股指跌穿3700点，两市再现大面积跌停

　　从5月30日至昨日，全部A股累计跌幅达22.62%，代表题材股走势的申万活跃指数与微利股指数分别下跌了27.51%、25.53%，而绩优股指数仅下跌了13.20%。

　　在经历普跌阶段后，无实质题材支撑的股票会继续释放风险，而估值合理的蓝筹股将具备较强的抗跌性。

　　上周连续三天的大幅震荡，显然还没有使投资者的恐慌情绪得到充分释放，本周一，沪、深股指再度出现深幅调整。有分析人士认为，本轮下跌应该属于A股长期牛市中的正常调整，只不过调整周期可能会因整体估值过高以及“噪音”交易者过多等因素而持续一段时间。在此过程中，业绩优良的蓝筹股将体现出较高的投资价值。

　　昨日，沪综指以3981.82点跳空低开，全天基本维持了单边下行的走势。在经过多轮快速跳水后，沪指最低探至3659.09点，尾市收报3670.40点，全天下跌330.34点，跌幅达8.26%，3700点整数关口失守。

　　缩量下跌成为昨日市场最明显特点。以上海市场为例，沪市昨日共成交1489.5亿元，较前一个交易日缩量近35%。造成成交骤减的主要原因在于个股跌停后成交萎缩。统计显示，周一两市共有逾800只个股跌停，而仅有29只个股以红盘报收。

　　大盘进入震荡调整期

　　对于后期走势，多数分析人士均表示，本轮调整不会改变A股市场长期牛市的趋势，但调整时间可能会较长。也就是说，整个6月份市场可能都很难摆脱大幅震荡的走势。

　　调整并不一定意味着牛市的终结。据中信证券统计，历史上各国牛市阶段均经历过单月的大幅回调，如美国在1994-1999年的牛市中，最大单月调整幅度为13.1%；而台湾在1986-1990年牛市的单月最大跌幅更是高达38.9%。可见，深幅回调并不一定意味着市场长期方向已经出现变化。事实上，从宏观经济增长态势、微观企业盈利能力、流动性充沛等角度看，我们也很难断言牛市已经结束。

　　但是，对于本轮调整投资者仍应保持一定警惕性，因为调整可能会持续较长周期。首先，从估值角度看，以2006年业绩计算，目前A股整体市盈率已经达到50倍，而且这种估值的大幅提升是在短期内完成的，因此无论从估值上升速度还是从其绝对数值看，目前市场都需要一个较长时间的整理予以消化。其次，从场内资金性质看，从3000点到4000点，散户资金成为推动指数上涨的主要动力。作为典型的噪音交易者，散户资金从盲目乐观到过度恐慌直至相对理性，也需要一个较长的认知过程。

　　蓝筹价值逐渐显现

　　尽管在昨日的大跌行情中，蓝筹股也未能幸免。但在市场震荡阶段，蓝筹股的价值很可能被投资者重新认识。

　　从本质上看，本轮调整的根本原因不在于交易印花税率的调整，而在于市场局部泡沫的出现。因此，在经历了最初的普跌阶段后，个股将出现分化：“泡沫”品种会继续释放风险，而估值合理的股票则将具备较强的抗跌性。

　　蓝筹股显然属于后者。招商证券分析师认为，首先，虽然目前不少蓝筹股A/H溢价率较高，但考虑到境外投资者对我国经济繁荣、企业盈利增长等因素预期不充分，则H股估值偏低的可能性更大，蓝筹A股即使高估，程度也非常有限。其次，现阶段交投清淡的局面虽然可能会导致蓝筹股出现价值回归，但既然市场长期向上空间仍然巨大，则蓝筹股调整空间也将十分有限。

　　Wind资讯统计显示，从5月30日至昨日，全部A股累计跌幅达22.62%，代表题材股走势的申万活跃指数与微利股指数分别下跌了27.51%、25.53%，而绩优股指数仅下跌了13.20%。蓝筹股的抗跌性已经开始得到体现。

　　在具体品种选择上，招商证券认为，以下两类蓝筹股值得重点关注：一是在人民币持续升值背景下，累计涨幅较小的银行板块相对安全，如招商银行、浦发银行等个股；二是贵州茅台、苏宁电器、恒瑞医药等在历次调整中都具备较好抗跌性的蓝筹品种，也是投资者在震荡阶段较好的选择。(龙跃）