经济运行：在政策引导中自我修复

　　抑制通胀、逐步回收流动性仍是此次存款准备金率上调的应有之意。接受采访的业内人士普遍认为，此次政策的调整，是央行根据数据变化作出的符合市场预期的调整，在引导预期变化，使市场行为变化与政策变化一致，增强政策调整的公信力方面将有很强的作用。

　　记者李岚CPI(居民消费价格指数)自去年底由负转正并持续上涨，至今年11月份已冲高至5.1%。就在这一令人担忧的数据公布的前夜，央行决定对金融机构存款准备金率进行年内的第六次调整，上调幅度为0.5个百分点。

　　应该说，在11月份经济活动的强劲表现之下，货币信贷的超预期运行并不令人意外，而与此相关的政策变动亦可谓有备而来。

　　然而，信贷投放究竟是怎样影响CPI的?随着货币政策由“适度宽松”转为“稳健”，未来货币供应增速的持续下降是否会使CPI如期回落?而在市场对加息预期高涨之时，上调银行存款准备金率政策的实施意味着什么?

　　政策变动有备而来事实上，在经济数据公布之后，再来考察货币政策的调整就会发现，其结果自然是顺理成章。

　　先看投资，今年前11个月，我国城镇固定资产投资累计同比增长24.9%，相比前10个月提高0.5个百分点;再看消费，社会消费品零售总额在11月份当月同比增长18.7%，累计同比增长18.4%，分别比10月份和前11个月提高0.1个百分点。

　　而在经历了2008年以来长达13个月的出口负增长后，今年11月份我国进出口总值同比增长36.2%，环比增长15.9%，且进出口增长速度在11月份均出现反弹，比10月份的增长速度分别高出12.39和12个百分点。

　　作为关于经济增长的另一个考察维度，2010年11月，中国物流与采购联合会(CFLP)公布中国制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，比10月份上升0.5个百分点，亦表明经济扩张意愿强烈。

　　如果按照一般逻辑分析，经济增长的“三驾马车”在11月份的表现显然较好。然而，在上述基本面中，物价变化却不得不再次引起严重关注。

　　最新数据显示，11月份CPI同比上涨5.1%，环比上涨1.1%。1至11月份累计，我国CPI同比上涨3.2%，涨幅比1至10月份扩大0.2个百分点。对此，国家统计局新闻发言人盛来运坦言，11月份CPI上涨的幅度，确实出乎很多人的意料。

　　工行投资银行部研究中心高级分析师陈振锋在接受记者采访时分析得更为明确：“11月份CPI已接近2007年7月份的水平，并且突破了5%这一国际警戒线。尤其值得注意的是，11月份翘尾因素对CPI的影响仅有1个百分点，约有4.1个百分点是新涨价因素。”

　　而作为引发物价上涨公认的诱因，货币供应增速继续攀高，其中，广义货币M2连续两个月增速加快，11月份M2增速达到19.5%，进一步较10月份的19.3%高出0.2个百分点;而狭义货币供应量M1余额25.94万亿元，同比增长22.1%。

　　尽管见诸央行网站的消息简单明了到仅有短短的一句话，但显然，抑制通胀、逐步回收流动性仍是此次存款准备金率上调的应有之意。接受采访的业内人士普遍认为，此次政策的调整，是央行根据数据变化作出的符合市场预期的调整，在引导预期变化，使市场行为变化与政策变化一致，增强政策调整的公信力方面将有很强的作用。

　　信贷投放推高CPI从本质上说，目前的通胀压力反映了自2009年以来的货币供应增加，以及资源价格上涨的趋势。