美国经济艰难复苏 未来难进入高增长周期(2)

　　最近，美国通用汽车重启上市筹资高达231亿美元，跃居全球规模最大IPO，踊跃认股的气氛从一个侧面反映出美国经济向好的趋势。总体而言，尽管楼市、就业市场以及银行信贷的改善迹象能否持续仍有待进一步关注，今年美国经济应会延续温和复苏态势，诸多领域的回暖表现也会为明年经济发展的基调提供支持。

　　影响明年美国经济的一些不利因素

　　QE2对经济复苏的作用尚需观察。从QE1的实际效果不难发现，货币政策刺激作用更多地体现在股市、大宗商品市场等虚拟经济领域，对实体经济的拉动作用会随着时间而逐渐失效。QE2目前已经出现一些负面的苗头。在利率方面，宏观经济的总需求对于长期低利率的敏感度经过是次危机应对之后已经大为降低，住房市场在按揭利率处于历史最低的情况下并未出现趋势性反弹；在汇率方面，美元长期贬值趋势虽然使企业在出口竞争力方面有所提升，但货币纠纷、资本控制问题相伴而生，大宗商品价格投机性上涨对消费者可支配性收入产生挤出效应，反而会削弱消费对经济增长的作用。

　　政治生态变化会对现有政策造成一定影响。占据众议院多数席位的共和党在财政税收政策、医疗与金融改革以及能源气候立法上的不同取态，必然导致两党经济政策博弈，使政府在保持财政刺激支持力度、推动原有改革进程以及催生经济增长新动力方面遇到更大挑战。

　　美国经济有望持续低度温和增长

　　展望来年，尽管面临诸多结构性矛盾及现实困难，但经济低度温和增长态势料会持续，全年GDP增长或会在2.53%区间浮动。这主要是基于以下考虑：

　　一是全球复苏的基本趋势不会逆转。其中，以中国为代表的新兴和发展中经济体由于受此轮危机直接冲击较小，经济维持较快增长的因素没有发生变化，必将发挥重要的带动作用。欧洲经济虽然屡受部份国家主权债务危机影响，但德、法、英等大国目前经济复苏基础相对稳定，欧盟救助机制的逐渐成形也有助于市场信心的回稳。日本经济在饱受日圆升值和通货紧缩威胁的情况下，仍然延续低速增长的趋势。世界经济二次衰退的可能性较低，IMF预测全球经济明年的增长率为4.2%。因此，作为全球最大经济体的美国，其经济低度温和复苏的势头仍可维持。

　　二是美国自身机制比较灵活。美国在推崇自由企业制度的同时，政府也会根据短期经济形势，运用财政和金融手段对再生产采取灵活干预的调控。从迄今为止美国防止经济持续下滑风险的政策表现来看，完善的市场经济体系、自我修复功能和政府与市场相结合的应变调整能力总体奏效。另外，历史上形成的开放包容型文化特征也有助于及时作出政策调整。如美国率先提出推动科技创新、绿色产业发展等经济新增长点，借鉴新兴国家经验力求重振制造业、促进出口扩大政策以及排除阻力通过金融改革法案等。事实证明，作为危机始发地的美国，目前其经济基本面的表现远胜原本以为受冲击较小的欧洲，主要是体制因素发挥了重要作用。

　　三是美国拥有独特的危机转嫁能力。根据美国国家经济研究局的统计，过去60年来美国遭遇了十次或大或小的经济危机，但每次危机美国都安然度过，并在危机过后显得愈发强大，这主要得益于其借助在全球经济体系中的主导地位化解危机的能力。以目前的美元体系为例，近年来美国通过国际货币体系中的霸权地位向全球输出风险，美元作为主要国际货币的负面效应愈发严重。一方面，美元由于本轮危机及经济增长持续放缓而呈现长期贬值趋势，已经沦为CarryTrade的主要工具；另一方面，虽然国际货币体系改革的声浪此起彼伏，但美元的国际地位短期内难被替代，在欧洲主权债务危机及其它突发事件爆发时又继续发挥避险货币功能。从“货币战”到QE1、QE2，美联储连续开动印钞机，以“私人债务国家化”，然后将“国家债务国际化”，通过货币贬值和输出通胀化解债务，化解本国经济累积的过度负债问题的意图十分明显。

　　值得注意的是，鉴于是次危机所暴露的结构性问题的复杂性，以及化解这些问题的困难程度之大，美国经济很有可能在今后三至五年的较长时期都会处于缓慢增长的调整阶段，难以出现趋势性的较快增长。