和追求。幸运的是，巴菲特相信他的经理人擅长拓展“壕沟”，因为他们充满热情。

　　经理们经常要考虑的问题是资本成本(并购、开发新的产品、投入新的研发、建设新的渠道等等)、资本分配以及红利政策。他们是应该把利润分一些给股东呢，还是留存起来另作他用？是把它分配掉，在需要用钱的时候再去发行新股或者向银行借贷，或者发发企业债呢？