关于投资心态。格雷厄姆曾经说过：“精神态度比投资技巧更重要”。投资心态虽然与人的性格、心理素质、定力、经验等有一定关系，但我认为主要取决于你选择的投资道路。如果你选择了理性投资的道路，你追求的是长期合理回报，目光长远，决策的依据是价格与价值的比较，是公司的基本面情况，你就拥有了任何情况下对市场报价置之不理的权利，股市的短期波动对你无关紧要，各种利好利空消息也无法对你进行“信骚扰”，心态自然很好，决策自然理性。

　　相反，如果你选择的是趋势投机的道路，你决策的依据是价格的涨跌趋势，你和很多像你一样的聪明人在玩博弈游戏，股市的短期波动，消息面有什么风吹草动，就会时刻牵动你的神经，杯弓蛇影、草木皆兵。除非你是机器人，否则心态不可能太好，决策难免情绪化。当然还有一种人选择了“投资+投机”的道路，但其心态也更加复杂，往往陷入自相矛盾、进退维谷的境地。

　　《财道》：不少投资人强调安全边际，就是用5毛钱买入1块钱。但A股长期较外围市场高估，该如何理解这一问题？创业板的高市盈率发行你怎么看？

　　陈理：关于“5毛钱买1块钱”只是打个比方，说明安全边际提供了本金保护和犯错的空间。质地好、价值评估确定性高的公司，对安全边际的要求低一些，不需要打5折，也许六七折就够了；质地差，价值评估把握不大的公司，对安全边际的要求则很高，也许打5折都不够，可能需要打3折甚至2折。

　　巴菲特投资ABC广播公司的股票时,就没有多少安全边际,他说经营者墨菲就是他的安全边际；另一位投资大师邓普顿对安全边际的要求非常高，他认为打2折的资产才叫便宜货。具体标准应由投资者自己把握，如果市场报价不符合你的标准，你完全可以置之不理。

　　资产配置最终取决于机会成本，选项决定你的决策。如果你认为股票的价值高于债券、现金或房地产等投资工具，你就应该选择股票；反之，你应该选择债券、现金或其他投资工具，耐心等待股票下跌提供的机会。这是很自然而然的事。也是证券投资的优势，可以让你的资金之水顺着机会成本自由流淌，没有人拿枪逼你非买股票不可。

　　如果投资者对此患得患失、举棋不定，说明他的投资理念、投资心态和对机会成本、资产配置的理解出现偏差。例如，巴菲特在道琼斯指数反弹到9000点时，虽然涨幅已经超过30%，但他认为长期来看股票比债券、现金好，依然主张买进股票。

　　对于创业板来说，有的股票已经不是在用市盈率来估值，而是用“市梦率”来估值了，不仅透支了未来，而且可能还透支了来生。

　　《财道》：有一段时间，一些高举长期投资大旗的人即使在疯狂的牛市中也坚持长期持股，绝不卖出。您是如何确定卖出的时机和定义过度高估呢？

　　陈理：除了自己控股的公司和极少数“必然如此”的伟大企业股票永久持有外，其余公司股票在股价高估、基本面恶化、发现更好的机会或发现当初判断错误时都会卖出。

　　价值的评估是一个区域。低于价值区域的下限叫低估，高于价值区域的上限叫高估，下限和上限之间的区域叫合理。

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