管理方式一辩 “民间化”未到时机

　　在有关两万亿美元的外汇储备如何管理的议论之中，有观点认为，将其民间化不失为一种现实选择

　　但值得注意的是，在人民币国际化进程已经开启、全球金融危机仍在继续的今天，中国外汇储备民间化的时机尚不够成熟

　　提出外储民间化的理由

　　第一，中国可以借鉴日本的成熟经验，实行“藏汇于民”。

　　建议者指出，中国并不是外汇储备最多的国家，如果包括民间储备，日本的外汇储备稳居世界第一。

　　其给出的统计数据如下，截至2008年底，日本官方外汇储备规模约为1.1万亿美元，居民所持外汇规模为3.64万亿美元。由此计算，日本人均3.1万美元。与此同时，我国民间持有的外汇规模大约为1000亿美元，加上官方储备，中国合计外汇储备大约2.05万亿美元，人均不足1600美元。

　　据此，建议者认为，中国应该改变现有的结售汇制度，让内资外贸企业和国内居民手中持有外汇，变官方储备为国与民共同储备外汇。

　　第二，官方过量的外汇储备，并不反映一国全面的国际经济实力，比如，西方主要发达国家之一的德国，每年仅贸易顺差就超过2500亿美元，而官方外汇储备仅不足1500亿美元。德国大量的外汇储备也是藏之于民。

　　第三，将一部分外汇收入留给居民或外贸企业；将出口企业的经常账户的外汇所得，只报外管局备案，不必卖给央行，国家需要时可随时从企业购买。这种做法还可免除央行在不需要外汇，却不得不相应增发人民币收购外汇所带来的麻烦。企业手里有外汇，需要进行国际营销或海外投资，可自行决策，而不必把风险都集中到国家身上。

　　积累巨额外储事出有因

　　国际因素：第二次世界大战之后的1948年，全球外汇储备仅为478亿美元，到1970年也仅增长到932亿美元。以上的22年间，全球外汇储备年均增长速度为3%。而从1971年的布雷顿森林体系解体，到2007年本次全球金融危机爆发前的37年间，全球的外汇储备却以年均12%的水平快速增长，37年间增长了约70倍，2007年底达到6.49万亿美元。与此同时，全球金融衍生合约也由2002年的100余万亿美元上升到2007年的516万亿美元，5年增长5倍多。

　　姑且不论全球国际储备快速增长的是非曲直，一个不容否认的事实是，由于参与了新一轮经济全球化浪潮，中国用劳动换来了自身外汇储备的快速增长。

　　国内因素：改革开放之初，为集中有限的外汇资金发展经济，中国推行外汇集中使用的政策，即国内企业出口创汇必须按期到商业银行结汇，由商业银行再转卖给中央银行，交由中国央行管辖下的外汇管理局集中管理供国家使用。此间，中国积累了近1000亿美元的外汇储备。

　　1997年，亚洲金融危机爆发，包括中国在内的许多发展中国家，特别是东南亚国家，纷纷意识到必须保有充足的外汇储备，才能避免金融危机对本国经济的威胁。但是，在东南亚金融危机肆虐的1997年底，中国的外汇储备仅为1399亿美元。由此，中国积累外汇储备集中使用的国策得以继续：从1997年底到2008年底，中国外汇储备规模增长了12.9倍。

　　2005年起，人民币升值压力加大，同年7月，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。为确保人民币汇率的稳定，在人民币过度升值或贬值时购买或抛售美元，中国的外汇集中管理政策虽有所松动(比如，允许国内出口企业在银行设立外汇账户等)，但坚持外汇集中使用的基本原则至今未曾改变。

　　2007年，美国次贷危机爆发，次年9月，美国次贷危机演变为全球金融危机，这两年，中国外汇储备分别增长了4619亿与4178亿美元。在此期间，人民币走出国门的国际化进程加快。为确保中国经济不受国际金融危机的冲击，支持人民币国际化，国家拥有充足的外汇储备成为必然。

　　除此之外，中国目前拥有巨额外汇储备还包括如下一些原因，首先，中国加入WTO以来，出口顺差不断增加；其次，由于看好中国发展形势，外国直接投资不断加大；第三，由于股市、房市升温，人民币汇率坚挺，投资回报率高，热钱从各种渠道涌入等。

　　综合以上中国外汇储备积累的原因、背景和过程，不难看出，中国外汇储备民间化的建议尚不宜推行。

　　另外，需要补充的两点看法是，第一，关于日本外汇储备民间化的问题。日本和中国的情况有所不同。自上个世纪80年代以来，日本主要面临的是本币的升值问题，其央行干预汇市主要以抛售日元为主，它需要的外汇储备可相应少些。中国人民币的国际化首先要防范的最大风险是其汇率的大幅贬值，一旦贬值风潮来临，如果没有充足的外汇储备做后盾，中国将遭受货币和经济的双重威胁。因此，高度集中于国家手中的外汇必不可少。第二，关于德国外汇储备民间化的问题。与中国不同的是，德国本身已经是国际储备货币国家。