管理巨人巴菲特：股东与经理同舟共济(6)

　　要把优秀的企业收归门下，可不是那么简单的，就像古代养门客的君子，他必须能为其提供舞台(所谓的知遇之恩)，并且信任他们，尊敬他们(比如“长铗归来兮”的故事)。优秀的企业就是一群优秀的人。

　　并购活动常常为媒体格外关注，这很可能是因为并购活动大多数都会失败。“大多数的交易确实损害了并购方股票持有人的利益。”巴菲特显而易见是在告诫那些趾高气扬的并购企业的CEO：“大多数重要的并购，都表现出了一种恶名远扬的不平衡：它们成为了被并购方股票持有人的富矿；它们增加了并购方管理层的收入和地位；而且它们还是为双方服务的投资银行以及其他专业人士的蜜罐。但是，很遗憾，它们总是减少了并购方股票持有人的财富，通常的情况下程度都非常大。”

　　并购的时候，巴菲特和查理看都不看出售方提供的计划书。“卖的总比买的精。”卖方总是在它“看上去挺美”的时候沽卖出去。不过，巴菲特喜欢“应万变”，他不会把自己局限在一个固定的战略、固定的规则里。“我们总是在心里将我们所谋划的任何的举动与其它提供给我们的几十个机会，包括通过股票市场购买世界上最好的企业的少量份额的股票，进行对比。”

　　巴菲特是厌恶股权置换的。他是格雷厄姆先生“内在价值”理论的忠实执行者，甚至比格雷厄姆本人还要坚决。“当潜在的被并购者既有不同的预期，不同的非营业资产，又有不同的资本结构的时候，只关注于它的当前收益，同样也是愚蠢的。”

　　“道不同，不相为谋。”伯克希尔-哈撒韦在选择并购对象和方式上也显得格外谨慎。首先，“我们不会参与不友好的收购行动。”其次，不像很多的企业买家，伯克希尔没要“退出战略”，“我们购买后就持有”。再次，收购对象必须具备这样的条件：诚实的账目、自豪的产品、对消费者的尊敬、一队忠诚的具有强烈方向感的员工。最后，在方式上，避免以高负债的形式并购企业，喜欢用现金购买。因此，有时候遇到合意的对象，交易几分钟就完成了。 (本文感谢中信出版社庞建新提供的支持和帮助)